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作者：【美】本杰明·格雷厄姆（Benjamin
Graham） 戴維·多德（David L.
Dodd）
出版社：中國人民大學(xué)出版社 |
2013年4月，向“世界圖書(shū)日”獻禮的活動(dòng)中，有一部經(jīng)典著(zhù)作格外引人注目。它就是由國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所的巴曙松老師主持翻譯，北京湛廬文化傳播有限公司編輯出版的《證券分析》（第6版中文譯本）。1934年，本杰明·格雷厄姆與戴維·多德的著(zhù)作《證券分析》出版。他們當時(shí)可能沒(méi)有想到，這部著(zhù)作將被奉為“投資者的圣經(jīng)”。經(jīng)過(guò)近八十年歲月的洗禮，兩位作者的不朽智慧被證券市場(chǎng)一次又一次的沉浮起落所反復印證，時(shí)至今日依然散發(fā)著(zhù)耀眼的光彩。以“股神”巴菲特為代表的主流投資者至今仍追隨著(zhù)他們的腳步，成為“價(jià)值投資”理念的忠實(shí)信徒，努力實(shí)現著(zhù)各自的財富夢(mèng)想。
價(jià)值投資理論奠基人
中國讀者對格雷厄姆的認識，大多是因為他是巴菲特的導師。但實(shí)際上，格雷厄姆被譽(yù)為“現代證券分析之父”、“華爾街教父”。他在投資界的地位，相當于物理學(xué)界的愛(ài)因斯坦，生物學(xué)界的達爾文，心理學(xué)界的弗洛伊德。
1894年，格雷厄姆出生于英國倫敦的一個(gè)猶太人家庭。在他剛滿(mǎn)一歲的時(shí)候，他們舉家遷到美國紐約。學(xué)生時(shí)代的格雷厄姆就是同齡人中的佼佼者，一直表現出超乎常人的智慧。他在1911年以校友獎學(xué)金獲得者的身份進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)，僅用了兩年半的時(shí)間就取得了畢業(yè)證書(shū)。臨近畢業(yè)的時(shí)候，哥倫比亞大學(xué)哲學(xué)系、數學(xué)系和英語(yǔ)系的教授都希望他能夠留校任教，但格雷厄姆還是選擇到華爾街闖蕩。他做過(guò)債券交易公司的跑腿員，債權部的債券推銷(xiāo)商，證券分析員，公司的合伙人，最終擁有了自己的私人基金。該基金運作的一年半里，投資回報率超過(guò)100%，遠遠高于同期股價(jià)的上漲幅度。格雷厄姆的投資業(yè)績(jì)，堪稱(chēng)輝煌。
格雷厄姆在20世紀20年代早期就開(kāi)始傳播“安全邊際”原則。他曾撰文稱(chēng)：“投資者是以自身來(lái)對抗未來(lái)的不確定性，因此應該以低于‘內在’價(jià)值的成本進(jìn)行投資�！边z憾的是，他自己也并未能始終堅持這一原則。1929年，躊躇滿(mǎn)志的格雷厄姆在前所未有的“大蕭條”中遭遇滑鐵盧，他的本金虧損一度高達70%，幾近破產(chǎn)邊緣。雖然他的公司不負眾望地度過(guò)了大蕭條，但他仍然為自己未能始終遵守“安全邊際”原則而感到自責。
“大蕭條”過(guò)后，市場(chǎng)痛定思痛，逐步走上專(zhuān)業(yè)理性的道路。格雷厄姆和多德的《證券分析》也在這個(gè)時(shí)期出版。在這本書(shū)中，格雷厄姆與多德首次提出了價(jià)值投資的理念，強調建立完整嚴謹的證券投資的分析框架與理論體系，幫助投資者在市場(chǎng)中發(fā)現潛在的投資價(jià)值，《證券分析》一書(shū)也因此被尊為“投資圣經(jīng)”。以此為標志，價(jià)值投資理念被美國市場(chǎng)的投資者廣泛接受，成為美國證券市場(chǎng)逐步走向成熟的重要標志之一。
1956年，在華爾街拼搏42年，創(chuàng )造了輝煌的業(yè)績(jì)后，格雷厄姆選擇回到美國哥倫比亞大學(xué)，擔任商學(xué)院的教授，將“價(jià)值投資”的理念傳播給更多人。
不朽的智慧
格雷厄姆的“價(jià)值投資”擁有大批的追隨者，其中最著(zhù)名的莫過(guò)于價(jià)值投資理念最偉大的踐行者——“股神”巴菲特。
巴菲特本科畢業(yè)時(shí)申請進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)讀研究生，就是為了能夠聆聽(tīng)格雷厄姆的教誨。他將格雷厄姆視為自己的“精神導師”，稱(chēng)自己投資理論的“85%來(lái)自格雷厄姆”。他認為是格雷厄姆與多德兩位恩師和《證券分析》這本著(zhù)作改變了他的一生。巴菲特在寫(xiě)給《證券分析》第6版的推薦序中提到：“57
年來(lái)，我一直遵循著(zhù)兩位恩師闡述的投資路線(xiàn)圖。對我而言，沒(méi)有任何理由再去尋找其他的投資方法�！睘榱思o念恩師，他甚至給自己的兒子取名為霍華德?格雷厄姆?巴菲特。
除了巴菲特之外，“市盈率鼻祖”約翰·內夫、“指數基金教父”約翰·博格等一大批頂級投資大師都極其推崇格雷厄姆的價(jià)值投資理論。而如今活躍在華爾街的數十位資產(chǎn)規模上億的投資管理人也都自稱(chēng)為他的信徒。
1934年至今，市場(chǎng)反復證明，價(jià)值投資是最有效的投資理論，《證券投資》是價(jià)值投資的經(jīng)典之作。從1934年出版至今，《證券分析》一共推出6個(gè)版本，每一版都在之前的基礎上進(jìn)行了一些更新，有觀(guān)點(diǎn)的完善、案例的更新，也有結構的調整。其中，《證券分析》第6版被譽(yù)為“經(jīng)典中的經(jīng)典”，因為它是格雷厄姆和多德最滿(mǎn)意的，同時(shí)也是股神巴菲特最喜歡的1940年第2版的升級版。
2008年推出的《證券分析》第6版保留了1940年版的全部?jì)热�，未進(jìn)行絲毫改動(dòng)，令讀者可以一睹格雷厄姆和多德大師級著(zhù)作的真實(shí)面目，洞悉與如今瞬息萬(wàn)變的世界仍然相關(guān)且極為重要的真知灼見(jiàn)。同時(shí)，第6版增加了巴菲特親筆撰寫(xiě)的推薦序，以及華爾街10位頂級金融大家的全新導讀。經(jīng)典投資理念與當今市場(chǎng)環(huán)境的完美結合，令《證券分析》在新的時(shí)代再次煥發(fā)出耀眼光彩。
我們不得不佩服塞思·卡拉曼領(lǐng)銜的編輯團隊的遠見(jiàn)卓識，因為他們選擇了一個(gè)最為恰當的時(shí)間推出《證券分析》第6版。2007年，金融危機再次從美國發(fā)源，并迅速以燎原之勢席卷全球金融市場(chǎng)。究其原因，是投資者又一次放棄理性投資，陷入瘋狂投機的夢(mèng)魘。這一次，投資者又因為瘋狂的投機而感受到蝕骨的傷痛。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，《證券分析》第6版的推出，無(wú)疑是為這個(gè)瘋狂的市場(chǎng)注入了一股安定的力量，為處于變幻莫測、反復無(wú)常，甚至險象環(huán)生的金融市場(chǎng)中的投資者，提供了一張異常寶貴的投資路線(xiàn)圖。
《證券分析》在中國
20世紀70年代末期中國證券市場(chǎng)再獲新生以來(lái)，自身快速發(fā)展壯大的同時(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟資源的優(yōu)化配置，對中國經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響�；厥捉嗄甑陌l(fā)展歷程，中國證券市場(chǎng)幾經(jīng)沉浮，既有讓廣大投資者歡欣鼓舞的牛市行情，也有跌跌不休的漫漫熊途，以及一起起讓投資者心驚膽寒的
“黑天鵝”事件。投資者無(wú)可避免的面臨著(zhù)一次又一次“離開(kāi)或留下”的艱難抉擇。
目前，中國證券市場(chǎng)規模占社會(huì )金融資產(chǎn)的比例約為22%，遠低于歐美發(fā)達國家70%-80%的水平，保留著(zhù)巨大的發(fā)展空間。廣大投資者如何成功的分享經(jīng)濟發(fā)展成果，在證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中獲得持續、穩定的收益，關(guān)鍵在于培養風(fēng)險意識、樹(shù)立價(jià)值投資理念。2008年以來(lái)證券市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，讓大量夢(mèng)想“賺快錢(qián)、賺大錢(qián)”的投機客鎩羽而歸；而堅持基本面分析的長(cháng)期價(jià)值投資者不僅逐步挽回損失，甚至盈利頗豐。正如巴曙松老師所說(shuō)的：“價(jià)值投資的理念歷經(jīng)八十年全球金融市場(chǎng)的風(fēng)風(fēng)雨雨、起起伏伏，在今天仍然閃爍著(zhù)智慧的光輝，其歷久彌新的根本原因正是在于價(jià)值投資并不是一套刻板的操作守則，而是完整的投資原則與思想體系，這些原則與思想同證券市場(chǎng)的意義與運行規律有著(zhù)良好的契合，因此能夠‘經(jīng)受得了不可預知的未來(lái)的檢驗’。價(jià)值投資就像一套開(kāi)源的系統，供投資者自由開(kāi)發(fā)�！敝袊顿Y者完全可以利用并不斷豐富發(fā)展格雷厄姆與多德的這套“價(jià)值投資”開(kāi)源系統，更好的把握中國證券市場(chǎng)發(fā)展機遇，應對不期而至的危機與挑戰。
也正是基于對“價(jià)值投資”理念的由衷認同，巴曙松老師領(lǐng)銜專(zhuān)業(yè)翻譯團隊與湛廬文化的編輯團隊通力合作，經(jīng)過(guò)一年半的反復推敲與雕琢，于2013年4月正式推出《證券分析》第6版中文版。誠然，如果簡(jiǎn)單的從時(shí)間維度或空間維度來(lái)看，原書(shū)與當前中國證券市場(chǎng)有一定距離，但“歷史不會(huì )重演，然而總是押著(zhù)韻腳”，當前中國證券市場(chǎng)的轉型與發(fā)展，最為迫切需要的就是培養長(cháng)期、理性的投資群體，確立正確的價(jià)值投資理念。
《證券分析》一書(shū)論述的基礎理念和投資分析基本方法，至今仍然為國內證券公司、基金公司等機構投資者的決策團隊所推崇。因此，我們相信：不論對于普通個(gè)人投資者，還是有志于加入證券投資行業(yè)的莘莘學(xué)子，通過(guò)閱讀該書(shū)均能夠更好的領(lǐng)悟證券市場(chǎng)最主流的投資理念與分析邏輯，有助于他們在追尋個(gè)人夢(mèng)想的道路上披荊斬棘、快速成長(cháng)。