作者：?jiǎn)讨巍ぜ獱柕?BR>出版社：中信出版社

　　我像往常一樣搭乘地鐵5號線(xiàn)去上班，在華爾街站踏出綠色的車(chē)廂，沿著(zhù)多年以來(lái)走過(guò)成千上萬(wàn)次的路線(xiàn)去公司。我只是慣性地往前走——多年來(lái)一向如此，在摩肩接踵的人群中小心翼翼地擠來(lái)擠去。人群中，有些人穿著(zhù)筆挺的西裝，有些人背著(zhù)郵差式通勤包。我艱難地擠出了自動(dòng)檢票門(mén)，沿著(zhù)臟兮兮的樓梯一步步往上爬，最后終于步入了華爾街。

　　熾熱的陽(yáng)光灑滿(mǎn)這條街道，一幕幕景象映入眼簾，卻似乎什么都看不太清楚。喧囂讓我感到心煩意亂�？諝庵谐涑庵�(zhù)汽車(chē)的鳴笛聲、修路工人操作氣錘的轟鳴聲和賣(mài)報人的叫賣(mài)聲。不過(guò)，在一片嘈雜之中我聽(tīng)到了一種聲音，猶如瑞格舞的節奏一般，時(shí)而高，時(shí)而低，時(shí)而快，時(shí)而慢，但律動(dòng)一直都依稀可辨。這是心跳的聲音或生命的律動(dòng)嗎？這種聲音傳遞出了什么信號、差異或新聞嗎？在各式各樣的經(jīng)濟渠道中，這是難能可貴的創(chuàng )意律動(dòng)之聲嗎？

　　1995年，我拿著(zhù)投資者的500美元，向對方夸下�？谡f(shuō)：“我選擇的投資必定穩賺不賠，我還將發(fā)現下一個(gè)微軟�！爆F在回想起來(lái)，真不知道自己當時(shí)究竟是怎么想到許下這種承諾的。股市實(shí)在太嘈雜了，讓你無(wú)所適從。每一家企業(yè)對自己的描述都很精彩，每一只股票看起來(lái)都不錯，但企業(yè)實(shí)在太多了，它們的描述一個(gè)比一個(gè)精彩。太多的描述融合在一起，就構成了股市連綿不斷的震蕩。大多數希望通過(guò)技術(shù)分析參透股市的人，都把噪聲誤認為有用的信息，以至于最后被湮沒(méi)在股市的隨機運動(dòng)中。

　　我認為自己確實(shí)與眾不同，具備了真正的投資知識，能夠幫助投資者賺取令他們驚異的收益。按照華爾街的慣常說(shuō)法，就是賺取alpha收益，即高于市場(chǎng)平均收益水平的收益。雖然每個(gè)人都對此夢(mèng)寐以求，雖然每個(gè)人都說(shuō)自己能賺到，但實(shí)際上大部分人只能賺到beta收益，而且在茫茫投資大海中隨波逐流，收益水平高低不一。市場(chǎng)行情回暖向好之時(shí)，投資者自然表現神勇；反之，一旦行情回落，則被殺個(gè)片甲不留。為了獲得alpha收益，我需要依靠種種幫助、指導、指標和分析，有時(shí)候甚至還需要向交易員當面請教。

　　我必須用客戶(hù)的錢(qián)賺取新的收益，買(mǎi)入的股票必須升值5到10倍，才足以證明自己真正具備賺取alpha收益的本領(lǐng)。這本書(shū)沒(méi)有直接提到alpha收益，而是大量運用了“熵”的概念，其實(shí)二者具有異曲同工之妙，基本上意義相同，均代表突如其來(lái)的信號和出乎意料的回報。意料之內的回報已反映在價(jià)格和利率之中，我要為客戶(hù)帶來(lái)并非只包含在現價(jià)之中的“驚喜”，而且不是一朝一夕，而是月復一月、年復一年地做出成績(jì)。我要及時(shí)拋售被追捧過(guò)度的股票，從而加以對沖，以免落得泰坦尼克號那樣的慘淡結局。然而，如此宏大的愿望很容易實(shí)現嗎？我希望如此！

　　我想起早在1973年，一位穿著(zhù)休閑裝、名叫拉里的基金經(jīng)理告訴我：“想當年，每天早上9點(diǎn)鐘，魏爾德公司的機構投資經(jīng)紀人就會(huì )給我打電話(huà)，及早告知公司內部分析員對寶麗來(lái)、施樂(lè )、菲利普·莫里斯幾只大股的股價(jià)分析。雖然每股交易成本要75美分，但又何足掛齒？畢竟當時(shí)紅得發(fā)紫的股票只有50只，因而有‘漂亮50’之稱(chēng)，買(mǎi)入之后就不要出手。我可能需要從《華爾街日報》的《股聞天下》欄目或《商業(yè)周刊》的《深入華爾街》專(zhuān)欄獲得一些啟發(fā)�！�

　　可惜“漂亮50”的股票后來(lái)也形勢不妙，而由指數基金教父約翰·博格爾創(chuàng )辦的投資管理公司先鋒集團卻逆勢而起。1975年，在市場(chǎng)放寬管制、傭金浮動(dòng)制以及交易成本下降等因素的共同作用下，該集團意識到所謂alpha收益不過(guò)是神話(huà)而已，凡人是無(wú)法打敗市場(chǎng)的，因而索性編制了一些指數作為投資指導。因此，購買(mǎi)先鋒基金就等于購買(mǎi)股市的統計樣本，以至于股價(jià)包含的真知灼見(jiàn)蕩然無(wú)存。

　　球，只能被他人控制，無(wú)法塑造他人。而先鋒集團告訴我們說(shuō)，我們并不是一個(gè)時(shí)刻處于被動(dòng)地位的高爾夫球，我們本身就代表著(zhù)市場(chǎng)。但即便我們代表著(zhù)市場(chǎng)，我們也絕不是市場(chǎng)的塑造者，而只是像一個(gè)皮球一樣被市場(chǎng)踢來(lái)踢去。我們在本書(shū)中將深入了解的香農就沒(méi)有被所謂的指數基金迷惑，他最后成了一個(gè)能夠賺取alpha收益的投資者。

　　25年之后，市場(chǎng)指數已泛濫成災，意味著(zhù)人們只能賺取beta收益。真知灼見(jiàn)反而湮沒(méi)于噪聲與快速交易之中。電腦入，人腦出，正是20世紀70年代科幻式想象的典型寫(xiě)照。正當我回想著(zhù)人類(lèi)在20世紀70年代表現出來(lái)的智慧時(shí)，一位正在拿著(zhù)蘋(píng)果手機玩兒“憤怒的小鳥(niǎo)”的流浪漢突然尖叫了一聲，將我的思緒拉了回來(lái)。

　　指數折射了市場(chǎng)，可說(shuō)是一種投資渠道，就如貝爾實(shí)驗室的香農在其別具一格的信息論著(zhù)作中基于數學(xué)角度界定的信道一樣。事實(shí)上，指數只能用來(lái)推斷可以預測的市場(chǎng)回報，但幾乎完全忽略了創(chuàng )意與創(chuàng )新所帶來(lái)的利潤，而這種利潤往往來(lái)自未納入指數范圍的新公司。我必須打敗指數，爭取獲得遠遠超出指數預測的投資收益，我必須依靠真正的、不具有可預測性的知識。在利用指數作為渠道的同時(shí)，真正的知識有助于預示指數平均值造成的扭曲現象。真正的知識的一個(gè)標志性特征就是它能給人帶來(lái)驚異，無(wú)論是好的驚異，還是壞的驚異，只有在充分了解令人驚異的信息之后，才能獲得真正的知識。

　　雖然有這么多的信息源，我仍然沒(méi)有獲得真正的知識，而只能對市場(chǎng)上的種種意外發(fā)展加以事后分析，以便從中找到新的說(shuō)法。為求對市場(chǎng)行情的意外發(fā)展做出預測，我不得不全力以赴，苦苦思索，但當務(wù)之急始終在于把握住市場(chǎng)脈搏。雖然付出了艱辛的努力，但足以構成真正知識的深刻見(jiàn)解著(zhù)實(shí)少之又少，但最后總算略有所成。在泡沫嚴重的特殊時(shí)期，雖然市場(chǎng)上一片叫好聲，根本沒(méi)有什么噪聲，投資者仍然能夠獲利。不過(guò)這種時(shí)期比較少，在大多數情況下，如果市場(chǎng)上沒(méi)有噪聲，就不會(huì )有回報。而如果市場(chǎng)眾口一詞，一如20世紀70年代的“漂亮50”，或者連退休者也在機場(chǎng)旗艦俱樂(lè )部的會(huì )員候機大堂的閑談中提到考慮多買(mǎi)點(diǎn)蘋(píng)果股份，那你就應該暫時(shí)收手，靜待市場(chǎng)噪聲的重現，再重出江湖。

　　作為一名投資者，我必須每天為市場(chǎng)把脈，在源源不斷的市場(chǎng)傳聞中去偽存真，才能為客戶(hù)淘金，因為我只有深入把握市場(chǎng)脈搏，才能領(lǐng)會(huì )當前的市場(chǎng)信息。在這個(gè)過(guò)程中，我必須抗拒傳統觀(guān)念，而冒著(zhù)風(fēng)險去傾聽(tīng)市場(chǎng)噪聲，從中甄別出新信息，然后預測接下來(lái)會(huì )發(fā)生什么。這個(gè)過(guò)程可以讓我獲得真正的知識。真正的知識從來(lái)都是來(lái)之不易的，雖然跟發(fā)現座頭鯨的難度差不多，但經(jīng)過(guò)一番艱苦的努力，真正的知識的確是可以獲得的。

　　在充斥華爾街的走勢預言中，你很難區分哪些是真的，哪些是假的。根據財務(wù)信息的全面披露規定，公司只能在每個(gè)季度舉行一次的財務(wù)報告發(fā)布會(huì )上就行業(yè)發(fā)展趨勢給出一些指導意見(jiàn)，即使公司業(yè)績(jì)表現理想而受贊賞，面對有關(guān)未來(lái)稅率走向的提問(wèn)，公司也只能給出一些所謂的指導意見(jiàn)。這種指導不會(huì )傳遞出任何新信息，這就是香農所說(shuō)的“零熵通信”。在我對信息的需求越來(lái)越迫切之際，市場(chǎng)上可以獲得的信息卻變得越來(lái)越少。

　　市場(chǎng)樣本或許只能反映出市場(chǎng)的平均收益水平。只有從相關(guān)信息中提取真正的知識，才能取得alpha收益，才能在華爾街稱(chēng)雄。指數不過(guò)是一堆無(wú)用的信息，其中雜亂無(wú)章的信息只會(huì )湮沒(méi)真正的知識，而無(wú)助于揭示出它們。因此，將指數作為投資依據，你只能獲得beta收益，而不是alpha收益。

　　面對如此形勢，有真本領(lǐng)的基金經(jīng)理又有何對策呢？他們自當全力掌握市場(chǎng)脈搏，繼而根據個(gè)人經(jīng)驗從中理出頭緒，辨別市場(chǎng)出人意表的轉變所在—驚喜即將出現，即香農所說(shuō)的高熵的知識，這種知識是非常珍貴的。指數投資策略、即日平倉交易策略、趨勢投資策略等都不如根據真正的知識去投資。

　　我前往位于硅谷中心的帕洛阿爾托市尋找機遇。那里一套140平方米的房子就能賣(mài)到250萬(wàn)美元。我為什么要去硅谷呢？因為那里可以發(fā)現令人意想不到的驚異。事實(shí)上，擊敗市場(chǎng)，獲得高于市場(chǎng)平均數的收益之道，不在于華爾街中的買(mǎi)賣(mài)手法，而在于對驚異、市場(chǎng)變化、經(jīng)濟體的生產(chǎn)力結構的理解和預測。至于其他的一切，只不過(guò)是噪聲而已。

　　在硅谷，每天都有令人驚異的事情發(fā)生。比如，有人寫(xiě)出了某種別出心裁的計算機代碼，推動(dòng)了零售業(yè)的變革，或者有人運用信息論寫(xiě)出了某種安全算法，或者有人發(fā)明了某種新式Wi-Fi光束。凡此種種，都屬于驚異。要想獲得切實(shí)可行的知識，必須超脫于股市交易的范疇，深入地分析科技變化態(tài)勢及其對各種人機界面的影響，并分析為什么現有的很多公司將會(huì )倒閉。

　　在硅谷的每一天，我都能感受到科技發(fā)展帶來(lái)的驚異。很多年以前，我曾經(jīng)跟一組科研人員見(jiàn)面，當時(shí)他們以每秒5GB的速度將信息儲存于短短數米的電纜之內，而且成本非常低廉，在當時(shí)來(lái)講，這種技術(shù)是前所未聞的。后來(lái)，高清晰度多媒體接口技術(shù)（HDMI）橫空出世，我敢說(shuō)正是有了這項技術(shù)，你才能夠用你的平板電視播放高清視頻。其實(shí)，種種驚世科技之所以能夠產(chǎn)生改變既定游戲規則的奇效，是日積月累的結果，而非一蹴而就所得。雖然這類(lèi)科技企業(yè)未必能夠成為下一個(gè)微軟，但在科技發(fā)展中也算是做得足夠好了。

　　這些企業(yè)只能從噪聲中去偽存真，形成主見(jiàn)，把握市場(chǎng)脈搏，最終創(chuàng )造巨大財富。指數畢竟只能幫助你回顧以往的股市行情，而無(wú)法幫你把握未來(lái)的市場(chǎng)脈搏。要想獲得投資界趨之若鶩的alpha收益，要想獲得高熵的信息，要想捕捉到能夠促使股價(jià)呈線(xiàn)性增長(cháng)態(tài)勢的信號，就必須對企業(yè)創(chuàng )造的驚異有深刻的認知。