作者：殷劍峰 王增武 主編 出版：社科文獻出版社

    金融創(chuàng )新始終是金融發(fā)展的真正動(dòng)力。在經(jīng)濟學(xué)人殷劍峰主編的《影子銀行和銀行的影子》看來(lái)，金融創(chuàng )新必須具備一個(gè)基本方向，那就是找尋替代傳統銀行業(yè)兩個(gè)基本功能的工具、機制和市場(chǎng)，提供流動(dòng)性和創(chuàng )造信用。

    金融創(chuàng )新的兩個(gè)主要的脈絡(luò )，一個(gè)是影子銀行，指銀行理財產(chǎn)品之外的所有非商業(yè)銀行系統內的資金流動(dòng)，包括出自信托、擔保公司、小貸公司、典當行、融資租賃公司、拍賣(mài)行等準金融機構的貸款，也包括實(shí)體企業(yè)之間、居民之間的民間借貸。影子銀行在銀行資產(chǎn)負債表上有很多定義，在銀行資產(chǎn)負債表外提供流動(dòng)性創(chuàng )造信用的工具機制和市場(chǎng)。另一個(gè)方向是銀行的影子，這是指傳統銀行業(yè)在銀行資產(chǎn)負債表中不被統計為信貸的各種信用創(chuàng )造活動(dòng)，這種信用創(chuàng )造活動(dòng)同時(shí)會(huì )反映在銀行的負債方，表現為貨幣的增加，從而增加流動(dòng)性的功能，它與影子銀行雖有差異，但實(shí)質(zhì)卻是相同的。由于影子銀行和銀行的影子，一個(gè)在表外，一個(gè)在表內，導致這兩種金融創(chuàng )新活動(dòng)在金融總量上存在差異，也就是信用和貨幣不相匹配。

    自2008年以來(lái)，我國的廣義貨幣M2與GDP之比急速上升，而金融創(chuàng )新以銀行的影子為主導，必然會(huì )有杠桿率上升和貨幣總量上升這么一個(gè)同時(shí)相伴的結果，這與美國完全不同。有兩個(gè)統計，我國商業(yè)銀行發(fā)行的信貸再加上購買(mǎi)的債券，占信用總量的比重在持續下降，2012年只占65%，但如把銀行的影子同業(yè)資產(chǎn)算上，則在我國信用總量中，商業(yè)銀行的信用一直穩定地維持在90%以上。所以，如果目前市場(chǎng)出了什么問(wèn)題，首先沖擊的是商業(yè)銀行體系。

    寫(xiě)出《王二的經(jīng)濟學(xué)故事》的郭凱，認為影子銀行這類(lèi)金融機構具有六個(gè)特征，其中前四個(gè)是銀行的特征，后兩個(gè)是“影子”的特征，但其風(fēng)險與商業(yè)銀行在本質(zhì)上是一樣的，即流動(dòng)性錯配、期限錯配、風(fēng)險錯配和使用杠桿。但由于缺乏足夠的監管，影子銀行容易發(fā)生風(fēng)險的過(guò)度積累。而由于最后貸款人和處置機制的缺失，影子銀行的風(fēng)險一旦暴露，很難在短時(shí)間快速遏制和有序處置，從而造成風(fēng)險的擴散和傳播。

    如何應對影子銀行的風(fēng)險，郭凱認為，在政策層面至少在四個(gè)方面需要加強：一是加強信息披露。信息不充分輕則導致監管和社會(huì )監督的困難，重則導致非正當競爭和欺詐等違規甚至犯罪行為。因此，加強銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機構的信息披露，同時(shí)“陽(yáng)光化”民間金融（如溫州金改中采取的一些措施），應是下一步的基礎工作之一。二是規范和加強銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機構的審慎監管要求。對這些機構及其關(guān)聯(lián)機構的資本和流動(dòng)性監管，特別是根據機構實(shí)際經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)來(lái)確定資本和流動(dòng)性監管的標準，避免出現不同機構從事類(lèi)似業(yè)務(wù)但卻面對不同監管標準的尷尬。三是加強監管和完善監管體系。有監管和嚴格監管并非一個(gè)概念，而銀信合作、銀證合作等業(yè)務(wù)模式也對我國分業(yè)監管的監管體系提出了挑戰。因此，在短期內，加強對銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機構的監管顯得十分必要。而從中長(cháng)期看，則需重新審視我國的監管體系，盡力使之與我國金融行業(yè)的整體發(fā)展趨勢相適應。四是深化金融改革。西方金融危機暴露出的問(wèn)題是金融業(yè)的過(guò)度發(fā)展、過(guò)度自由放任和缺乏監管，影子銀行的膨脹就是典型的例子。我國面臨的情況則很不一樣，我國的問(wèn)題是金融改革還不徹底，利率管制尚未完全放開(kāi)，傳統的金融機構和產(chǎn)品無(wú)法滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的需要，因此才在正規的金融體系外派生出了類(lèi)似影子銀行的機構和業(yè)務(wù)。因為擔心影子銀行的風(fēng)險，而限制或放慢資產(chǎn)證券化、債券市場(chǎng)和直接融資等的發(fā)展，無(wú)疑是因噎廢食。在有效監管和風(fēng)險可控的前提下，積極推動(dòng)各項金融改革才是正解。

    據《影子銀行和銀行的影子》的估算，2012年我國主要負債主體地方政府的負債本息約在13.56萬(wàn)億左右，而國家審計組公布的數據是10.7萬(wàn)億。假如地方政府債務(wù)規模不再增加，利率不變，央行不加息，測算地方政府償債率， 2013年地方政府償還債務(wù)需要可動(dòng)用收入的99.14%，2014年是70%，2015年85%，2016年77%，2017年33%。而最讓人擔憂(yōu)的是，在很多中西部地區，地方政府已失去了償債能力。

    在美國的次貸危機中，影子銀行成了眾矢之的，隨后美國通過(guò)了“大蕭條”以來(lái)最全面、最嚴厲的金融改革法案多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Law)。在我國，大量高風(fēng)險的理財產(chǎn)品存在于銀行的表外資產(chǎn)，當風(fēng)險爆發(fā)時(shí)，銀行不得不將這些高風(fēng)險理財產(chǎn)品納入表內，也會(huì )形成大量的呆壞賬。當然，就中國的現狀而言，銀信理財產(chǎn)品規模還相對較小，不至于沖擊整個(gè)商業(yè)銀行體系。對此殷劍峰與郭凱的認識一致：對影子銀行要加強監管，使其體系陽(yáng)光化、規范化，而不是將其扼殺。