從目前來(lái)看，雖然股市火爆，但管理部門(mén)重視加強風(fēng)險提示和投資者教育、加強監管和打擊市場(chǎng)操縱行為、不斷改善上市公司質(zhì)量、優(yōu)化市場(chǎng)結構、提高宏觀(guān)調控水平，這些都有利于資本市場(chǎng)投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內。
　　理論和實(shí)踐表明，虛擬經(jīng)濟中資產(chǎn)價(jià)格上漲快于實(shí)體經(jīng)濟基本面改善，投資者熱衷于資產(chǎn)價(jià)格波段收益，脫離實(shí)體經(jīng)濟收益率，形成通常所稱(chēng)的泡沫，是虛擬經(jīng)濟發(fā)展中固有的現象之一。股市泡沫是不可避免的，適度泡沫符合股市發(fā)展規律，但泡沫過(guò)度膨脹，資產(chǎn)價(jià)格嚴重脫離實(shí)體經(jīng)濟面的改善速度，不利股市持續健康發(fā)展。目前，我國股市投資熱情空前高漲，股指不斷攀升，一季度末，上交所A股平均市盈率已達44倍，明顯高于國際平均水平。股市泡沫是否適度或膨脹已引起普遍關(guān)注。從目前情況看，雖然股市火爆，但管理部門(mén)重視加強風(fēng)險提示和投資者教育、加強監管和打擊市場(chǎng)操縱行為、上市公司質(zhì)量不斷改善、市場(chǎng)結構不斷優(yōu)化、宏觀(guān)調控水平的不斷提高，這些都有利于資本市場(chǎng)投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內。
　　風(fēng)險提示和投資者教育不斷增強，良好的資本市場(chǎng)投資文化逐步形成。這是去年以來(lái)資本市場(chǎng)風(fēng)險管理中突出的亮點(diǎn)，也是股市發(fā)展的一大進(jìn)步。如，鑒于基金的火熱，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )及時(shí)發(fā)布《基金投資者教育手冊》提示理性投資。作為投資者教育的又一項重要舉措，《手冊》供基金管理公司和基金代銷(xiāo)機構（包括有基金代銷(xiāo)資格的商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢(xún)公司等）在柜臺發(fā)放，進(jìn)行基金知識普及和風(fēng)險提示。要求投資者在購買(mǎi)基金時(shí)，要樹(shù)立理性的基金投資理財觀(guān)念，做一個(gè)明白的基金投資者。目前，證券公司、基金和商業(yè)銀行等市場(chǎng)服務(wù)機構均把投資者教育作為風(fēng)險管理的一項重要工作。同時(shí)各監管部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì )也適時(shí)組織對投資者教育開(kāi)展情況進(jìn)行現場(chǎng)檢查和評估，并將通過(guò)大眾媒體向投資者發(fā)布風(fēng)險提示公益廣告，不斷推動(dòng)投資者教育工作走向深入。
　　監管部門(mén)不斷加強監管，增強打擊內幕交易和市場(chǎng)操縱等行為的有效性。如，深交所向上市公司、會(huì )員單位發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強ST、*ST和S股票異常波動(dòng)和信息披露監管的通知》等，對相關(guān)股票及相關(guān)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)交易實(shí)施重點(diǎn)監控。進(jìn)一步加強對ST、*ST和S股票異常波動(dòng)和信息披露的監管，保護投資者合法權益。在股權分置改革完成后，上市公司大股東的利益呈現顯性化。在此情況下，與上市公司重大信息事件相聯(lián)系的內幕交易和市場(chǎng)操縱行為不僅嚴重損害了中小投資者權益，破壞了市場(chǎng)的正常游戲規則，而且加劇了股價(jià)的異常波動(dòng)。對此，上證所也加強了對股價(jià)異動(dòng)與信息披露聯(lián)動(dòng)監管。在做好信息披露審核工作的同時(shí)，交易所上市公司監管人員每日均會(huì )關(guān)注所負責公司股價(jià)的變化。目前，監管當局正在強勢出手，已介入部分關(guān)于內幕交易與價(jià)格操縱的調查，上市公司重組被納入監管范疇，基金經(jīng)理的“老鼠倉”也開(kāi)始引起監管層關(guān)注。
　　上市公司質(zhì)量不斷改善，為投資者創(chuàng )造良好回報，有利于投資良性循環(huán)。目前我國經(jīng)濟持續又好又快發(fā)展，帶動(dòng)了上市公司質(zhì)量的加快好轉和提高。一季度我國企業(yè)家信心指數首次攀至140 以上的景氣高位，達142點(diǎn)，創(chuàng )近年最好水平。而上市公司一般都是我國行業(yè)的骨干和重點(diǎn)企業(yè)，是各類(lèi)金融機構重點(diǎn)支持的客戶(hù)，發(fā)展速度和質(zhì)量普遍高于行業(yè)平均水平。有關(guān)分析師預測，2007年工業(yè)企業(yè)利潤將保持30%左右的高增長(cháng)，而上市公司未來(lái)利潤增長(cháng)的空間可能更大，為投資者持續帶來(lái)較多的投資機會(huì )。
　　市場(chǎng)結構不斷優(yōu)化，IPO和優(yōu)質(zhì)藍籌股回歸速度將加快，為市場(chǎng)增加有效供給。上證所今年將大力發(fā)展藍籌股市場(chǎng),推動(dòng)上市公司進(jìn)一步做優(yōu)、做強、做大。隨著(zhù)內地優(yōu)質(zhì)藍酬大盤(pán)股的不斷上市，市場(chǎng)結構不斷優(yōu)化，這些優(yōu)質(zhì)大型上市公司具有市場(chǎng)穩定作用和穩健成長(cháng)性，將不斷為資本市場(chǎng)創(chuàng )造和提供新的投資機會(huì )，有助稀釋現有泡沫。今年，上證所還將進(jìn)一步做好H股公司回歸內地市場(chǎng)上市工作；創(chuàng )造條件推動(dòng)紅籌股公司回歸內地市場(chǎng)上市；吸引國民經(jīng)濟骨干企業(yè)在上證所市場(chǎng)發(fā)行上市；繼續為上市公司并購重組創(chuàng )造更有利的制度和市場(chǎng)環(huán)境,推動(dòng)國內公司的整體上市步伐；吸引更多的合規資金入市,推動(dòng)機構投資者發(fā)展壯大。同時(shí)，權益型投資的QDII產(chǎn)品的持續推出和多層次的資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的擴容，將引導資金分流并使收益率曲線(xiàn)更加陡峭化；長(cháng)期資金成本逐漸回歸正常，將增加投機的資金成本，這些都將對泡沫的持續膨脹產(chǎn)生一定牽制作用。
　　宏觀(guān)調控水平不斷提高，貨幣政策更加具有預見(jiàn)性、科學(xué)性和有效性，加強流動(dòng)性管理，最終使股市更趨理性。當前，流動(dòng)性管理是央行的首要任務(wù)。將完善流動(dòng)性分析預測體系，搭配運用公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高存款準備金率等方式有效調節銀行體系流動(dòng)性。進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化，增強利率等價(jià)格杠桿的調控作用。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，配合其他政策措施促進(jìn)國際收支趨于平衡。配合其他經(jīng)濟結構調整政策，進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現總量平衡、結構調整和經(jīng)濟發(fā)展戰略轉型中的作用。完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進(jìn)一步加強和改進(jìn)外匯管理，對異�？缇迟Y金流動(dòng)和非法外匯交易實(shí)行嚴密監測等。這些調控措施都將有利于股市適度降溫。

（作者為上海銀監局副研究員、博士）