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| 2007-06-11 作者：張巍柏 來(lái)源:中國證券報 |
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股市的財富效應將帶來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變的契機，由投資驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)轉向消費驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。因此，如果我們能夠在今后股市長(cháng)牛的情況下，在社保方面進(jìn)行更大力度的改善，并在居民消費支出占比較大的教育和醫療服務(wù)上，投入更大力度的市場(chǎng)化改革措施，同時(shí)增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費建立起最起碼的信心基礎，消費驅動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)方式就有了成功的可能。
中國股市剛剛經(jīng)歷了大幅震蕩，有不少人在這一輪震蕩中損失慘重，此時(shí)如果大談中國股市的財富效應，可能會(huì )有些不合時(shí)宜。但我們認為，從2005年中國股市進(jìn)入牛市以來(lái)，事實(shí)上已經(jīng)讓很多人的賬面財富大幅增值，兩年時(shí)間過(guò)去，有關(guān)股市的財富效應可能即將對中國社會(huì )和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生很大影響，不得不令人關(guān)注政府和企業(yè)將要如何應對這一大筆的財富。
如果從2005年的股市低位開(kāi)始算起，中國股市目前的市值已經(jīng)是當時(shí)的4倍有余了。當時(shí)區區萬(wàn)億流通市值還不到。到現在，加上股權分置增加了部分流通股票的影響，流通市值已經(jīng)增長(cháng)到了6萬(wàn)億的水平。流通市值增長(cháng)了近5萬(wàn)億的水平。這5萬(wàn)億的賬面財富，投資者將會(huì )如何處理？這恐怕是任何政府機構和企業(yè)都無(wú)法忽視的一個(gè)問(wèn)題。
雖然目前中央表示了很大的決心來(lái)擠壓股市的泡沫，但絕大部分國內外投資者仍舊沒(méi)有改變對中國股市長(cháng)期趨勢看好的觀(guān)點(diǎn)。包括證監會(huì )在內，也不愿意股市就此變“熊”，在印花稅政策調整之后反復強調，這不是要逆轉股市走勢，而是要打擊投機，鼓勵投資者的長(cháng)期投資�？梢灶A見(jiàn)，在這樣的形勢下，中國股市未來(lái)長(cháng)期將可能仍保持一定的增長(cháng)速度，并在規模已經(jīng)非常龐大的情況下，繼續制造龐大的財富效應。就目前中國股市接近20萬(wàn)億的總市值而言，只要一年中國股市僅增長(cháng)10%，這也是合2萬(wàn)億以上的賬面財富，幾乎是中國所有國有企業(yè)利潤之和的兩倍。
投資者如何使用這些財富？就目前中國經(jīng)濟的現狀而言，投資者完全可能在股市調整的情況下轉移資金進(jìn)入房市。這就是股市財富效應的影響之一。以過(guò)去兩年股市創(chuàng )造的5萬(wàn)億財富增值來(lái)看，只要有5%的資金流出股市進(jìn)入房市，這就意味著(zhù)有2500億的資金。這毫無(wú)疑問(wèn)將形成對房地產(chǎn)市場(chǎng)的強力支撐。在如此強大的資金供應面前，單純打壓房?jì)r(jià)的想法，恐怕是不現實(shí)的。在過(guò)去一年，北京這種投資需求旺盛的地方，二手房的價(jià)格竟然上漲了27%。我們不能排除股市財富效應對北京樓價(jià)形成強大支撐的可能性。同時(shí)，這兩年雖然中央屢次重拳進(jìn)行房地產(chǎn)調控，并出臺了很多針對房地產(chǎn)市場(chǎng)的調控措施，但就國家統計局的數據來(lái)看，全國主要城市的房?jì)r(jià)幾乎每年保持了5%－10%的穩步增長(cháng)速度。這里面股市的財富效應起了多大作用，不問(wèn)便知。
在普通百姓的資產(chǎn)增值保值渠道有限的情況下，股市和房市正是百姓不多的主要選擇，股市財富效應對房地產(chǎn)市場(chǎng)的撬動(dòng)作用，值得引起有關(guān)政府和企業(yè)的高度重視。對于管理層而言，在中國股市可能繼續長(cháng)牛的情況下，必須清楚，單純打壓房?jì)r(jià)的做法是逆勢而為。要讓居者有其屋，最重要還在于市場(chǎng)化程度的增加，在于供應的增加，這樣才能順應股市財富效應持續發(fā)酵的趨勢。
作為管理層，更值得重視的是，股市的財富效應將帶來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)方式轉變的契機，由投資驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)轉向消費驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。因此，如果管理層能夠在今后股市長(cháng)牛的情況下，在社保方面進(jìn)行更大力度的改善，并在居民消費支出占比較大的教育和醫療服務(wù)上，投入更大力度的市場(chǎng)化改革措施，同時(shí)增加這些方面的公共支出比重，那就將為居民消費建立起最起碼的信心基礎，消費驅動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)方式就有了成功的可能。一旦失去這一契機，等中國經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)入下降周期，再花20年等待另一個(gè)契機的來(lái)臨恐怕都是小事，關(guān)鍵是經(jīng)濟增長(cháng)方式再不改變，中國的經(jīng)濟發(fā)展將接受更為嚴重的考驗。
股市財富效應已經(jīng)開(kāi)始發(fā)酵，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能受到這一效應的明顯支撐。中國已經(jīng)迎來(lái)政府轉型、經(jīng)濟增長(cháng)方式轉型的最好時(shí)機，剩下的就看管理層決心的大小與否了。 |
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