新的金融危機真的要來(lái)了嗎?
    2007-04-20    彭興韻    來(lái)源:中華工商時(shí)報
    亞洲經(jīng)濟近年來(lái)的表現再一次讓人們感受到了亞洲經(jīng)濟增長(cháng)的活力。亞洲似乎又走上了一段黃金增長(cháng)之路。
    然而,一切繁榮的背后卻隱藏著(zhù)難以讓人們踏實(shí)的不穩定因素,F在,讓亞洲各國政府感到棘手的一個(gè)問(wèn)題便是熱錢(qián)的不斷涌入及隨之而來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格的大幅度上漲,中國、韓國、泰國等等資產(chǎn)價(jià)格的漲聲一陣高過(guò)一陣。資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲可能會(huì )引起資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,而資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅又會(huì )給經(jīng)濟以沉重打擊。對于親歷或目睹了金融危機的亞洲國家,對資產(chǎn)價(jià)格出人意料地大幅上漲,多少懷有一些“一朝被蛇咬,十年怕井繩”的心理。因此,在力促經(jīng)濟快速增長(cháng)的同時(shí),又要防止在流動(dòng)性過(guò)剩的全球背景下形成嚴重的資產(chǎn)價(jià)格泡沫,是亞洲各國政府面臨的一個(gè)棘手問(wèn)題。
    說(shuō)起熱錢(qián),2003年以來(lái),中國可能是亞洲地區吸收熱錢(qián)最多的國家。除了貿易順差和直接投資的資本流入外,大量的熱錢(qián)涌入導致了中國外匯儲備急劇地擴張。熱錢(qián)流入的渠道五花八門(mén),數量也難以估量。中國人自己津津樂(lè )道而美國人又不斷抱怨的中國大量增長(cháng)的貿易順差,有相當一部分是借貿易這種合法的渠道而流入中國的熱錢(qián)。這是很多人都愿意接受的事實(shí)。由于中國的外匯儲備增長(cháng)是與貨幣發(fā)行緊密地聯(lián)系在一起的,因此,中國的外匯儲備增長(cháng)就直接導致了中國貨幣供應量的增長(cháng)。中國所謂的流動(dòng)性過(guò)剩及由此導致的房地產(chǎn)與股票等資產(chǎn)價(jià)格的暴漲,無(wú)不與此有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。2003年以來(lái),針對國際收支失衡帶來(lái)的貨幣擴張,中國的央行采取了包括提高法定存款準備金比率、大量發(fā)行央行票據等多種措施來(lái)沖銷(xiāo)流動(dòng)性,也逐步放松了對資本流出的管制,可是所有這些政策都收效甚微,國際收支失衡年復一年地加劇,流動(dòng)性過(guò)多的問(wèn)題更加突出。迄今為止,中國依然沒(méi)有找到促使國際收支恢復基本平衡的好手段,在控制熱錢(qián)、貿易順差等方面,中國同樣有太多的顧慮:恢復國際收支的基本平衡和控制熱錢(qián)的流入,是否會(huì )導致中國經(jīng)濟的衰退和資產(chǎn)價(jià)格的大幅度下跌,并由此給來(lái)之不易的銀行改革成果帶來(lái)災難性的后果?
    資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲和震蕩走勢使得亞洲金融體系的風(fēng)險溢價(jià)的持續上升,這給金融領(lǐng)域帶來(lái)了不小的壓力。亞洲開(kāi)發(fā)銀行最近就指出,隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)放緩,全球流動(dòng)性收緊以及市場(chǎng)波動(dòng)性的加劇,亞洲金融業(yè)的狀況可能變得不容樂(lè )觀(guān),市場(chǎng)依舊脆弱,特別是那些規模較小、但正在發(fā)展中的證券市場(chǎng)更是如此。因此,如何讓亞洲金融體系更加穩健并持續地繁榮,防止新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫的形成和崩潰,是亞洲各國面臨的共同問(wèn)題。
    另外,雖然亞洲地區的經(jīng)濟增長(cháng)吸引了全球的目光,但都面臨著(zhù)惱人的因素。與其它發(fā)達經(jīng)濟體的表現相比,日本在本輪全球經(jīng)濟的復蘇中仍然并不是最佳的。日本仍需要花時(shí)間建立持續增長(cháng)的經(jīng)濟金融秩序。中國仍然是一個(gè)粗放增長(cháng)的國家,對資源的消耗已經(jīng)達到了極限;韓國的經(jīng)濟結構仍然是被大財團控制的,等等。更為重要的是,在全球經(jīng)濟失衡的格局中,亞洲各國處于貿易順差的一端,與此相對應,則表現為亞洲各國普遍的國內儲蓄大于國內投資(根據宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)的恒等式:貿易差額=儲蓄-投資),亞洲最大的經(jīng)濟體中國、日本、韓國無(wú)不如此。這表明,亞洲的經(jīng)濟增長(cháng)強烈地依賴(lài)于外部世界對本地區產(chǎn)品需求的增加,國內消費需求的相對不足使得亞洲經(jīng)濟的增長(cháng)極易受到外部因素的左右。因此,一旦外部環(huán)境發(fā)生了不利于亞洲經(jīng)濟增長(cháng)模式的轉變,亞洲經(jīng)濟可能會(huì )遭受沉重的打擊:亞洲今天在資產(chǎn)價(jià)格上讓許多人欣喜的表現可能也在積累諸多危險的因素。尤其是亞洲地區依然是一個(gè)對銀行信貸依賴(lài)十分嚴重的地區,資本市場(chǎng)在其融資結構和公司治理中仍然沒(méi)有發(fā)揮像西方國家那樣的作用。而銀行信貸的履約率又依賴(lài)于抵押品的價(jià)值。因此,若資產(chǎn)價(jià)格的縮水導致了抵押品價(jià)值的下降,銀行的不良率又會(huì )急劇地上升。這又會(huì )形成一個(gè)螺旋式的資產(chǎn)價(jià)格、匯率下跌的過(guò)程。
    鑒于國際金融市場(chǎng)間的聯(lián)系十分密切,盡管亞洲地區各國的經(jīng)濟發(fā)展水平存在明顯的差異,但政府間應對意外經(jīng)濟金融沖擊的合作已在不斷地向前推進(jìn)。在亞洲金融危機爆發(fā)十周年之際,東盟成員國財政部長(cháng)及中國、日本和韓國財政官員(東盟“10+3”)齊聚泰國清邁,共同探討如何應對急速流入亞洲地區的“熱錢(qián)”,以防1997年?yáng)|南亞金融危機重演。在這次的10+3會(huì )議中,東盟成員國財長(cháng)建議,共同推進(jìn)擴大清邁倡議(CM I)的計劃,即進(jìn)一步考慮共同組建一個(gè)“多邊模式”的外匯儲備庫,以備應對貨幣危機的方案。清邁倡議始于7年前,該倡議是一項快速動(dòng)用資金對抗當地貨幣遭受投機性打擊的方案,用于應對類(lèi)似1997—1998年亞洲金融危機那樣的情形。目前東盟10+3的13家央行之間的雙邊貨幣互換交易金額迄今高達約800億美元。貨幣互換本質(zhì)上是彼此兩國間用本貨對對方進(jìn)行融資(也是一種承諾),這種融資承諾是防止某國受到國際投機客的攻擊!岸噙吥J健钡耐鈪R儲備庫將使原先各國間的雙邊貨幣互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò )得到升級,并且標致著(zhù)向該地區更大程度的金融合作的目標又邁出了一個(gè)重要的步伐。
    但愿這是一個(gè)良好的開(kāi)端。
  相關(guān)稿件
 
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美