經(jīng)濟參考報

信息不對稱(chēng)是目前股市一大風(fēng)險

2007-05-17 時(shí)寒冰來(lái)源:上海證券報

    經(jīng)濟學(xué)中的完全信息假設在現實(shí)中并不存在。在資本市場(chǎng)，相關(guān)利益主體總在通過(guò)各種方式影響市場(chǎng)，以引導行情向著(zhù)對自己有利的方向行進(jìn)。比如，那些握有重倉的機構對市場(chǎng)總是表現出信心十足的一面，無(wú)論何時(shí)，他們總是市場(chǎng)人氣的引領(lǐng)者。而那些踏空者總是帶著(zhù)焦慮與饑渴不停地唱空，以爭取一個(gè)在合理點(diǎn)位建倉的機會(huì )。那些獲利了結同樣希望大盤(pán)作出深度調整，以趁低吸納。
    面對這些錯綜復雜甚至完全相反的信息，投資者要作出準確的判斷是非常困難的，但這并不意味著(zhù)無(wú)跡可循。最近有媒體刊發(fā)了一篇“六大外資投行集體看空A股”的報道，里昂證券中國研究部主管明確指出，目前A股散戶(hù)持股比例已達65%－70%，高出成熟市場(chǎng)一倍，“這是一個(gè)再明白不過(guò)的見(jiàn)頂信號，股指將有20%－25%的下跌空間”，“包括我們在內，一批QFII都在減倉”。
    減倉與建倉相對應，外資投行減倉之后做什么是顯而易見(jiàn)的。其實(shí)，如果將QFII調倉的時(shí)機與其言論相對比，就會(huì )發(fā)現一個(gè)有趣的規律：二者之間存在著(zhù)一定程度的關(guān)聯(lián)性。信息為利益服務(wù)，在任何資本市場(chǎng)都如此，只不過(guò)，信息的發(fā)布者必須遵循相關(guān)的法律、法規。
    信息不對稱(chēng)是當今市場(chǎng)的常態(tài)。在我國這樣一個(gè)新興的尚不成熟的市場(chǎng)，信息難免成為某些利益集團影響市場(chǎng)的工具。中小投資者倘若被各種紛亂復雜的信息所左右，盲目跟風(fēng)，就有可能正中其下懷。
    相關(guān)利益主體也常常通過(guò)對信息資源“近水樓臺”的優(yōu)勢，進(jìn)行各種違規甚至違法交易。目前就有一例。5月17日，上投摩根基金管理有限公司發(fā)布公告稱(chēng)：近日，中國證監會(huì )對我公司員工唐建個(gè)人涉嫌利用內幕信息從事違規投資活動(dòng)進(jìn)行立案調查，我公司在積極配合監管機構調查的同時(shí)，對唐建的問(wèn)題作了進(jìn)一步查證，發(fā)現唐建涉嫌利用掌握的信息進(jìn)行違規投資活動(dòng)……
    任何投資者在資本市場(chǎng)作出買(mǎi)賣(mài)交易決定，都源于對所掌握信息所作出的分析和判斷———無(wú)論這種分析判斷是否專(zhuān)業(yè)，倘若有人利用身為證券從業(yè)人員對信息占有的優(yōu)勢，通過(guò)內幕交易來(lái)追求個(gè)人利益最大化，不僅對其他投資者尤其中小投資者造成不公，更容易擾亂市場(chǎng)，最起碼，這種行為本身所制造出來(lái)的不確定性風(fēng)險即使專(zhuān)業(yè)人士也無(wú)法估量和預測，容易導致市場(chǎng)的畸形，摧毀廣大投資者對市場(chǎng)的信任，進(jìn)而造成資本市場(chǎng)的蕭條。
    因此，世界各國的監管機構都嚴厲打擊和懲處這種不法行為。但是，打擊通過(guò)不對稱(chēng)信息進(jìn)行的內幕交易行為，并不完全是監管機構的事情，任何市場(chǎng)主體都有監督和舉報義務(wù)，只有這樣，才能促使市場(chǎng)信息日益趨向對稱(chēng)。在美國傳媒大亨默多克控制的新聞集團宣布以50億美元收購道瓊斯公司的聲明發(fā)布之前的幾個(gè)交易日，道瓊斯公司股價(jià)也隨之飆升。這意味著(zhù)，上述收購提議可能被提前泄露，美國證券交易委員會(huì )就此展開(kāi)調查，一對香港夫婦因涉嫌利用內幕消息進(jìn)行非法股票交易的事情隨之浮出水面，而舉報者正是這對香港夫婦的開(kāi)戶(hù)公司———美林公司。
    美林公司在發(fā)現了“非�？梢傻摹惫善辟I(mǎi)入活動(dòng)后進(jìn)行了舉報，這無(wú)疑幫助司法部門(mén)和證券監管部門(mén)提高了監管的準確性和效率，有利于市場(chǎng)秩序的維護。根據美國的法律，這種通過(guò)獲取不當信息進(jìn)行的違法交易不僅面臨著(zhù)巨額罰款，還可能被判最高可達10年的有期徒刑。即通過(guò)加大違法成本的方式來(lái)遏制內幕交易的蔓延。倘若我們的證券公司也像美林公司那樣承擔起監控職責，內幕交易行為的暴露幾率就會(huì )提高很多，查處效率也會(huì )大為提升。
    信息不對稱(chēng)是資本市場(chǎng)如影隨形的風(fēng)險，如何化解這一風(fēng)險，不僅是監管層的職責，也是市場(chǎng)中每一個(gè)利益主體的責任，只有在這種責任心的呵護之下，我們的市場(chǎng)才能保持健康發(fā)展。