●金融業(yè)衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后    ●無(wú)法分流銀行足夠的流動(dòng)性
    ●不利于促進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程    ●導致金融市場(chǎng)內外的不平衡

    金融業(yè)作為現代經(jīng)濟的核心，是和諧社會(huì )建設的重要內容。所謂和諧金融，包括三層含義：一是金融與經(jīng)濟的和諧，即金融能夠很好地促進(jìn)經(jīng)濟的協(xié)調、穩定和可持續發(fā)展；二是金融與社會(huì )發(fā)展的和諧，即金融能夠很好地促進(jìn)各項社會(huì )事業(yè)的發(fā)展；三是金融自身的和諧，即金融的各種要素結構，如金融組織結構、金融工具結構、金融市場(chǎng)結構等是完善的和多樣化的，金融資源的配置結構是平衡和優(yōu)化的。這三層含義中，前兩層含義是指金融業(yè)為和諧社會(huì )的發(fā)展提供服務(wù)，第三層含義是指金融業(yè)本身的發(fā)展要求，是實(shí)現前兩層和諧的基本條件，沒(méi)有第三層和諧，前兩層和諧就很難實(shí)現。所以，和諧金融建設首先要構建金融體系本身的和諧，實(shí)現金融體系組織結構、工具結構和市場(chǎng)結構的完善。在我國當前金融體系中，必須而且亟待發(fā)展的是衍生品市場(chǎng)。
    金融業(yè)全面開(kāi)放的大背景下，我國的衍生品市場(chǎng)發(fā)展卻相對落后。遠期和互換交易剛剛起步，期貨市場(chǎng)商品期貨“一統天下”，金融期貨和期權交易尚屬空白，與國際衍生品市場(chǎng)發(fā)展潮流脫軌。近年來(lái)全球期貨和期權市場(chǎng)發(fā)展迅速，其中金融期貨和期權已成為主流。我國衍生品市場(chǎng)發(fā)展滯后，對外開(kāi)放更無(wú)從談起。
    在對外貿易巨額順差和人民幣升值雙重力量的作用下，央行向市場(chǎng)投放大量基礎貨幣，通過(guò)銀行體系，形成巨大流動(dòng)性。在股市、債市以及衍生品市場(chǎng)非常發(fā)達的歐美國家，巨大的流動(dòng)性一般能夠通過(guò)股市、債市以及衍生品市場(chǎng)進(jìn)行分流，不會(huì )對經(jīng)濟造成很大的影響。衍生品市場(chǎng)肩負著(zhù)分流銀行體系巨大流動(dòng)性的使命。在衍生品市場(chǎng)功能缺位的情況下，對外貿易巨額順差和人民幣升值形成的巨大流動(dòng)性主要積聚在銀行體系內部。在缺乏衍生品市場(chǎng)的金融體系下，與國外衍生品市場(chǎng)相比，我國衍生品市場(chǎng)在金融體系中功能缺位，無(wú)法為銀行體系分流足夠的流動(dòng)性。面對流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀(guān)經(jīng)濟，中央銀行的各項調控政策由于缺少足夠的市場(chǎng)傳導機制，無(wú)法達到預期效果。
    金融是現代經(jīng)濟的潤滑劑，金融體系是連接實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的紐帶，對現代經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要。發(fā)展衍生品市場(chǎng)，構建和諧的金融市場(chǎng)體系，才能實(shí)現我國經(jīng)濟“又好又快”增長(cháng)的目標。
    衍生品市場(chǎng)的發(fā)展有利于促進(jìn)我國的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。利率是整個(gè)金融市場(chǎng)體系中最關(guān)鍵的變量，利率市場(chǎng)化改革是我國金融改革的核心。衍生品市場(chǎng)是現代金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，也是金融創(chuàng )新和提供金融產(chǎn)品最多的一個(gè)市場(chǎng)。只有大力發(fā)展我國的衍生品市場(chǎng)，才能為利率市場(chǎng)化改革的順利進(jìn)行創(chuàng )造良好的金融環(huán)境，通過(guò)金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化來(lái)促進(jìn)利率的市場(chǎng)化。衍生品市場(chǎng)的發(fā)展對金融資產(chǎn)的定價(jià)十分重要，只有大力發(fā)展衍生品市場(chǎng)，才能為金融資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)，以尋求合理的市場(chǎng)收益率曲線(xiàn)，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)基準利率的形成。
    衍生品市場(chǎng)的發(fā)展能分流銀行體系的流動(dòng)性，促進(jìn)銀行債務(wù)性資產(chǎn)向資本性資產(chǎn)轉變。直接金融向間接金融的轉變，銀行債務(wù)性資產(chǎn)向資本性資產(chǎn)的轉變，都有賴(lài)于衍生品市場(chǎng)的發(fā)展與健全。發(fā)展衍生品市場(chǎng)，豐富金融市場(chǎng)投資工具品種，促使銀行進(jìn)行分散投資，實(shí)現資產(chǎn)結構多樣化，降低銀行風(fēng)險。
    發(fā)展衍生品市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵作用在于改變我國金融市場(chǎng)場(chǎng)內和場(chǎng)外市場(chǎng)的長(cháng)期不平衡狀態(tài)，促進(jìn)場(chǎng)外金融市場(chǎng)的發(fā)展。在現代金融體系中，場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)揮著(zhù)重要的作用。場(chǎng)外市場(chǎng)交易的產(chǎn)品主要是各類(lèi)衍生品，包括商品類(lèi)衍生品和金融類(lèi)衍生品，因此，衍生品市場(chǎng)是場(chǎng)外市場(chǎng)的主體。近年來(lái)，國際金融類(lèi)衍生品交易額的迅速增長(cháng)促進(jìn)了全球場(chǎng)外交易市場(chǎng)的迅速發(fā)展。
    和諧金融體系中金融組織結構、工具結構和市場(chǎng)結構的完善都有賴(lài)于衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。只有不斷發(fā)展我國的衍生品市場(chǎng)，不斷完善和諧金融體系的建設，金融業(yè)才能更好地為“促進(jìn)社會(huì )和諧”提供服務(wù)。

（北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(cháng)）