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作者：頑石
出版：中信出版社 |
2013年6月以來(lái)，持續不斷的“錢(qián)荒”潮，令我國金融圈陷入前所未有的困境中�！板X(qián)荒”甚至被解讀為中國將要爆發(fā)金融危機的前兆。街頭巷尾的阿姨大媽們，也同海內外投行人士一樣，都在熟練地談?wù)撈匠８麄儼朊X(qián)關(guān)系都沒(méi)有的專(zhuān)業(yè)詞匯，比如隔夜拆借、shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）等等。
就在此時(shí)，一本由金融界資深人士頑石創(chuàng )作的“非虛構”小說(shuō)《同業(yè)鴉片》在網(wǎng)絡(luò )瘋傳，并被業(yè)界朋友評價(jià)為“太真實(shí)了”。小說(shuō)描寫(xiě)了一次銀行和房地產(chǎn)公司的合作：甲房地產(chǎn)公司拿到了一個(gè)大項目，想從A銀行貸款。由于調控政策不允許銀行給房地產(chǎn)行業(yè)貸款，所以A銀行需要通過(guò)自己的信托公司給甲公司注資，為了進(jìn)一步避開(kāi)監管，又請B銀行協(xié)助。辦法是讓B銀行發(fā)售理財產(chǎn)品吸收資金，然后把資金注入信托公司，輾轉交與甲公司。最后結果是A銀行得到超額利息收益，甲公司得到資金，B銀行得到“過(guò)橋費”。
按規定，我國只有銀行才能吸收存款，年利率特低，3%而已。另一方面，貸款市場(chǎng)火爆異常，愿意出高價(jià)貸款的機構很多。這意味著(zhù)，哪個(gè)銀行能吸收到更多存款，則其通過(guò)放貸賺取的利潤就會(huì )更高。于是，各家銀行為了吸儲都在變相提高存款利率，各行推出的“保本”理財產(chǎn)品，其實(shí)就是變相攬儲的手段。據銀監會(huì )的數據，2004年以后，理財產(chǎn)品每年增長(cháng)50%以上。而據益普財富發(fā)布的報告，2012年，我國針對個(gè)人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數量達28239款，較上年大增25.84%，而發(fā)行規模更達到了24.71萬(wàn)億，較上年猛增45.44%。而銀率網(wǎng)的數據顯示，截至2013年11月末，148家商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品37943款，全年超過(guò)4萬(wàn)款無(wú)懸念，較2012年又有了井噴式增長(cháng)。這種變相攬儲，相比正規儲蓄具有去向自由的特別優(yōu)勢，因而備受銀行青睞。而希望分得一杯羹的，還有各種基金、信托、券商甚至電商，都以“代理財”等手段加入攬儲大軍，競爭日趨白熱化。
伴隨著(zhù)競爭的，是理財收益率的提升。數據顯示，從2013年中開(kāi)始，銀行理財產(chǎn)品平均預期收益率連續五個(gè)月走高，繼10月份創(chuàng )下全年高點(diǎn)4.9%后，11月達到5.07％。而如果不走銀行渠道，接受各種“財富管理公司”的招攬，則收益率上7%根本不成問(wèn)題。
所以，錢(qián)荒，只是“錢(qián)緊”的一種特殊表現。如果趕上年中歲末這種結算的日子，階段性的對資金需求會(huì )猛增，便產(chǎn)生了錢(qián)荒。
《同業(yè)鴉片》其實(shí)寫(xiě)的是個(gè)與房地產(chǎn)、“錢(qián)荒”相關(guān)的故事。據媒體調查，2013年以來(lái)成立或發(fā)行的房地產(chǎn)類(lèi)信托產(chǎn)品的資金規模占比最高。西南某信托公司曾說(shuō)，“我們現在都喜歡發(fā)行房地產(chǎn)類(lèi)信托產(chǎn)品，主要是信托普遍給投資者的收益率在10%左右，信托公司會(huì )加3個(gè)百分點(diǎn)的價(jià)格，發(fā)行成本在13%以上�，F在除房地產(chǎn)行業(yè)以外，很少有行業(yè)能承受這么高的融資成本�！边@說(shuō)明，房地產(chǎn)行業(yè)的高利潤吸引大量資金進(jìn)入，加劇了“錢(qián)緊”。雪球財經(jīng)CEO方三文說(shuō)：“從2005年開(kāi)始的，以房產(chǎn)為代表的資產(chǎn)升值，造就了一代人的財富盛宴。年度30％以上的漲幅，1：3甚至更高的杠桿，可以支持多高的資產(chǎn)回報率？這能吸引多少資金進(jìn)入？”而國家統計局數據顯示，11月，京滬穗深四大一線(xiàn)城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲均超過(guò)20%，這也是四大城連續3個(gè)月漲幅超20%。在房地產(chǎn)行業(yè)如此高的回報之下，資金涌向這個(gè)行業(yè)而造成金融市場(chǎng)的“錢(qián)荒”，也就不足為奇了。
筆者以為，小說(shuō)標題用“鴉片”這個(gè)詞，形容得相當貼切。鴉片原本是種藥，可以麻醉、可以止痛，而一旦吸食過(guò)量，就會(huì )上癮，久食者“顏色枯羸，肩聳項縮”。對銀行來(lái)說(shuō)，同業(yè)業(yè)務(wù)主要是為了商行緩解流動(dòng)性壓力，在銀行間市場(chǎng)上同業(yè)救急，換句話(huà)說(shuō)，同業(yè)資金都是短期的，如同鴉片只能臨時(shí)入藥一般�？墒�，一旦商業(yè)銀行將同業(yè)短期資金用于長(cháng)期的信貸、債券投資，同業(yè)就如鴉片上癮且有害。
由于監管日趨嚴格，很多貸款項目、高風(fēng)險債券銀行都不能直接投資�？墒�，一個(gè)人不能辦的事情，多找一個(gè)幫手就會(huì )容易很多。通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)委托其他銀行投資信托受益權，這樣信托資產(chǎn)就變成了低風(fēng)險的同業(yè)資產(chǎn)，順利規避了監管。銀行間同業(yè)拆借的利率才多少？除了6月中下月“錢(qián)荒”時(shí)期，7天同業(yè)利率2013年全年很少超過(guò)4.5%。而信托受益權的收益率，房地產(chǎn)信托計劃，一年以上承諾收益率至少在8%以上。接近一倍的利差，商行不上癮才怪！
除了暴利的興奮，《同業(yè)鴉片》還敘寫(xiě)了放大的杠桿效應。商行將債券長(cháng)期質(zhì)押在其他銀行，得到的資金就能繼續買(mǎi)新債券，然后再次質(zhì)押，再買(mǎi)新債，如此反復。一筆債券放大成了多筆，利息可拿到手軟，付出的成本僅僅是同業(yè)手續費。最奇妙的是，由于質(zhì)押只是發(fā)生在兩個(gè)銀行之間，因此債券資產(chǎn)只記成同業(yè)負債，其風(fēng)險被嚴重低估了。就這樣，同業(yè)業(yè)務(wù)讓銀行規避了監管，獲得了高額回報，埋下了難以估量的隱患。
同業(yè)資金雖然成本極低，但期限也很短，一般不超過(guò)3個(gè)月。由于我國貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續寬裕，短債到期，商行只需再借一筆即可。如此，只要市面上有錢(qián)，商行一筆一筆續借，就能永遠享受長(cháng)期風(fēng)險投資帶來(lái)的高額收益。如意算盤(pán)當然很美好，但凡事總有例外。2013年6月市面上的流動(dòng)性突然收緊，同業(yè)拆借利率急速飆升，借錢(qián)困難，立馬出現同業(yè)違約，好在央行最終出手，才避免了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性危機。雖是虛驚一場(chǎng)，卻將整個(gè)銀行系統的流動(dòng)性風(fēng)險完全暴露出來(lái)。如同過(guò)量吸食鴉片的癮君子，突然斷貨，痛感強烈。
隨著(zhù)美國開(kāi)始陸續退出QE，我國的寬松貨幣政策正在失去了外部支撐條件，同業(yè)資金的成本陡然上升，壓力持續。業(yè)界瘋傳銀監會(huì )將出臺“9號文”，同業(yè)資產(chǎn)全面納入高風(fēng)險監控，并計提準備。山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓，盡管部分商行仍在同業(yè)鴉片中吞云吐霧，但現實(shí)已逼迫他們不得不“虎門(mén)銷(xiāo)煙”。
同業(yè)業(yè)務(wù)收縮短期內對商行的業(yè)績(jì)影響很大。多年來(lái)，同業(yè)已成商行擴大利差的重要通道，現在全然封閉，再加資金成本的提高，商行2013年的業(yè)績(jì)無(wú)疑會(huì )受到影響。但從長(cháng)遠看，同業(yè)業(yè)務(wù)保證了銀行體系的流動(dòng)性安全。如若不然，一旦外部環(huán)境轉變短期流動(dòng)性緊張，銀行靠什么去支撐看似繁華的空中樓閣？只是，收緊的同業(yè)監管，也倒逼商行重新審視自身的風(fēng)險控制體系，結束盲目擴張，轉向精細化管理。比起可怕的擠兌風(fēng)潮，短期的陣痛是必須支付的代價(jià)。