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| 警惕流動(dòng)性瞬間不足的金融風(fēng)險 |
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| 2007-09-06 作者：余豐慧 來(lái)源:中華工商時(shí)報 |
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“流動(dòng)性資產(chǎn)”指變現能力很強的一切有價(jià)證券及財產(chǎn)。尤其包括了活期存款、證券保證金存款、基金、股票、房地產(chǎn)等�！傲鲃�(dòng)性過(guò)�！笨梢院�(jiǎn)單地理解為市場(chǎng)上熱錢(qián)太多。筆者之所以把流動(dòng)性瞬間由過(guò)剩變?yōu)椴蛔阕鳛橐粋�(gè)問(wèn)題提出來(lái)，主要是這一現象可能導致金融風(fēng)險。
新聞周刊從權威人士處了解到，目前的全球金融形勢有四大新變化，其中之一就是：總體流動(dòng)性過(guò)剩和突然性流動(dòng)性緊縮成為國際金融市場(chǎng)安全的主要威脅，使得流動(dòng)性風(fēng)險管理的難度加大。流動(dòng)性過(guò)剩一直是目前國內外金融界關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題。
“流動(dòng)性資產(chǎn)”指變現能力很強的一切有價(jià)證券及財產(chǎn)。尤其包括了活期存款、證券保證金存款、基金、股票、房地產(chǎn)等�！傲鲃�(dòng)性過(guò)�！笨梢院�(jiǎn)單地理解為市場(chǎng)上熱錢(qián)太多。筆者之所以把流動(dòng)性瞬間由過(guò)剩變?yōu)椴蛔阕鳛橐粋�(gè)問(wèn)題提出來(lái)，主要是這一現象可能導致金融風(fēng)險。
美國發(fā)生的次級住房抵押貸款債券危機是對這一問(wèn)題的最好詮釋。在美國市場(chǎng)經(jīng)濟如此健全的國度，之所以仍然能夠發(fā)生次級貸款危機并且幾乎威脅到全球經(jīng)濟金融的健康發(fā)展。從根本上說(shuō)，是由于美國對于住房抵押貸款管理過(guò)于放松，住房貸款質(zhì)量嚴重下降，最終在房?jì)r(jià)下跌時(shí)出現了還貸危機造成的。然而，助推這一危機發(fā)生的是對流動(dòng)性過(guò)剩和金融機構過(guò)于樂(lè )觀(guān)的思想。當次級貸款出現大量違約，進(jìn)而通過(guò)其衍生金融產(chǎn)品放大，動(dòng)搖市場(chǎng)信心，無(wú)可避免使得資金面收緊，形成了突然性的流動(dòng)性緊縮現象�？梢�(jiàn)，突然性流動(dòng)性緊縮已經(jīng)成為總體流動(dòng)性過(guò)剩的伴生物，而市場(chǎng)信心就是導火索。美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )在截至去年6月的兩年里連續17次提息，一直警惕的是“流動(dòng)性過(guò)�！�。但因次級債券危機出現后，美國銀行、抵押貸款放貸機構以及其他融資公司紛紛采取避險措施，提高放貸標準，整個(gè)市場(chǎng)出現了濃重的“惜貸”氣氛，市場(chǎng)陡然出現流動(dòng)性不足的問(wèn)題。為穩定金融市場(chǎng)，自8月9日至今，美聯(lián)儲已累計向金融系統注資975億美元。一直以來(lái)，美國對于流動(dòng)性過(guò)剩的擔心大于流動(dòng)性不足，認為流動(dòng)性過(guò)剩是資產(chǎn)價(jià)格出現泡沫的原因，是引發(fā)經(jīng)濟過(guò)熱的導火索，而對于泡沫一旦破滅造成的流動(dòng)性不足，進(jìn)而引發(fā)金融風(fēng)險的警惕不夠。這個(gè)教訓很值得中國吸取。
流動(dòng)性過(guò)剩是一個(gè)時(shí)刻在變化的非定量概念。前世界銀行東亞地區首席經(jīng)濟學(xué)家霍米卡拉思接受新聞周刊采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)：“流動(dòng)性就如杯中之水，盡管可能四處溢出，但如果不小心碰倒杯子，一剎那就會(huì )消失得一干二凈�！眹来髮W(xué)教授、國家發(fā)改委國際合作中心特約研究員盧周來(lái)說(shuō)：“需要警惕的一個(gè)方面是，從流動(dòng)性過(guò)剩到流動(dòng)性不足可能是一夜之間�！�
中國目前由于外匯儲備增長(cháng)很快等原因造成流動(dòng)性過(guò)剩依然嚴重。由此帶來(lái)房地產(chǎn)、資本市場(chǎng)過(guò)熱的情況正在加劇，同時(shí)，已經(jīng)出現了輕度通貨膨脹。更為可怕的是，對于房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)的向好預期仍然在增加，外匯儲備仍然在增長(cháng)，投資、信貸投放仍然居高不下。國際游資為投機人民幣升值，通過(guò)多種渠道入境，加劇股市與房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，這不僅增加銀行壞賬與匯率等風(fēng)險，而且直接威脅金融體系的穩定。同時(shí)，正如中國現代國際關(guān)系研究院經(jīng)濟安全研究中心主任江涌所言，銀行風(fēng)險依舊是金融安全的重心。其一，實(shí)際不良貸款仍然需要警惕。據銀監會(huì )公布，目前國有商業(yè)銀行五級分類(lèi)不良貸款率已降到約8％。但是，若剔除財務(wù)重組和政策性剝離等因素，同期實(shí)際不良貸款余額與比率難以樂(lè )觀(guān)。而且，不良貸款比率的降低主要通過(guò)“擴大分母”（即多貸款）所致，且多半為中長(cháng)期貸款，其中一些風(fēng)險（如千億計的高校擴張貸款）正在顯形化。 |
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