目前的資本市場(chǎng)正處于大戰之前的靜默期。有可能加速的人民幣升值步伐讓政府收緊了資金管制，也對資產(chǎn)價(jià)格上漲抱有強烈的戒心。
　　資本市場(chǎng)觀(guān)望氣氛濃厚，同屬重要投資品種的股市與樓市雙雙創(chuàng )出地量。上周五，滬深兩市936億元的成交量創(chuàng )下7月17日以來(lái)的新低；樓市不遑多讓?zhuān)�雖然10月全國70個(gè)城市樓市銷(xiāo)售價(jià)格創(chuàng )出新高，但成交量卻十分慘淡。
　　樓市與股市的觀(guān)望情緒反映了投資者情緒的轉折，而這一情緒轉折又是政策直接帶來(lái)的。政策為何會(huì )對于股市與樓市的漲跌如此縈懷，因為中國資本正面臨一個(gè)最大的不確定因素——人民幣匯率升值。
　　已經(jīng)有越來(lái)越多的機構預測明年人民幣會(huì )大幅升值。歐洲經(jīng)濟下挫，近日召開(kāi)的20國集團財長(cháng)會(huì )議繼G7會(huì )議之后，給人民幣以前所未有的壓力，而央行行長(cháng)助理易綱也以個(gè)人身份傳達出在利率與匯率之間的取舍，他表示，“中國已經(jīng)在各種各樣的場(chǎng)合、官方文件中非常明確地聲明，人民幣被低估對中國人民和中國的決策者而言都不是一件好事。中國也沒(méi)有刻意追求貿易順差”，而利率需要再觀(guān)察一段時(shí)間。同時(shí)，針對市場(chǎng)上沸沸揚揚的傳言，其表示中國的政策非常堅定，美元仍將是中國外匯儲備中的主要成份。這是給世界貨幣市場(chǎng)吃了一顆定心丸。
　　不可能有比這更明確的信號了。
　　人民幣升值面臨的障礙以前主要是國有銀行的不良貸款以及對于熱錢(qián)流入的擔憂(yōu)，現在前一個(gè)問(wèn)題被認為已經(jīng)解決，今年人民幣升值超過(guò)3%的幅度也并未帶來(lái)貨幣市場(chǎng)的失控。易綱提到了中國的隱含雙赤字，一是國有銀行的不良貸款，二是社�；�金的缺口。在過(guò)去五年，政府已經(jīng)通過(guò)注資、剝離不良貸款等改革解決了80%的不良貸款，而社�；�金目前正通過(guò)國有股劃撥的試點(diǎn)加以解決，相信下一步扼制銀行不良貸款的重新上升、解決社保欠帳以及解決中國的能源缺口將是中國人民幣徹底浮動(dòng)之前要解決的三大難題。換句話(huà)說(shuō)，只要這三個(gè)問(wèn)題不解決，人民幣就不會(huì )徹底自由浮動(dòng)，仍將在政府可以控制的范圍之內。
　　預計明年人民幣升值的幅度將放開(kāi)，高盛與中金預計在6.7左右，而陶冬的估計在10%左右，后一預測更為準確。實(shí)際上，今年為2005年以來(lái)的再次匯改所做的準備已十分充分，從銀行和基金系QDII的大面積出海，到中投公司的海外投資，到中石油、工商銀行在世界各地的參股與并購，以及暗流涌動(dòng)的個(gè)人境外投資，一些資本項目已經(jīng)放開(kāi)，政府在治理地下錢(qián)莊、控制資本項目的同時(shí)，也在讓大量資金出行。更遠的計劃還包括吸引境外上市公司到中國上市，在上海證交所開(kāi)設國際板等。
　　就亞洲市場(chǎng)而言，日元面臨升值壓力，日本主要經(jīng)濟數據出現下降趨勢，日本與歐元的態(tài)勢表明已經(jīng)難救美元頹勢，而印度政府早在2006年就公布了盧比的資本開(kāi)放路線(xiàn)圖，目的是在2011年實(shí)現盧比的完全可兌換，態(tài)勢十分明確，要形成亞洲的自由兌換貨幣區，主要就在于中國，對人民幣合圍之勢業(yè)已形成。
　　從央行、外管局官員的表態(tài)來(lái)看，人民幣將是在資本可控范圍內加大浮動(dòng)區間，明年將是人民幣匯改的又一關(guān)口，中國實(shí)體經(jīng)濟能否挺住人民幣匯率上升的壓力，將決定今后兩年中國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟的走向。
　　面對如此之大的變局，投資者該何去何從？
　　本幣升值從來(lái)被當作資本市場(chǎng)的利好，歷史經(jīng)驗也確實(shí)如此，環(huán)顧新興市場(chǎng)，本幣升值大多伴隨著(zhù)資產(chǎn)價(jià)格的暴漲。但那是在預期上漲之時(shí)，而絕非塵埃落定時(shí)。與此同時(shí)，為了保證新一輪匯改的平穩過(guò)渡，政府不會(huì )放松對資產(chǎn)價(jià)格的控制，類(lèi)似于去年的股改行情已經(jīng)一去不復返，針對資本品的措施還會(huì )在市場(chǎng)的面目下陸續出臺，資金將被引導到政府認為亟需做大做強參預國際競爭的企業(yè)。至于外匯，不妨多多關(guān)注亞洲貨幣，這一區域正是本輪經(jīng)濟之爭、貨幣之爭的風(fēng)暴眼。