自9月15日起，央行決定再次上調金融機構人民幣存貸款基準利率，目的是為加強貨幣信貸調控，引導投資合理增長(cháng)，穩定通脹預期。
　　8月份CPI延續前6個(gè)月不斷攀升趨勢，同比上漲幅度高達6.5%，為今年月度最高漲幅，通脹預期比較明顯。
　　通脹率在貨幣緊縮政策和流動(dòng)性過(guò)剩日趨嚴重的狀況下，對銀行的資產(chǎn)(貸款)和負債(存款)的影響是不對稱(chēng)的。雖然通脹率上升，實(shí)際上降低了銀行付息的壓力，但是，流動(dòng)性規模的增加卻沖銷(xiāo)了這一價(jià)格上漲所帶來(lái)的好處。
　　另一方面，銀行的實(shí)際利息收入伴隨宏觀(guān)調控政策所引起的貸款規模下降而遭到較為嚴重的打壓，這就有可能迫使銀行去尋找更高收益的資產(chǎn)投資來(lái)平衡它日益增加的負債負擔，比如增加高收益的房地產(chǎn)貸款，或者我們也看到中資銀行都或多或少持有高收益的美國次級債等。
　　央行的再次加息，表明了央行透明化的貨幣政策實(shí)施原則(盯住年初所設定的3%通脹率)。其目的是解決“負利率”問(wèn)題給中國宏觀(guān)經(jīng)濟的健康發(fā)展所帶來(lái)的負面影響。
　　但是，我們有必要認識到，加息本身不能根本解決結構型流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，也不能抑制通脹率上漲的源頭。
　　要根本擺脫結構型“流動(dòng)性過(guò)�！眴�(wèn)題的糾纏，走出“負利率”怪圈，穩定亢奮的市場(chǎng)，治本之策在于打破目前對外依存的經(jīng)濟增長(cháng)模式(生產(chǎn)投資——大量出口——拼命儲蓄——外儲膨脹——流動(dòng)性過(guò)剩；實(shí)際上，炒股也是一種與消費相悖的、有風(fēng)險的“儲蓄”行為)。其中，企業(yè)自主創(chuàng )新能力的提高、消費者社會(huì )福利體系的完善將起到至關(guān)重要的作用。而目前加息等宏觀(guān)調控政策只是為結構調整爭取時(shí)間，雖然它們的成本已變得越來(lái)越大。
　　盡管小幅的加息對宏觀(guān)經(jīng)濟的直接影響是十分有限的。但是，連續的加息所帶來(lái)的累積效應不可忽視,對加息政策的“疲勞癥”會(huì )讓我們對系統性風(fēng)險喪失警覺(jué)。
　　正像近期美國次級債風(fēng)波所提出的警示那樣，加息對一些敏感的金融資產(chǎn)，比如消費者信貸、金融衍生品交易等，當利率上升累積到一定程度，就會(huì )出現信用風(fēng)險失控的“拐點(diǎn)”，稍微一個(gè)負面“消息”的沖擊和本來(lái)并沒(méi)有直接關(guān)系的事件發(fā)生，都會(huì )改變投資者的信心，進(jìn)而有可能爆發(fā)系統性的信用危機。今天類(lèi)似消費者信貸業(yè)務(wù)和金融創(chuàng )新產(chǎn)品正在悄然增加，相關(guān)利益者應該充分注意到這種潛在的風(fēng)險。
　　另外，在金融全球化和流動(dòng)性過(guò)剩的時(shí)代，資金的流動(dòng)受到利率的影響十分顯著(zhù)，尤其在次債危機沖擊后，發(fā)達國家和地區的利率開(kāi)始“掉頭”，中國內外利差擴大的預期和人民幣增值的預期(雙預期)，都會(huì )使外部資金大量地滲透到國內市場(chǎng)，這有可能沖銷(xiāo)央行“反通脹”的貨幣政策效果，甚至打亂我國匯率改革的“正常節奏”。

(作者為復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)教授)