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| 2007-09-10 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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許多人一直試圖用蒙代爾三角證明有獨立的貨幣政策，但客觀(guān)地說(shuō)，中國還不具有獨立的貨幣政策。
人民幣幣值雖然屢有改進(jìn)，但基本由美元決定。以人民幣表現的資產(chǎn)價(jià)格是以投資者對人民幣升值的國內外預期流入資金決定的。人民幣以資產(chǎn)價(jià)格一路狂漲的形式，展現了與上世紀80年代相似的日元升值之路。
央行正在向財政部的角色靠攏，這不是因為特別國債的發(fā)行拉近了兩者的距離，而是因為央行以貨幣政策行宏觀(guān)調控與經(jīng)濟結構之職，已經(jīng)溢出了央行的邊界而更像財政部的職能，這一職責是央行力所不能及的。
誠如李揚先生所說(shuō)，目前只依靠貨幣政策進(jìn)行調控已經(jīng)走到了盡頭。加息與提高存款準備金率已經(jīng)成為新一輪財政擴張政策的反面注腳。受制于與美元的利差，以及銀行的贏(yíng)利模式、貸款企業(yè)的承受能力，央行也不可能急速加息，而存款準備金率也要考慮到金融機構流動(dòng)性的承受能力。
值得注意的是，央行行長(cháng)周小川先生近日表示，人民銀行希望實(shí)際利率為正值。但他指出，衡量實(shí)際利率的方法很多。此前，央行行長(cháng)助理易綱也曾表示，央行控制通脹的決心和措施是堅定不移的，央行會(huì )盡量避免長(cháng)時(shí)期負利率的局面。這兩句話(huà)一正一反，表達的是同樣的意思，即央行希望實(shí)現正利率，但在現實(shí)條件上，還不能很快達到。
投資者已經(jīng)無(wú)需太多關(guān)注各種治標不治本的貨幣緊縮政策，那不會(huì )給中國經(jīng)濟造成多大的影響，從各種跡象來(lái)看，央行更關(guān)心的是匯率問(wèn)題，這是中國貨幣政策的最后一帖猛藥。
在同樣的場(chǎng)合，周小川先生提到，要取消不必要的金融管制，為企業(yè)走出去提供金融服務(wù)，改變寬進(jìn)嚴出的匯率政策。說(shuō)白了，就是政府將逐步放開(kāi)資本項目管制，從最近外管局強力推進(jìn)港股直通車(chē)，到開(kāi)放再批30億美元的QDII制度，無(wú)不表明了央行對于匯率市場(chǎng)化的偏好。
8月中旬一則重要金融新聞被悄悄放過(guò)，國家外管局發(fā)布外匯管理體制重要改革措施：取消境內機構經(jīng)常項目外匯賬戶(hù)限額，境內機構可根據自身經(jīng)營(yíng)需要，自行保留其經(jīng)常項目外匯收入。以此為標志，我國自1994年沿襲至今的強制結售匯制度，終于淡出歷史舞臺，被意愿結售匯制度所取代。其實(shí)，早在2005年，外管局就將企業(yè)保留現匯比例由30%或50%，提升至50%或80%。
中國外匯市場(chǎng)化面臨兩大挑戰，一是中國匯率上升將損害中國制造業(yè)，從而打斷中國的城市化進(jìn)程，形成更大的社會(huì )問(wèn)題，最終導致國內居民消費能力下降。不過(guò)，換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們找不到有比狂飆的資本市場(chǎng)與通脹壓力雙重陰影下，更會(huì )加大貧富差距的經(jīng)濟發(fā)展模式。
第二，人民幣升值將帶來(lái)資產(chǎn)泡沫，而后進(jìn)入泡沫崩潰與實(shí)體經(jīng)濟衰退的陷阱，在這方面，日本就是前車(chē)之鑒。當我們用日本資產(chǎn)泡沫的慘痛歷史為我所用時(shí)，有意忽視了：正是日本政府堅持日元不升值，才造成了以日元計價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格的狂升，東京土地價(jià)格超過(guò)全美土地價(jià)格的奇觀(guān)。而當初的馬克與現在歐元的升值，并未給當地經(jīng)濟帶來(lái)毀滅性影響，相反，帶來(lái)了隨市場(chǎng)而動(dòng)的靈活而獨立的貨幣政策。因此，日本的教訓不是受到美元脅迫導致日元升值而帶來(lái)泡沫崩潰，相反，是沒(méi)有在正確的時(shí)間堅決升值。
決策層最清楚中國貨幣的實(shí)際價(jià)值，要夯實(shí)人民幣升值的基礎，政府除了進(jìn)行民生經(jīng)濟、環(huán)境經(jīng)濟工程以外，最重要的是使企業(yè)的效率真正達到世界一流，同時(shí)，逐步放開(kāi)匯率波動(dòng)幅度，進(jìn)行貨幣自由兌換。否則，中國經(jīng)濟今后將長(cháng)期處于匯率這一定時(shí)炸彈的威脅之中。最終，由虛擬經(jīng)濟的崩潰開(kāi)始，陷入實(shí)體經(jīng)濟的衰退之中。 |
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