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| 2007-07-10 作者：倪小林 來(lái)源:上海證券報 |
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最近，投資者誤讀政策的說(shuō)法多起來(lái)了，上周末央行官員再次出面解釋?zhuān)胄胸泿耪卟皇侵苯俞槍墒袠鞘械�。每周官員出來(lái)解釋宏觀(guān)政策變動(dòng)不是針對某某市場(chǎng)，已經(jīng)持續一個(gè)多月了，這在近幾年是極為罕見(jiàn)。
尤其是特別國債的發(fā)行，至今還有官員仍在解釋特別國債不會(huì )影響股市。官員輪番出面解釋宏觀(guān)政策含義，旨在告訴人們投資者誤讀政策的說(shuō)法是成立的。不過(guò)，一篇題為《股市調控誤區：微觀(guān)管理疏漏導致宏觀(guān)動(dòng)作過(guò)激
》的文章，對“誤讀說(shuō)”提供了另一種思路，市場(chǎng)自身存在的問(wèn)題沒(méi)有解決，宏觀(guān)政策力度再大效果必定大打折扣；同時(shí)也有學(xué)者認為目前宏觀(guān)調整過(guò)于頻繁，微觀(guān)治理不足。據此看來(lái)微觀(guān)市場(chǎng)與宏觀(guān)政策一定是在時(shí)點(diǎn)或者力度與需求上不太協(xié)調了。盡管一些貨幣和財政政策出發(fā)點(diǎn)不是針對股市，但是靠流動(dòng)性支撐的股市不受到影響也是極小的概率。
用“誤讀”來(lái)解釋股市“周循環(huán)憂(yōu)慮癥”———每到周末市場(chǎng)傳言就陡增，直接影響投資行為的改變，股市下跌，是一種最簡(jiǎn)單的推理�？墒虑橥荒敲春�(jiǎn)單，因為任何一項政策都是在一定客觀(guān)環(huán)境下出臺的，筆者認為我們不可忽視以下幾點(diǎn)環(huán)境因素。一是今年由于股市很熱，一季度A股新增開(kāi)戶(hù)數高達478萬(wàn)戶(hù)，銀行儲蓄開(kāi)始了大搬家，于是提示風(fēng)險的文章和言論頻出，在五月份投資者已經(jīng)感到了很大的壓力；二是今年是亞洲金融危機十周年，在這樣的背景下中國股市一直是全球經(jīng)濟界評論的焦點(diǎn)，股市的大牛市特征已經(jīng)被風(fēng)險和危機研究與警示沖淡，市場(chǎng)一直在猶疑之中徘徊。如此市場(chǎng)環(huán)境下，政策又頻繁推出，投資人過(guò)于敏感是完全正常的反應。國際上不少評論認為中國股市在極短時(shí)間里出現爆發(fā)性行情，又在極短時(shí)間里大幅下跌，在全球股市中也是很少見(jiàn)到的現象。這樣的語(yǔ)境下誤讀說(shuō)的確有些牽強，我們很有必要回到前邊那些學(xué)者提出的觀(guān)點(diǎn)上來(lái)分析原因。
宏觀(guān)政策劍指高房?jì)r(jià)進(jìn)行調控，但是房?jì)r(jià)越調越高，迄今也沒(méi)有更好的辦法加以解決。其中原因錯綜復雜，但有一點(diǎn)，政策面和市場(chǎng)取向肯定有背離之處。如今的房地產(chǎn)市場(chǎng)早已各種利益訴求交織，倘若只靠同一政策調控，必然顧此失彼按下葫蘆起來(lái)瓢，價(jià)格下不去供給還會(huì )受到抑制。而股市雖然表象完全不同，但是無(wú)論印花稅的調整，還是貨幣政策的相繼出臺，特別國債的發(fā)行，調控對市場(chǎng)“投鼠忌器”的感覺(jué)卻與房市一樣，被市場(chǎng)讀出來(lái)了。因為幾乎每一次政策出臺之后，都跟著(zhù)有一系列的解釋?zhuān)藗兛傆X(jué)得這為的是讓下跌的股指再度回升。
筆者認為如果長(cháng)此以往要對投資者進(jìn)行一般意義上的風(fēng)險教育，會(huì )產(chǎn)生預計的效果。這一段政策和市場(chǎng)的博弈，時(shí)常讓人們想起“狼來(lái)了”的寓言故事，倘若這種周末憂(yōu)慮不斷演繹，又不斷被政策解釋引導投資者放松對市場(chǎng)風(fēng)險的警覺(jué)，時(shí)間一長(cháng)投資者的風(fēng)險意識就會(huì )演變?yōu)閷︼L(fēng)險的漠視。因為，買(mǎi)股票原本是投資人的一種市場(chǎng)行為，如果被過(guò)多政府行為干預，培養投資者風(fēng)險判斷能力的機會(huì )就會(huì )被抵消掉。
最近，《新華每日電訊》有一篇印度人熱衷于買(mǎi)股票的報道，印度也有人將自己50％的儲蓄投進(jìn)了股市。但是，他們這樣做似乎非常心安理得。其原因一是印度股市有句名言叫“制度為王”，健全的市場(chǎng)制度還包括監管部門(mén)對操縱市場(chǎng)和違規交易行為的及時(shí)查處機制使他們心安；另一方面就是公司治理到位。印度的資料說(shuō)明，對于市場(chǎng)的事情，與其在宏觀(guān)上著(zhù)力，不如加快微觀(guān)市場(chǎng)的制度建設，加快公司治理和嚴格信息披露制度，讓市場(chǎng)調節的力量更大一些，也讓投資者增強更多的市場(chǎng)風(fēng)險意識，而不是政策風(fēng)險意識。 |
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