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| 2007-10-31 作者：陳序 來(lái)源:東方早報 |
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每天憂(yōu)心股價(jià)，幾位女性朋友的臉上不約而同地長(cháng)出了多年不見(jiàn)的紅色小痘。她們不知道應該清倉補覺(jué)，還是繼續全副精力地埋首投資理財，用一點(diǎn)遮瑕霜救場(chǎng)。我的意見(jiàn)是把A股市場(chǎng)的嘉年華和皮膚上的突發(fā)事件一起忘掉，因為，此二者皆不可持久。
股價(jià)仍在高處。都說(shuō)是A股過(guò)高的市盈率支持了股價(jià)。辯護者認為一切源自企業(yè)盈利表現強勁，利潤率支撐著(zhù)市盈率。利潤從何而來(lái)？企業(yè)活在一個(gè)價(jià)格被扭曲，成本被強行轉移的環(huán)境里。政府夠強勢，且堅信產(chǎn)業(yè)政策的作用，堅信產(chǎn)業(yè)需要扶助。于是，為抬高制造業(yè)利潤空間，資源價(jià)格被人為壓低。以資源產(chǎn)品為生產(chǎn)原料的企業(yè)被舒服地綁上低價(jià)買(mǎi)高價(jià)賣(mài)的利潤流水線(xiàn)。
同時(shí)，幸運地，人口結構決定了勞動(dòng)力過(guò)剩，形成人口紅利�！斑^(guò)分”競爭的勞動(dòng)力市場(chǎng)使得工資增速慢于工業(yè)增加值增速，單位產(chǎn)品勞動(dòng)力成本下降，企業(yè)盈利如馬踏飛燕。
另外，制度也支持了A股市場(chǎng)的熱度。
一方面，相對國際市場(chǎng)，A股市場(chǎng)上有限的股票流通規模限制了供應。上市公司的受歡迎程度像任何一個(gè)三流明星出現在百萬(wàn)軍中。普通的上市公司變得稀有，平常的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)顯得優(yōu)秀，稍微出眾一點(diǎn)的品牌變成世界第一。報紙的證券版變成征婚廣告版，褒義形容詞看得人頭腦麻木。絕不相信愛(ài)情可以從一而終的杯水主義者相信存在可以相伴一生的有價(jià)證券。
一方面，資本管制令資金無(wú)法流向境外，需求發(fā)育成饑不擇食的籠中野獸。A股被封閉在一個(gè)密室里。原來(lái)為了資金不足設計的制度裹不牢過(guò)剩的流動(dòng)性。像青春期尺寸的內衣穿在哺乳期婦女身上，時(shí)刻面臨從里面繃開(kāi)的危險。如果中石油的中國內地股東可以買(mǎi)到�？松梨�，套利可能自然會(huì )拉平兩者的價(jià)差。有境外投資機構認為，依目前市值，中石油可能被估高了1500億美元。賺1500億美元需要多久？這很像是巴菲特的計算方法。不過(guò)，既然是關(guān)起門(mén)來(lái)估值，中石油也可能貴過(guò)整個(gè)沙特阿拉伯王國。(監獄里一支中華煙可以賣(mài)幾鈿？)
以上種種，都不可持久。價(jià)格形成會(huì )市場(chǎng)化，人會(huì )老，管制會(huì )解除。是不是我對現在的股價(jià)沒(méi)有信心？……。我只知道我對泡沫的信心更大。都曉得不可持久，但何曾有人奢望那么容易致富的市場(chǎng)會(huì )有一個(gè)接近永遠的長(cháng)期？
泡沫到底可持續多久？得看中國市場(chǎng)化改革速度有多快。對投機者來(lái)說(shuō)，最好泡沫多撐一天、改革緩行一時(shí)，哪怕讓大家有時(shí)間再買(mǎi)進(jìn)一次，再賣(mài)出一次。當然，這期間被政府壓低價(jià)格的產(chǎn)業(yè)繼續為得到政策支持的產(chǎn)業(yè)犧牲，繼續貢獻紅利的勞動(dòng)力繼續為自己老病的將來(lái)焦慮，名義上國有的環(huán)境實(shí)際上繼續不可逆地惡化……
有錢(qián)賺，管它。 |
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