作者：巴曙松 陳華良 王超 出版社：中國人民大學(xué)出版社

　　今年是我們團隊連續第八年對資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)行跟蹤研究，如果按十年經(jīng)濟周期來(lái)看，這份行業(yè)的跟蹤報告即將完成對一個(gè)完整經(jīng)濟波動(dòng)周期的記錄。與2012年不同，2013年資產(chǎn)管理行業(yè)在轉型與變革的同時(shí)，防范風(fēng)險逐漸成為監管層與整個(gè)業(yè)界關(guān)注的重點(diǎn)。在“放松管制、放寬限制、防控風(fēng)險”的政策環(huán)境下，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的壁壘逐漸被打破，各類(lèi)資產(chǎn)管理機構開(kāi)始在相同的領(lǐng)域展開(kāi)競爭。因此，在展開(kāi)今年的研究時(shí)，我們不只是延續采用數據分析等傳統研究范式，更是試圖從剖析資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)系統運作的角度，來(lái)整體理解資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值和競爭力重構。

　　新的行業(yè)競爭格局導致了一些占有制度紅利行業(yè)（比如信托業(yè)和基金業(yè)）的生存空間受到了擠壓，而券商、保險、私募等行業(yè)獲得了新的發(fā)展機遇。不同子行業(yè)之間的業(yè)務(wù)交叉和人員流動(dòng)，使跨部門(mén)、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的競爭與合作成為常態(tài)，因而也演化出了更復雜、更有競爭力的商業(yè)模式，可以說(shuō)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段。

　　這種轉型讓人不禁聯(lián)想到生物進(jìn)化史的起起伏伏。通常情況下，大幅度的進(jìn)化躍遷都伴隨著(zhù)自然環(huán)境的嚴酷改變和由此帶來(lái)的全球范圍物種的滅絕與復蘇。比如在二疊紀晚期，地球由濕潤氣候向干旱氣候的演變，造成了90%以上的物種滅絕。但是，大規模的毀滅也為更適應生存環(huán)境的爬行動(dòng)物提供了有利的進(jìn)化機遇。類(lèi)似地，政策和監管層面的大力推動(dòng)，改變了資產(chǎn)管理各子行業(yè)各自為戰、坐享牌照溢價(jià)的安逸局面。這不僅激發(fā)了整個(gè)行業(yè)的創(chuàng )造力，還使得更靈活、更具有生命力的金融機構擁有了更大的競爭優(yōu)勢。

　　從資金端角度看，銀行理財受到銀監會(huì )“8號文”影響，投資規模和投資方向已經(jīng)受到較嚴格的限制；而保監會(huì )雖然放開(kāi)對險資進(jìn)入公募的牌照和險資投資范圍的約束，但鑒于保險公司資產(chǎn)負債特征和投資風(fēng)格，不同機構與險資的磨合還處在相互試探的階段。反過(guò)來(lái)看，面對宏觀(guān)貨幣環(huán)境的去杠桿和資金端的流量縮減，提供資產(chǎn)配置服務(wù)的基金、信托、券商等行業(yè)必須要為日益有限的資源展開(kāi)激烈廝殺。信托業(yè)受到一法三規的保護，一直是資金進(jìn)行跨市場(chǎng)投資運作的平臺和通道。但是，隨著(zhù)基金通過(guò)子公司設立專(zhuān)項資產(chǎn)管理計劃，投資標的幾乎囊括了所有資產(chǎn)及財產(chǎn)性權利。券商集合資產(chǎn)管理計劃的投資范圍也幾乎不受限制，而定向資管計劃對投資合法性和強制力的確認更是只受到合同法約束即可。面臨類(lèi)似窘境的還有基金業(yè)，在新《基金法》實(shí)施之后，券商、保險和私募均在積極準備公募牌照，對公募基金資源的爭奪日趨白熱化。

　　站在整個(gè)行業(yè)的宏觀(guān)角度看，在動(dòng)態(tài)交鋒中各個(gè)機構在產(chǎn)品設計、渠道布局、盈利模式創(chuàng )新等方面也逐步走出傳統業(yè)務(wù)范疇，試圖從差異化經(jīng)營(yíng)和多元化的資產(chǎn)組合配置中獲得進(jìn)一步的增長(cháng)動(dòng)力。類(lèi)似于在一個(gè)完整的生態(tài)系統中，自然選擇與進(jìn)化的壓力使許多生物被驅離了原有的生態(tài)位，轉而尋找其他可利用的生存資源，創(chuàng )造出一條新的進(jìn)化路徑。雖然在轉型求變中，資產(chǎn)管理的各個(gè)行業(yè)利益有得有失，但是從增強市場(chǎng)活力、優(yōu)化資源配置、加速金融資本流轉對實(shí)體經(jīng)濟的支持角度看，資產(chǎn)管理行業(yè)正在上演的這一幕轉型大戲，是“盤(pán)活存量、用好增量”的題中之意，也為中國金融體系的改革和轉型提供了很好的實(shí)踐經(jīng)驗和借鑒意義。

　　鑒于此，全書(shū)從以下兩個(gè)方面展開(kāi)寫(xiě)作：第一部分，重點(diǎn)立足于整個(gè)中國資產(chǎn)管理行業(yè)的宏觀(guān)視角，運用客觀(guān)的理論和數據分析，對變化的行業(yè)發(fā)展格局進(jìn)行剖析。報告首先初步勾勒了資產(chǎn)管理行業(yè)的業(yè)務(wù)鏈形態(tài)，并對分業(yè)經(jīng)營(yíng)壁壘消失后的公司治理和監管架構進(jìn)行頂層設計，然后分別從利率市場(chǎng)化、人民幣國際化、資金成本變化等角度論述了資產(chǎn)管理行業(yè)所面臨的宏觀(guān)環(huán)境變化及新的挑戰。

　　第二部分，從資產(chǎn)管理行業(yè)的機構視角出發(fā)，對各子行業(yè)面臨的機遇、挑戰及未來(lái)發(fā)展路徑展開(kāi)討論。這個(gè)部分主要圍繞本輪資產(chǎn)管理行業(yè)轉型對各機構帶來(lái)的不同影響展開(kāi)，既有對保險、信托、公募基金、陽(yáng)光私募、私募股權、銀行、券商、第三方財富管理機構的獨立論述，也有對新的政策環(huán)境下各機構之間競合關(guān)系展開(kāi)的分析。

　　希望每年一度的資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報告能夠對讀者有所幫助。當然，報告的缺陷和不足在所難免，歡迎各位讀者指正，以便我們在下一步的研究中不斷改進(jìn)和提高。

（作者是國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員）