| |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 2007-09-03 來(lái)源:中國經(jīng)濟周刊 |
|
|
一路扶搖直上的中國股市再次創(chuàng )造出驚人的記錄，有報道稱(chēng)，如果算上在香港上市的中國企業(yè)，目前中國股市市值已經(jīng)超過(guò)日本市場(chǎng)。有性急者甚至開(kāi)始掐算，中國在此方面何時(shí)能夠超過(guò)美國。
按照目前的速度，“美夢(mèng)成真”在望。數據顯示，滬深兩市總市值從2005年7月28日時(shí)的3萬(wàn)億元起步，截至今年8月28日收盤(pán)，這一數字已經(jīng)超過(guò)23萬(wàn)億元，短短兩年時(shí)間，將近翻了三番。
具體情況還須具體分析。就目前A股23萬(wàn)億元總市值而言，一次性、不可持續性的因素大量存在，這其中主要有三點(diǎn)：
第一，自去年6月19日新股恢復發(fā)行以來(lái)，新上市的126家公司貢獻市值約10萬(wàn)億元，其中尤以工行、中行等超級大盤(pán)股“居功至偉”，而在此后，雖然說(shuō)尚有中移動(dòng)、中石油等大盤(pán)藍籌排隊“海歸”，但畢竟，此類(lèi)以舉國之力而托舉的壟斷型國企的數目總是有限的。
第二，經(jīng)過(guò)連續攀升，目前A股上市公司平均市盈率遠遠超過(guò)成熟市場(chǎng)水平，這其中，固然有中國經(jīng)濟長(cháng)期向好、公司業(yè)績(jì)增長(cháng)迅猛等合理成分，但此之外，應該看到，今年上半年內地上市公司所取得的約七成增長(cháng)，半數來(lái)源于交叉持股等帶來(lái)的非營(yíng)運利潤，也就是說(shuō)，一旦股市出現整體下調，此前被大量重復計算的利潤馬上就會(huì )轉化為大量重復計算的損失。
第三，內地股市市值構成中，以工行、中行等為代表的金融股占比畸高，而金融行業(yè)屬于典型的與宏觀(guān)經(jīng)濟正相關(guān)行業(yè)。自2003年國有銀行股份制改革以來(lái)，一直處在中國經(jīng)濟持續快速擴張期間，我們有理由懷疑，長(cháng)期積弱難返的金融企業(yè)驟然取得的井噴式增長(cháng)，到底有多少來(lái)自于管理水平、技術(shù)能力的提高？更有甚者，這類(lèi)增長(cháng)會(huì )不會(huì )反而成為未來(lái)可能出現的緊縮期的隱患？
依據投資者反饋理論，資本市場(chǎng)的繁榮不僅會(huì )增強投資者的信心和期望，同時(shí)也會(huì )讓已經(jīng)進(jìn)入的投資者哄抬價(jià)格以吸引更多的投資者，而這種從眾行為的循環(huán)往復，將會(huì )產(chǎn)生出無(wú)限的放大機制直至突然崩潰。近期波及全球的美國次級債事件不過(guò)再次表明了最簡(jiǎn)單的道理：世界上沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，即使是在美國這樣金融體系最為穩固的國家，也會(huì )因為持續繁榮而放松本該堅持的信貸紀律和投資策略，而失去基本面支持的資產(chǎn)價(jià)格也終究會(huì )有回歸平常之時(shí)。
參照成熟市場(chǎng)證券化程度，A股市場(chǎng)23萬(wàn)億元總市值并不算高，只不過(guò)，不能因為急于補回滯后發(fā)展的舊賬而將原本正常的跨越式發(fā)展演變?yōu)閷τ谖磥?lái)的透支。再退一步說(shuō)，即使內地股市能夠像某些人宣稱(chēng)的那樣，繼續按目前速度不斷擴容，作為一個(gè)大國，中國在各類(lèi)總量指標上的“超英趕美”究竟又有多少意義？工行的股市市值不是已經(jīng)超過(guò)花旗躍居全球銀行業(yè)第一了嗎？
不可否認，本輪牛市的最主要成因，其實(shí)在于流動(dòng)性過(guò)剩所產(chǎn)生的資金推力，而為了緩解已經(jīng)出現的資產(chǎn)泡沫化傾向，所能采取的最主要措施無(wú)非是“堵”和“疏”兩條，即，回籠過(guò)剩資金以及擴大投資渠道。此兩者間應該作到步調一致相輔相成，只有這樣，中國資本市場(chǎng)（包括股市在內）的規模才能真實(shí)反映中國經(jīng)濟的成長(cháng)，否則的話(huà)，某些交易日交易額甚至超過(guò)所有其它亞洲市場(chǎng)總和的內地股市，還是少攀扯那些大而不當的數據為好。 |
|
|
|
|
|
|
|