作者：（美）珍妮特·耶倫 艾倫·布林德 出版：法律出版社

    在可預見(jiàn)的未來(lái)，美國經(jīng)濟在上世紀九十年代令人驚艷的繁榮很有可能成為衡量經(jīng)濟好壞的標準。那時(shí)，美國平均經(jīng)濟增長(cháng)率達到4%；失業(yè)率降到了4.1%；而平均通脹率僅2.9%。當然，最受矚目的但也許也是最沒(méi)有用的統計數據是道瓊斯指數，從1990年的不足3000點(diǎn)飆升到了2000年的超過(guò)11700點(diǎn)！

    美國經(jīng)濟那時(shí)為什么會(huì )發(fā)生“高就業(yè)、高增長(cháng)和低通脹”如此奇妙的事情？人們是否可期待此種經(jīng)濟轉好能持續下去？最為關(guān)鍵的是，人們應從那段歷史時(shí)期中汲取哪些經(jīng)驗和教訓？由美聯(lián)儲百年歷史上第一位女性掌門(mén)人珍妮特·耶倫和普林斯頓經(jīng)濟政策研究中心的創(chuàng )始人和聯(lián)合主任、暢銷(xiāo)書(shū)《當音樂(lè )停止之后》的作者艾倫·布林德合著(zhù)的《令人驚艷的十年：二十世紀九十年代的宏觀(guān)經(jīng)濟經(jīng)驗與教訓》，用大量計量模型、歷史沿革以及理論框架縱橫理性分析這些問(wèn)題，并給予了帶有“耶倫和布林德特色”的答案。

    耶倫首先是經(jīng)濟學(xué)家，其次才是美聯(lián)儲的官員。早在1985年，耶倫還只是美國伯克利大學(xué)的副教授，但在之后的20年她歷任聯(lián)儲理事、比爾·克林頓總統的經(jīng)濟顧問(wèn)，舊金山聯(lián)儲主席。從學(xué)者向政府決策參與者的身份轉變使得這位“新凱恩斯主義”的代表人物對政策的積極作用產(chǎn)生了更強的信念。中國古語(yǔ)云：“鴛鴦繡取憑君看，不把金針度與人”，大意是說(shuō)，作為內行，往往只把“令人驚艷”的一面展現出來(lái)即可，個(gè)中奧秘不足為外人道也。與此相對應，英語(yǔ)中也有“內部的局外人”(inside outsider)的說(shuō)法，意思是由于在內部，所以能洞察到更多事實(shí)；又因為在局外，可保持客觀(guān)立場(chǎng)。耶倫和布林德合寫(xiě)的這本書(shū)，也真具有這樣的趣味和視角，特別在以“內部的局外人”的視角幫助人們了解美國當時(shí)經(jīng)濟繁榮時(shí)期的決策邏輯和政策思考方面。

    耶倫和布林德在回顧九十年代美國經(jīng)濟，并分析當時(shí)對整體經(jīng)濟狀況有影響的主要財政和貨幣政策、政治事務(wù)和偶然事件時(shí)發(fā)現：“令人驚艷的十年”的形成包括了至少三個(gè)相互影響的原因：其一，克林頓政府繼承了配合貨幣政策的可控的預算赤字削減政策；其二，八十年代的放松管制和自由主義政策逐步對經(jīng)濟市場(chǎng)發(fā)揮作用，加上可信的貨幣政策和科技革命帶來(lái)的生產(chǎn)率的迅速增長(cháng)，幫助實(shí)現低通脹；其三，1998年發(fā)生金融危機的東南亞，以及俄羅斯都需要美國貨幣政策的幫助（低利率），東南亞金融危機導致了對美元的重估，幫助控制了通脹。

    耶倫和布林德深入研究還發(fā)現，“令人驚艷的十年”大概是從1992年、1993年開(kāi)始的，其當時(shí)在一系列有利條件和內外部有利環(huán)境下應運而生。得益于1990年預算協(xié)議，重塑財政自律的過(guò)程已準備就緒；貨幣政策堅實(shí)地推進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)；許多美國產(chǎn)業(yè)已經(jīng)歷了深度重組；經(jīng)濟增長(cháng)勢頭良好。更為幸運的是，在克林頓和艾倫·格林斯潘帶領(lǐng)下的美國政策制定者，很明智地利用了這個(gè)機遇繼續整頓財政并維持極度寬松的貨幣政策直到1994年初。緊縮財政政策和寬松貨幣政策的組合，不僅推動(dòng)了GDP的增長(cháng)，而且使投資迅速變成GDP增長(cháng)的支柱。

    民間有句諺語(yǔ)說(shuō)：“我寧愿靠運氣而不是靠能力�！碑敃r(shí)的美聯(lián)儲顯然兩者兼有。由此，但凡談及“令人驚艷的十年”繁榮的原因時(shí)，不少經(jīng)濟學(xué)家也都不可避免地提及“運氣”，但耶倫和布林德并沒(méi)有對“運氣”做較為籠統的歸因，而是使用美國經(jīng)濟的兩大宏觀(guān)經(jīng)濟計量模型，即美聯(lián)儲自創(chuàng )的FRB-US模型和圣路易斯宏觀(guān)經(jīng)濟咨詢(xún)機構(Macroeconomic Advisers)獨家的WUMM模型等工具模擬計算，將重點(diǎn)聚焦到不同時(shí)期的貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策及結構轉型等更為具體的可量化、可分析、可推演的研究對象。例如，他們把1993年的預算協(xié)議作為美國財政形勢的轉折點(diǎn)，探討了當時(shí)削減赤字的財政政策、寬松的貨幣政策、溫和的通脹和積極的債券市場(chǎng)反應等等各個(gè)變量之間的關(guān)系，通過(guò)多種理論假設和邏輯推理，逐一驗證過(guò)往一些孤立的解釋和模糊的歸因，最終整理出一套邏輯上自洽和有一定說(shuō)服力的理論框架。

    事實(shí)上，耶倫和布林德對上世紀九十年代美國經(jīng)濟的解讀和分析，是為了真正了解那“令人驚艷的十年”的原因和政策方法的可復制性。設想政府可以在提高醫療和養老等福利的基礎上，又將教育、公共服務(wù)等同時(shí)改善，且維持穩定的通脹和良好的就業(yè)，保持穩健的經(jīng)濟增速，此種看似“魚(yú)與熊掌”不可兼得的事，如果曾在同一時(shí)期真實(shí)發(fā)生過(guò)，那么對這一期間發(fā)生的每個(gè)關(guān)鍵政策、政治事件和偶然因素的嚴謹論證，對研究財政政策和金融政策都是有益的啟迪。

    親身參與實(shí)際決策的研究者，在回歸研究界之后的總結和反思，之所以格外有參考價(jià)值，是因為實(shí)際參與決策的過(guò)程，讓研究者能“接地氣”且有實(shí)感，使這種反思和分析更為獨立，也可以從事后政策評價(jià)者的角度來(lái)系統梳理和分析，找到經(jīng)濟政策的內在邏輯。耶倫和布林德認為，“令人驚艷的十年”中有五個(gè)方面的經(jīng)驗很值得未來(lái)的決策者借鑒。

    第一條經(jīng)驗，緊縮政府預算并且一定程度上放松貨幣政策可壓低實(shí)際利率，創(chuàng )造一個(gè)刺激投資的宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境。所產(chǎn)生的高投資率之后會(huì )推高生產(chǎn)率和實(shí)際工資水平。

    第二條經(jīng)驗與“我們通常認為緊縮的財政政策未必一定對經(jīng)濟增長(cháng)造成傷害”的觀(guān)點(diǎn)有關(guān)。原因是擴張的貨幣政策可抵消任何由預算削減和增稅帶來(lái)的需求減少的影響。但1993年的預算協(xié)議似乎做到的不止這些，它似乎在沒(méi)有放松貨幣政策的情況下就做到了刺激總需求的增長(cháng)。由于預期未來(lái)赤字下降拉低了當時(shí)的長(cháng)期利率水平，看起來(lái)，債券市場(chǎng)似乎為美聯(lián)儲完成了這個(gè)工作。

    第三條經(jīng)驗，設計良好的財政政策能有效地限制支出。1990年的《財政預算執行法》設定了支出上限以及現收現付的規程，是那段歷史中最重要的一個(gè)例子。

    在簡(jiǎn)單夸贊了好的制度的作用之后，兩位作者急于想補充一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，那“令人驚艷的十年”似乎也讓一個(gè)曾被多數經(jīng)濟學(xué)家認為在20世紀70年代就消亡的觀(guān)點(diǎn)復活了。他們的第四條經(jīng)驗就是微調在現在看來(lái)至少是可能的。如果不是，大家便想想格林斯潘從1992年起到底做了什么——實(shí)際上，人們把格林斯潘視為歷史上最偉大的微調者。然而同樣，聲稱(chēng)一個(gè)事情可能實(shí)現，并不是斷言它可輕易地或者經(jīng)常實(shí)現。成功的微調需要技巧和“運氣”的完美結合，這種組合很少同時(shí)出現。格林斯潘曾同時(shí)充分擁有了兩者，其他人則一個(gè)也沒(méi)有。

    第五條經(jīng)驗，要得到好的宏觀(guān)經(jīng)濟結果，央行應有合理的目標，這一目標應包括抑制通脹率和失業(yè)率。在那個(gè)十年期間，格林斯潘領(lǐng)導下的美聯(lián)儲顯示出其更傾心于經(jīng)濟增長(cháng)，和德國央行或今天的歐洲央行等只追求物價(jià)的穩定的行為相比，美聯(lián)儲對經(jīng)濟增長(cháng)的傾心程度更甚。誠然，九十年代后期有利的供給沖擊很大程度上修補了聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的政策缺口：雖然他們允許總需求高漲，但通脹率下降了。

    今天，雖然美國經(jīng)濟復蘇的勢頭已初露端倪，但耶倫所面臨的環(huán)境并不比前任伯南克輕松。QE的削減雖已按部就班地展開(kāi)，但失業(yè)率的快速下降卻使得前瞻指引框架必須做出大幅的調整。引導市場(chǎng)對升息的預期、協(xié)調美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì )（FOMC）中“鴿派”和“鷹派”官員們的觀(guān)點(diǎn)，以及在加息展開(kāi)后如何維持金融系統的穩定都將是落在耶倫肩上的挑戰。巴菲特在今年股東大會(huì )上曾強調，伯南克在應對金融危機中的政策是卓有成效的，可說(shuō)是應對金融危機的英雄，但這樣大規模的量化寬松和應對金融危機在美聯(lián)儲歷史上也是沒(méi)有先例的，因此，這場(chǎng)大戲如何收場(chǎng)，現在誰(shuí)也難以預料。而量化寬松大戲收場(chǎng)的責任，落在耶倫身上。

    那么，在度過(guò)了金融危機的艱難日子后，今年以來(lái)復蘇勢頭強勁的美國經(jīng)濟會(huì )重新開(kāi)啟一段高增長(cháng)低通脹的好日子嗎？耶倫能在方政策協(xié)調與理念平衡之間找到她的歷史機遇嗎？這倒真要看運氣了。