核心通脹的概念對于一個(gè)不是消費需求主導的經(jīng)濟體毫無(wú)意義。那個(gè)指標是美國人發(fā)明出來(lái)給他們自己用的。未來(lái)是否會(huì )形成全面的通脹，關(guān)鍵還是看預期。資產(chǎn)價(jià)格的持續暴漲給人們以強烈的貨幣貶值的預期。一旦這種貨幣貶值預期強化并擴散，人工成本的壓力、地價(jià)的壓力等等勢必推動(dòng)制成品價(jià)格的全面上升。

　　對這一輪價(jià)格上漲及其通脹問(wèn)題，現在人們看法有分歧。其實(shí)，單看一些個(gè)別現象或表面現象，并不能解釋目前中國的價(jià)格上漲與由此而來(lái)的通脹預期。中國經(jīng)濟現在的開(kāi)放度很強，因此我們看這個(gè)問(wèn)題，需要有更大的視野。簡(jiǎn)而言之，通脹本質(zhì)還是貨幣過(guò)多導致的貨幣貶值，源頭在于美元本位制下美元濫發(fā)而產(chǎn)生的貨幣過(guò)多的擴散效應。
　　自2001年美國新經(jīng)濟泡沫破滅后，美國就在不斷地轉移其經(jīng)濟調整的成本。格林斯潘采取的一系列措施，把大量流動(dòng)性源源不斷地注入世界經(jīng)濟體。過(guò)去五年全球官方儲備增長(cháng)1.5倍達到5萬(wàn)億美元。然而，美元背后沒(méi)有黃金的支持，而美國政府債券背后也沒(méi)有美國國內儲蓄的支持。故此，這種只由紙幣而不是黃金支持的信用創(chuàng )造，不可避免地經(jīng)常導致全球范圍內以經(jīng)濟過(guò)熱和資產(chǎn)價(jià)格暴漲為特征的信用泡沫。
　　當這增加的上萬(wàn)億美元貨幣注入到對美貿易順差國的銀行系統時(shí)，這些國家就開(kāi)始了一個(gè)制造泡沫的過(guò)程。商業(yè)銀行開(kāi)始盡力地擴大信貸，經(jīng)濟空前繁榮，股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格以及企業(yè)利潤急速上漲。由于每個(gè)產(chǎn)業(yè)都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產(chǎn)能力。當投資和經(jīng)濟成長(cháng)異乎尋常地加速時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格的泡沫就會(huì )不可避免地出現。
　　在看看由美國因素導致的世界原材料市場(chǎng)情況。從2001年底到今年9月中旬，反映國際市場(chǎng)核心原材料商品價(jià)格波動(dòng)的CRB指數已經(jīng)累計上漲了133%，國際原油價(jià)格上漲從20美元/桶上升至80美元/桶，銅價(jià)上漲約330%，黃金從260美元/盎司上升至730美元/盎司。而美國預估到2008年玉米產(chǎn)量保守估算有一半將用于工業(yè)制造。這就在不到兩年時(shí)間，全球玉米價(jià)格同比已上升86%，棕櫚油價(jià)格上升46%。
　　恰恰由于美元的濫發(fā)，向中國等國家和地區注入了大量的流動(dòng)性，導致中國財富的稀釋(高價(jià)原材料輸入而低價(jià)制成品輸出)，使得中國國內的成本推動(dòng)型通脹壓力日趨沉重。換句話(huà)講，中國當前價(jià)格上升具有明顯的輸入型通脹特征。
　　對于當下經(jīng)濟界關(guān)于結構性通脹和全面通脹的爭論甚熱。有人認為此次物價(jià)上升主要是短期食品價(jià)格上升所帶動(dòng)，中國的核心通脹率并不高，未來(lái)很難形成全面的通脹。在我看來(lái)，核心通脹的概念對于一個(gè)不是消費需求主導的經(jīng)濟體毫無(wú)意義。那個(gè)指標是美國人發(fā)明出來(lái)給他們自己用的。未來(lái)是否會(huì )形成全面的通脹，我以為關(guān)鍵看預期。有一點(diǎn)是肯定的，那就是這個(gè)經(jīng)濟體中充斥的貨幣實(shí)在是太多了，沒(méi)辦法，只能尋求一些供給彈性小的資產(chǎn)保值，你可以看到，今年以來(lái)房?jì)r(jià)暴漲，股價(jià)暴漲(因為我們的股票發(fā)行依然是政府強管制，導致供給彈性小)，資產(chǎn)價(jià)格的持續暴漲給人們以強烈的貨幣貶值的預期。一旦這種貨幣貶值預期強化并擴散，人工成本的壓力、地價(jià)的壓力等等勢必推動(dòng)制成品價(jià)格的全面上升。
　　現在我們的資源要素價(jià)格市場(chǎng)化改革根本還沒(méi)有完全展開(kāi)，我們的煤電油運的價(jià)格由于政府還能控制，還大大低于國際水平。中國經(jīng)濟超高速增長(cháng)而保持低通脹的關(guān)鍵，主要來(lái)自于民眾對于政府控制價(jià)格的信心，但這種狀況能維持多久呢？畢竟中國已經(jīng)進(jìn)入結構性改革的關(guān)鍵期，除非把未來(lái)要推進(jìn)的資源要素價(jià)格改革的步伐緩下來(lái)。那樣情況只可能更糟，經(jīng)濟結構失衡加劇到一定程度，到那時(shí)，就不是僅僅一個(gè)通貨膨脹的問(wèn)題了。
　　未來(lái)中國的通脹是否能夠得到有效控制，以下三點(diǎn)最為關(guān)鍵：一是破除壟斷部門(mén)的阻力，大力推進(jìn)結構性改革(包括資源要素價(jià)格和收入分配體系)，這是從根本上緩解經(jīng)濟內外失衡的關(guān)鍵；二是必須加強資本項目的管制，嚴格監管熱錢(qián)流入，減消人民幣持續升值之預期，否則難以穩定資產(chǎn)價(jià)格暴漲預期；三是必須采取切實(shí)措施來(lái)阻止并扭轉房?jì)r(jià)暴漲趨勢，房?jì)r(jià)暴漲必將產(chǎn)生強烈的貨幣貶值信號，并使消費者對通貨膨脹有所準備。
　　如果通脹預期失控，硬著(zhù)陸或許就不可避免，現在還不調，到時(shí)就不光是銀行的壞賬率上升的問(wèn)題了，而是整個(gè)國民經(jīng)濟陷入通縮。當下取消期房預售以及物業(yè)稅哪一條都是針對目前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場(chǎng)鋒利的劍。