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| 2007-09-20 梅新育 來(lái)源:東方早報 |
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美聯(lián)儲自2003年6月以來(lái)的首次降息如同國際金融界幾乎所有人預期的那樣于9月18日通過(guò)實(shí)施，但降息的幅度超過(guò)了大多數人的設想：聯(lián)邦基金利率和貼現率雙雙下調50個(gè)基點(diǎn)，前者從5.25%下調至4.75%，后者下降到5.25%。
在金融市場(chǎng)預期持續惡化、國際組織紛紛下調美國經(jīng)濟增長(cháng)預期的情況下，盡管美國實(shí)質(zhì)經(jīng)濟部門(mén)目前的統計數據總體上還算光鮮，但為了防止形成完整的“死亡螺旋”，即“喪失抵押品贖回權的借款人增多———房地產(chǎn)市場(chǎng)空置現象加劇———貸款機構低價(jià)脫手———房?jì)r(jià)進(jìn)一步下跌———借款人信用問(wèn)題進(jìn)一步加劇———更多的抵押品無(wú)法贖回”，考慮到缺乏透明度且擅長(cháng)會(huì )計魔術(shù)的大型金融機構問(wèn)題全部暴露出來(lái)尚需時(shí)日，美聯(lián)儲大幅降息可以說(shuō)是確實(shí)有必要和前瞻性的。作為美國最大貿易伙伴之一，在次級按揭危機對歐洲金融市場(chǎng)的傳染已經(jīng)相當顯著(zhù)的情況下，美聯(lián)儲此舉對經(jīng)濟日益全球化的中國的影響也頗為引人注目。
應該說(shuō)，美國次級按揭危機對中國的直接影響甚微，因此美聯(lián)儲此次旨在應對美國次級按揭危機的降息行動(dòng)對中國的直接影響相應也不會(huì )太大。在國際金融（貨幣）危機傳染機制中，直接的影響通常通過(guò)貿易聯(lián)系傳遞。中美雙邊經(jīng)貿規模龐大，按中國海關(guān)統計，2006年中美貿易額已達2627億美元，其中中國出口2035億美元；2007年1—7月中美貿易額1670億美元，其中中國出口1277億美元。許多人由此擔心，如果美國經(jīng)濟因次級按揭危機而發(fā)生衰退，高度依賴(lài)出口的中國經(jīng)濟將因此蒙受重創(chuàng )。
然而，在高度全球化的當今世界經(jīng)濟體系下，盡管經(jīng)濟蕭條在總體上將削弱一個(gè)發(fā)達國家的進(jìn)口能力，但卻將增加其對進(jìn)口低檔次廉價(jià)商品的需求。盡管我國近年來(lái)努力提升出口商品結構，但就總體而言，我國對美歐等發(fā)達國家出口依然以廉價(jià)商品為主，因此，發(fā)達國家經(jīng)濟蕭條未必會(huì )減少我國對其出口，反而可能有所增進(jìn)。2000年下半年起，美國經(jīng)濟逐步滑入蕭條，但我國對美出口仍逐年增長(cháng)，1999年為419.47億美元，2000年為521.04億美元，2002年已達699.51億美元，原因即在于此。換言之，貿易聯(lián)系不太可能成為此次美國次級按揭危機傳染中國的途徑。相應的，美聯(lián)儲此次降息雖然有幫助美國擺脫潛在全面危機之效，但通過(guò)貿易聯(lián)系對中國形成的直接影響卻無(wú)足輕重。盡管如此，美聯(lián)儲降息行動(dòng)對中國的間接影響還是存在的，包括對初級產(chǎn)品市場(chǎng)行情和國際資本流動(dòng)的影響，其中近期最明顯的影響是支持大宗初級產(chǎn)品行情，特別是支持能源價(jià)格。油價(jià)堪稱(chēng)這一輪全球性通貨膨脹的罪魁禍首，在投資基金借助美聯(lián)儲降息等消息的爆炒之下，紐約商品交易所10月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格9月18日盤(pán)中突破每桶82美元，創(chuàng )出新高。原油價(jià)格持續上漲，對中國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展的影響不容忽視。
此外，就長(cháng)期而言，美聯(lián)儲降息對中國最大的影響是會(huì )使得更多的熱錢(qián)涌入中國。一方面，雖然對于美國是否進(jìn)入降息周期，市場(chǎng)上還存在不同的看法，但中國今年以來(lái)已經(jīng)五次加息，中美之間的利差進(jìn)一步縮小。而且中國未來(lái)仍有可能繼續加息，以抑制通貨膨脹。另一方面，美聯(lián)儲降息后，美元匯率應聲而跌，18日紐約外匯市場(chǎng)美元對絕大多數其他西方主要貨幣的比價(jià)下跌，對歐元的比價(jià)更是創(chuàng )新低。在這種情況下，人民幣升值的壓力又進(jìn)一步加大。中美利差不斷縮小和人民幣升值的預期，無(wú)疑會(huì )吸引更多的熱錢(qián)進(jìn)入中國，在市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)過(guò)剩、通脹壓力不斷增加的情勢下，熱錢(qián)只能去樓市和股市，這將使國內宏觀(guān)調控的難度進(jìn)一步加大。 |
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