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| 2007-05-31 作者：李敏斌 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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證監會(huì )日前表示，監管部門(mén)將嚴厲打擊操縱市場(chǎng)的行為，促進(jìn)上市公司提高透明度，從資本市場(chǎng)、上市公司和投資者三方面出發(fā)，推行科學(xué)有效的市值管理工作。目前，市值正成為衡量上市公司實(shí)力大小、評價(jià)上市公司投資價(jià)值的新標桿，也將成為考核管理團隊表現的新指標，因此，如何實(shí)現市值和價(jià)值的不斷提升，已經(jīng)成為上市公司管理層和全體股東共同關(guān)注的問(wèn)題。
市值管理是一把雙刃劍。一方面它有利于改善上市公司管理層的激勵約束機制，促進(jìn)提升業(yè)績(jì)，實(shí)現股東利益最大化，另一方面也可能導致管理層急功近利，摧毀公司根基。因此，能否舞好市值管理這把利劍，關(guān)鍵在于上市公司有沒(méi)有良好的公司治理。
如果以市值作為考核標準，那么公司市值的增減，直接影響管理者的升遷和收入，于是公司管理層便有做高市值的動(dòng)力。要提高公司市值無(wú)非是通過(guò)提高公司的業(yè)績(jì)或者給市場(chǎng)一個(gè)美好的期待來(lái)實(shí)現。在資本市場(chǎng)中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的好壞，未必直接影響到公司股票價(jià)格的高低，但如果公司具備市場(chǎng)追捧的題材概念，投市場(chǎng)所好，那么公司的市值可能扶搖直上，這樣，公司管理層可能就會(huì )花更多地精力去做一些未必符合公司最大利益的事情。為提升股票市值，有些上市公司管理層或控股股東可能故意迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)，盲目投資甚至操縱股價(jià)，從而影響公司業(yè)務(wù)和股票市場(chǎng)的發(fā)展。
如果市值管理的運用手段不當、動(dòng)機不正，就有可能出現犧牲公司長(cháng)遠利益而換取公司市值短期暴漲的情況。股改以來(lái)，很多公司都實(shí)施了股權激勵，股權激勵是市值管理的一種手段，實(shí)施股權激勵能促進(jìn)管理層、上市公司、股東利益趨向一致，有助于公司治理結構、管理水平進(jìn)一步改善和提高。在全流通和股權激勵機制下，大股東和管理層的積極性被挖掘出來(lái)，各路財技被運用得淋漓盡致，紛紛通過(guò)資產(chǎn)注入、整體上市、并購重組、再融資等方式謀求企業(yè)做大做強，增加公司市值以實(shí)現自身利益最大化。上市公司運用財技，利用金融工具或進(jìn)行巧妙的融資安排并沒(méi)有錯，但如果過(guò)度玩弄財技而不務(wù)正業(yè)，甚至損害中小股東利益，那么就和投機、做莊無(wú)異。
會(huì )計處理是上市公司屢試不爽的財技。那么，上市公司管理層熱衷通過(guò)施展財技提高公司市值，這對于中小股東來(lái)說(shuō)是餡餅還是陷阱？近期投資者對具有重組概念的ST股過(guò)度追捧，即使是一家瀕臨破產(chǎn)的公司，只要財技了得，重組方案做得漂亮，股價(jià)就可以大幅上漲。實(shí)例證明，通過(guò)所謂財技獲取的“紙上富貴”是不能持久的，而且會(huì )對公司內在價(jià)值產(chǎn)生傷筋動(dòng)骨的負面影響。不少憑借高超財技在資本市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的公司，最終卻被資本市場(chǎng)所擯棄。例如，德隆復雜高超的資本運作曾贏(yíng)得了市場(chǎng)的喝彩，但企業(yè)在利用金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的便利迅速做大的同時(shí)，也產(chǎn)生和放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。管理失控、違規經(jīng)營(yíng)使其不具備健康持續增長(cháng)的能力，在遇到國家宏觀(guān)調控后，造血和供血能力跟不上，資金鏈斷裂，導致崩盤(pán)。
公司市值不等于公司價(jià)值，上市公司應當關(guān)注股價(jià)，但更應當把重點(diǎn)放在提升公司價(jià)值上。公司價(jià)值取決于公司為其股東賺取收益之能力，而收益能力很大程度上取決于公司治理素質(zhì)。如果上市公司頻繁施展合縱連橫之術(shù)，濫施財技，東拆西拼，追求所謂資本運作，那絕對不是股民之福。對于上市公司而言，這也是一種玩火自焚的行為。 |
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