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| 2007-05-25 作者：葉檀 來(lái)源:亞洲周刊 |
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各種利益群體懷著(zhù)不同目的加入對全民炒股的聲討與爭辯。股市唱多派責怪唱空派是“帝國主義的乏走狗”，為海外熱錢(qián)與QFII資金抄底中國股市服務(wù)，唱空派毫不示弱地指責唱多派在透支中國經(jīng)濟的未來(lái)。從爭論點(diǎn)來(lái)看，雙方進(jìn)行的是關(guān)于中國改革路徑與財富分配形式的爭論，絕不僅僅局限于股市到達4000點(diǎn)是否有泡沫這樣的技術(shù)問(wèn)題。
中國股市成為眾人矚目的焦點(diǎn)，首先緣于巨大的財富分配效應。不止一個(gè)人向筆者提及，這是中國底層人士分享壟斷資本收益的最后一次盛宴。與中國股市在中國經(jīng)濟改革所起的作用相比，4000點(diǎn)即便略有浮沫也只是癬疥之疾，最大的風(fēng)險來(lái)自于中國經(jīng)濟結構內部，市場(chǎng)化改革遭遇行政利益集團的天花板。
以試驗性質(zhì)登場(chǎng)、在中國經(jīng)濟舞臺玩票的股市，意外地承擔起中國市場(chǎng)經(jīng)濟改革深化主要手段的重任。如果說(shuō)股改之前中國股市還只是地方中小國企脫貧擺動(dòng)困境的工具，那么，在股改之后則成為中國核心企業(yè)建立市場(chǎng)治理結構的主要資源，央企與國有型商業(yè)銀行所占的市值比例就是明證。
改革依賴(lài)股改，股市依托行政。股改改變了利益分配形式，卻沒(méi)能改變中國股市行政性癥結，大型國有企業(yè)撐起股市江山，國資管理部門(mén)對國有控股權作出行政規定，中小股東對公司治理沒(méi)有發(fā)言權，他們有的是搭便車(chē)分享微利的權力。這導致中國股市寡頭化嚴重，巨無(wú)霸的國企從銀行到股市吸納了無(wú)數的社會(huì )資金，由于政策的鼎力支持盤(pán)踞不去。這才是中國股市真正的危險，如果解決不好，中國股市有可能像俄羅斯股市一樣，成為經(jīng)濟寡頭無(wú)所顧忌的掠財場(chǎng)所。
一個(gè)奇特的悖論是，國有企業(yè)的控制者一方面表示國有企業(yè)上市的目的是為了借助資本市場(chǎng)相對透明的規則與約束，建立符合市場(chǎng)規范的公司治理結構，但實(shí)際上卻畫(huà)地為牢地規定了投資者的權力不能越過(guò)他們的行政邊界，中小股民對于公司管理者沒(méi)有置喙余地。
這種以己之矛攻己之盾的做法令人費解，官方的解釋是這樣做可以保持國有股的控股權，目的是為了捍衛國家經(jīng)濟安全，但他們無(wú)法解釋?zhuān)毓蓹嘀疇帪槭裁幢厝话殡S行政性的便硬的管理體制，維持后一體制不僅無(wú)益于國家控股權，反而會(huì )給大股東的經(jīng)濟利益造成無(wú)法避免的損失。維護國家利益是無(wú)往而不利的幌子，在此遮掩下，手段合規與否似乎變得不那么重要，突破規則的行為比比皆是。
上市公司貴州茅臺最近的鬧劇形象地展示了什么是中國股市的行政傷疤。貴州茅臺每股股價(jià)在人民幣百元上下，被認為是消費升級時(shí)代的大藍籌股。這家具有指標意義的上市公司在最近的總經(jīng)理易人風(fēng)波中表現出對投資者的極端漠視。從4月開(kāi)始，市場(chǎng)風(fēng)傳茅臺總經(jīng)理喬洪被有關(guān)部門(mén)調查，5月9日茅臺被停牌，5月14日，茅臺公司發(fā)布簡(jiǎn)短公告，稱(chēng)公司總經(jīng)理喬洪因工作原因調任貴州省人民政府國有資產(chǎn)監督管理委員會(huì )副主任。近日，中共貴州省紀律檢查委員會(huì )向官方權威媒體證實(shí)，中共貴州省委常委會(huì )18日研究決定，對貴州茅臺酒股份有限公司原總經(jīng)理喬洪進(jìn)行立案調查，并采取“兩規”措施。
在此期間，有關(guān)部門(mén)不是保持“高貴的緘默”，就是從不同的政府部門(mén)發(fā)出相互矛盾的信號，任憑投資者大猜啞謎。茅臺公告的部分真相有誤導投資者之嫌。漠視股民知情權、對上市公司經(jīng)理的行政處置，不惜違反股市信息坡露制度與官員任命公示制度，目的居然是“旨在盡可能降低給上市公司產(chǎn)生的影響，體現了政府及其有關(guān)部門(mén)對國酒茅臺和證券市場(chǎng)的悉心呵護，也是政府維護廣大股民切身利益負責任的表現”。這番頗具特色的為股民著(zhù)想的好意，恐怕所有投資者都無(wú)法消受，在成熟的資本市場(chǎng)，這樣做將承擔嚴重的法律后果。
中石化回購下屬上市子公司武漢石油等案例，還展現了國有大企業(yè)在整體上市回購子公司的過(guò)程中如何運用不公的財務(wù)手段，做低資產(chǎn)價(jià)格侵害流通股股東權益。該案上訴的小股民一審業(yè)已敗訴，狹窄而高昂的司法救濟渠道逼迫每個(gè)上訴的股民都成為悲劇英雄。
股市不是萬(wàn)能仙丹，如果沒(méi)有其他配套改革及時(shí)跟進(jìn)，其提供的改革動(dòng)力很快會(huì )耗散。股市如果改變不了上市公司的治理結構，如果不能使公司高管從高級官員轉變?yōu)槁殬I(yè)經(jīng)理人，如果相應的法律法規仍然只拍蒼蠅不打老虎，如果司法救濟偏心到為投資者保護自身合法收益增加難度，最終的結果只能是股市被這些沒(méi)有市場(chǎng)品格的上市公司異化，股東大會(huì )、董事會(huì )、監事會(huì )制度這些正在推進(jìn)的制度，大多淪為好看不能用的擺設。果真如此，附著(zhù)于股市改革路徑只能宣告終結，像股改前的中國股市一樣，接近崩盤(pán)。
東風(fēng)吹，戰鼓擂，這個(gè)世界究竟誰(shuí)怕誰(shuí)？這是一個(gè)在股市滿(mǎn)倉操作的朋友給我發(fā)來(lái)的決心書(shū)。其實(shí)他應該問(wèn)的是，中國股市究竟誰(shuí)變誰(shuí)？ |
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