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| 2007-08-24 作者：莫莉 來(lái)源:金融時(shí)報 |
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隨著(zhù)美國次級債問(wèn)題的蔓延和惡化，國際金融市場(chǎng)波瀾頻起，多家央行向市場(chǎng)注資成為一道鮮明的風(fēng)景線(xiàn)。截至目前，除了全球注資金額在不斷累積增加之外，參與市場(chǎng)注資的央行范圍也已經(jīng)由最初的歐美日等發(fā)達國家擴展到也門(mén)這類(lèi)發(fā)展中國家。為什么這么多國家都急于向市場(chǎng)注資？金融市場(chǎng)振蕩的根本原因是全球流動(dòng)性危機嗎？已經(jīng)持續了幾年的全球流動(dòng)性過(guò)剩難道真的因為一場(chǎng)次級抵押貸款危機就極端地轉為衰退，甚至到了接近枯竭的地步了嗎？
“當前的市場(chǎng)動(dòng)蕩并不是一場(chǎng)‘流動(dòng)性危機’”，水井資本管理公司(Wells
Capital
Management)首席投資分析師吉姆·保羅森表示，目前市場(chǎng)仍然存在著(zhù)大量的流動(dòng)性，這表現在公司現金流仍然保持較好狀態(tài)，家庭流動(dòng)資金過(guò)去幾個(gè)季度加速，并且外國央行依然大量持有美元；更為重要的是，過(guò)去幾年內，作為官方衡量流動(dòng)性的貨幣供應也在加速。保羅森認為，當前的問(wèn)題并不在于流動(dòng)性的缺乏，市場(chǎng)購買(mǎi)能力仍然很強，缺乏的只是購買(mǎi)的“意愿”。換言之，保羅森認為這場(chǎng)危機并非因流動(dòng)性不足而起，相反地是源于對流動(dòng)性停滯的恐慌。
“從市場(chǎng)價(jià)格跳躍、超預期以及難以預測就可以表明，流動(dòng)性引發(fā)的價(jià)格波折乃至心理預期的變化十分復雜�！敝袊y行(
6.25,0.15,2.46%)國際金融市場(chǎng)部高級分析師譚雅玲在接受本報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。而較為肯定的是，美國政府已經(jīng)意識到市場(chǎng)中信心心理的反作用力。美國財長(cháng)保爾森日前表示，在次級抵押貸款這場(chǎng)傳統銀行信貸引發(fā)的新經(jīng)濟全球化的信心危機中，較為不利的是市場(chǎng)的恐慌并不會(huì )僅僅通過(guò)央行的注資或者提供寬松的貨幣環(huán)境而得到緩解。因而，從一定意義上說(shuō)，各大央行的注資行為帶有較大的穩定心理和刺激恐慌的兩種反向效果，一方面是注資力圖維持穩定，另一方面則注資導致恐慌，不利于穩定。從此角度看，美國雖然作為次貸危機的發(fā)源地，但美聯(lián)儲市場(chǎng)注資數額大大低于歐洲央行，行動(dòng)也滯后于歐洲央行的現象也就不難理解了。
在這次次貸危機中，另外一個(gè)值得注意的現象是，與其它央行略有不同，美聯(lián)儲在8月17日采取了一個(gè)市場(chǎng)預料之外的舉措，即將聯(lián)邦貼現率下調50個(gè)基點(diǎn)至5.75%水平�！懊绹@次利率搭配性組合與時(shí)機恰到好處”，譚雅玲對記者表示，美聯(lián)儲此次注資和調整利率相錯并行，既有穩定市場(chǎng)和機構的重要的考慮，更有充足的技術(shù)與資金搭配的考慮，而在其中更體現出穩定銀行體系是美國經(jīng)濟發(fā)展中重要環(huán)節與核心。譚雅玲認為，美聯(lián)儲此舉不僅進(jìn)一步強化和扶持美國銀行體系的良性循環(huán)，解決銀行體系流動(dòng)性需求，保障了銀行運營(yíng)的安全和順暢，它還有利于美國以及全球穩定和支撐市場(chǎng)信心。
“但由于目前美國以及全球次級債問(wèn)題的真實(shí)和嚴重性無(wú)法明確確定，未來(lái)的影響依然難以預估”，譚雅玲表示，所以對于一些抵御風(fēng)險能力較弱的國家來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲此舉在未來(lái)可能預示著(zhù)更為值得警惕與防范的深刻寓意。摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家羅奇8月20日發(fā)表報告表示，當前的次級債危機而引發(fā)的信貸泡沫破滅，可能帶來(lái)與2000年同樣嚴重的市場(chǎng)后果，而泡沫的產(chǎn)生，恰恰是源于各大央行在上次泡沫破滅以來(lái)采取的過(guò)于寬松的貨幣政策�！皬囊欢ㄒ饬x上說(shuō)，2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，乃至當前的信貸泡沫，都是在美聯(lián)儲的鼓勵之下形成的�！弊T雅玲說(shuō)，基于當前形勢與趨勢，如果美國借次級債風(fēng)暴釋放銀行流動(dòng)性，未來(lái)將會(huì )導致信用危機延展的金融危機，不可掉以輕心。
在被問(wèn)及美聯(lián)儲貨幣政策走向時(shí)，譚雅玲表示，從金融市場(chǎng)影響因素和經(jīng)濟角度看，美聯(lián)儲將繼續短期(1至2個(gè)月)維持聯(lián)邦基金利率不變，尤其不大可能采取降低利率的對策，但貼現率將可能繼續下降，最終可能回到與聯(lián)邦基金利率持平或低于狀態(tài)，隨后再循序漸進(jìn)調整。中期(3至4個(gè)月)看，美國聯(lián)邦基金利率有上升的可能，最終水準在5.5%至5.75%，甚至6%。 |
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