從目前來(lái)看,雖然股市火爆,但管理部門(mén)重視加強風(fēng)險提示和投資者教育、加強監管和打擊市場(chǎng)操縱行為、不斷改善上市公司質(zhì)量、優(yōu)化市場(chǎng)結構、提高宏觀(guān)調控水平,這些都有利于資本市場(chǎng)投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關(guān)工作,股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內。 理論和實(shí)踐表明,虛擬經(jīng)濟中資產(chǎn)價(jià)格上漲快于實(shí)體經(jīng)濟基本面改善,投資者熱衷于資產(chǎn)價(jià)格波段收益,脫離實(shí)體經(jīng)濟收益率,形成通常所稱(chēng)的泡沫,是虛擬經(jīng)濟發(fā)展中固有的現象之一。股市泡沫是不可避免的,適度泡沫符合股市發(fā)展規律,但泡沫過(guò)度膨脹,資產(chǎn)價(jià)格嚴重脫離實(shí)體經(jīng)濟面的改善速度,不利股市持續健康發(fā)展。目前,我國股市投資熱情空前高漲,股指不斷攀升,一季度末,上交所A股平均市盈率已達44倍,明顯高于國際平均水平。股市泡沫是否適度或膨脹已引起普遍關(guān)注。從目前情況看,雖然股市火爆,但管理部門(mén)重視加強風(fēng)險提示和投資者教育、加強監管和打擊市場(chǎng)操縱行為、上市公司質(zhì)量不斷改善、市場(chǎng)結構不斷優(yōu)化、宏觀(guān)調控水平的不斷提高,這些都有利于資本市場(chǎng)投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關(guān)工作,股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內。 風(fēng)險提示和投資者教育不斷增強,良好的資本市場(chǎng)投資文化逐步形成。這是去年以來(lái)資本市場(chǎng)風(fēng)險管理中突出的亮點(diǎn),也是股市發(fā)展的一大進(jìn)步。如,鑒于基金的火熱,中國證券業(yè)協(xié)會(huì )及時(shí)發(fā)布《基金投資者教育手冊》提示理性投資。作為投資者教育的又一項重要舉措,《手冊》供基金管理公司和基金代銷(xiāo)機構(包括有基金代銷(xiāo)資格的商業(yè)銀行、證券公司、證券投資咨詢(xún)公司等)在柜臺發(fā)放,進(jìn)行基金知識普及和風(fēng)險提示。要求投資者在購買(mǎi)基金時(shí),要樹(shù)立理性的基金投資理財觀(guān)念,做一個(gè)明白的基金投資者。目前,證券公司、基金和商業(yè)銀行等市場(chǎng)服務(wù)機構均把投資者教育作為風(fēng)險管理的一項重要工作。同時(shí)各監管部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì )也適時(shí)組織對投資者教育開(kāi)展情況進(jìn)行現場(chǎng)檢查和評估,并將通過(guò)大眾媒體向投資者發(fā)布風(fēng)險提示公益廣告,不斷推動(dòng)投資者教育工作走向深入。 監管部門(mén)不斷加強監管,增強打擊內幕交易和市場(chǎng)操縱等行為的有效性。如,深交所向上市公司、會(huì )員單位發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強ST、*ST和S股票異常波動(dòng)和信息披露監管的通知》等,對相關(guān)股票及相關(guān)時(shí)點(diǎn)的市場(chǎng)交易實(shí)施重點(diǎn)監控。進(jìn)一步加強對ST、*ST和S股票異常波動(dòng)和信息披露的監管,保護投資者合法權益。在股權分置改革完成后,上市公司大股東的利益呈現顯性化。在此情況下,與上市公司重大信息事件相聯(lián)系的內幕交易和市場(chǎng)操縱行為不僅嚴重損害了中小投資者權益,破壞了市場(chǎng)的正常游戲規則,而且加劇了股價(jià)的異常波動(dòng)。對此,上證所也加強了對股價(jià)異動(dòng)與信息披露聯(lián)動(dòng)監管。在做好信息披露審核工作的同時(shí),交易所上市公司監管人員每日均會(huì )關(guān)注所負責公司股價(jià)的變化。目前,監管當局正在強勢出手,已介入部分關(guān)于內幕交易與價(jià)格操縱的調查,上市公司重組被納入監管范疇,基金經(jīng)理的“老鼠倉”也開(kāi)始引起監管層關(guān)注。 上市公司質(zhì)量不斷改善,為投資者創(chuàng )造良好回報,有利于投資良性循環(huán)。目前我國經(jīng)濟持續又好又快發(fā)展,帶動(dòng)了上市公司質(zhì)量的加快好轉和提高。一季度我國企業(yè)家信心指數首次攀至140
以上的景氣高位,達142點(diǎn),創(chuàng )近年最好水平。而上市公司一般都是我國行業(yè)的骨干和重點(diǎn)企業(yè),是各類(lèi)金融機構重點(diǎn)支持的客戶(hù),發(fā)展速度和質(zhì)量普遍高于行業(yè)平均水平。有關(guān)分析師預測,2007年工業(yè)企業(yè)利潤將保持30%左右的高增長(cháng),而上市公司未來(lái)利潤增長(cháng)的空間可能更大,為投資者持續帶來(lái)較多的投資機會(huì )。
市場(chǎng)結構不斷優(yōu)化,IPO和優(yōu)質(zhì)藍籌股回歸速度將加快,為市場(chǎng)增加有效供給。上證所今年將大力發(fā)展藍籌股市場(chǎng),推動(dòng)上市公司進(jìn)一步做優(yōu)、做強、做大。隨著(zhù)內地優(yōu)質(zhì)藍酬大盤(pán)股的不斷上市,市場(chǎng)結構不斷優(yōu)化,這些優(yōu)質(zhì)大型上市公司具有市場(chǎng)穩定作用和穩健成長(cháng)性,將不斷為資本市場(chǎng)創(chuàng )造和提供新的投資機會(huì ),有助稀釋現有泡沫。今年,上證所還將進(jìn)一步做好H股公司回歸內地市場(chǎng)上市工作;創(chuàng )造條件推動(dòng)紅籌股公司回歸內地市場(chǎng)上市;吸引國民經(jīng)濟骨干企業(yè)在上證所市場(chǎng)發(fā)行上市;繼續為上市公司并購重組創(chuàng )造更有利的制度和市場(chǎng)環(huán)境,推動(dòng)國內公司的整體上市步伐;吸引更多的合規資金入市,推動(dòng)機構投資者發(fā)展壯大。同時(shí),權益型投資的QDII產(chǎn)品的持續推出和多層次的資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的擴容,將引導資金分流并使收益率曲線(xiàn)更加陡峭化;長(cháng)期資金成本逐漸回歸正常,將增加投機的資金成本,這些都將對泡沫的持續膨脹產(chǎn)生一定牽制作用。 宏觀(guān)調控水平不斷提高,貨幣政策更加具有預見(jiàn)性、科學(xué)性和有效性,加強流動(dòng)性管理,最終使股市更趨理性。當前,流動(dòng)性管理是央行的首要任務(wù)。將完善流動(dòng)性分析預測體系,搭配運用公開(kāi)市場(chǎng)操作、提高存款準備金率等方式有效調節銀行體系流動(dòng)性。進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化,增強利率等價(jià)格杠桿的調控作用。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制,配合其他政策措施促進(jìn)國際收支趨于平衡。配合其他經(jīng)濟結構調整政策,進(jìn)一步發(fā)揮匯率在實(shí)現總量平衡、結構調整和經(jīng)濟發(fā)展戰略轉型中的作用。完善有管理的浮動(dòng)匯率制度,增強人民幣匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進(jìn)一步加強和改進(jìn)外匯管理,對異?缇迟Y金流動(dòng)和非法外匯交易實(shí)行嚴密監測等。這些調控措施都將有利于股市適度降溫。
(作者為上海銀監局副研究員、博士) |