經(jīng)濟參考報

誰(shuí)在乎中國有沒(méi)有房產(chǎn)泡沫？

2007-12-04 作者：陳序來(lái)源:東方早報

　這是一個(gè)只對部分人有意義的問(wèn)題�！芭菽笔菍r(jià)格與價(jià)值關(guān)系的一種判斷，從表面上看，它與“繁榮”定義的是同一類(lèi)現象。對經(jīng)濟學(xué)家，是不是泡沫的問(wèn)題，總有意義；對投資者和消費者，只有買(mǎi)得起的人，才會(huì )考慮這個(gè)問(wèn)題。近日，有國外媒體報道，瑞銀駐香港經(jīng)濟學(xué)家JonathanAnder鄄son（喬納森·安德森）表示，除了幾個(gè)大城市，從全國范圍來(lái)看，沒(méi)有看到任何真正表明房地產(chǎn)泡沫的證據，也沒(méi)有看到不久的將來(lái)會(huì )出現泡沫的前景。他很樂(lè )觀(guān)，而樂(lè )觀(guān)有時(shí)是有利可圖的。
　　像前幾年以房產(chǎn)抵押借入次級貸款的普通美國人，像貝爾斯登和Countrywide（美國最大的住房按揭貸款公司），像熟練利用資產(chǎn)負債表外SIV（結構性投資載體，其投資對象包括次級抵押貸款證券在內的高收益金融產(chǎn)品）的銀行，像為SIV的各大評級公司，都曾樂(lè )觀(guān)。最后，他們不得不陸續承認，當初樂(lè )觀(guān)其成的繁榮，原來(lái)是泡沫。從投資者趨之若鶩到避之不及，華爾街損失了利潤、年終獎（這可能拖累曼哈頓地區游艇、PatekPhilippe和阿瑪尼的銷(xiāo)量），在明尼蘇達州貸款買(mǎi)房的打工仔則可能至少付出他和妻子的一生（如果孩子們爭氣，考取哈佛商學(xué)院的話(huà)）。其實(shí)，那篇標題被翻譯成《中國沒(méi)有房產(chǎn)泡沫？》的報道另有深意。
　　在直接引用Anderson先生的“樂(lè )觀(guān)發(fā)言”后，記者花了大量篇幅含蓄而明確地批評中國政府限制境外資本購買(mǎi)本國房產(chǎn)的政策。其中包括，北京有關(guān)部門(mén)開(kāi)始要求有意購買(mǎi)公寓的外國人出具其在北京居住一年以上的證明，到深圳購買(mǎi)房產(chǎn)的香港澳門(mén)居民也面臨著(zhù)類(lèi)似的限制。同時(shí)，政府規定，企業(yè)投資者必須在中國大陸擁有常設分支機構，并提高了資本金要求。這么一來(lái)，此前一直流行的離岸投資工具派不上用場(chǎng)了。中國房地產(chǎn)市場(chǎng)始終存在一種危險，有錢(qián)人和普通人、投資者和消費者同處一個(gè)供給不足的市場(chǎng)。供給不足和供給不足引起的預期，推動(dòng)房?jì)r(jià)不斷上漲。過(guò)剩流動(dòng)性的確往市場(chǎng)里輸送了很多人民幣，但這些錢(qián)的分布極不平均。一部分投資者判斷仍有估值空間，一部分有錢(qián)的消費者坐等泡沫來(lái)臨時(shí)，另一部分消費者已經(jīng)失去了一次性購買(mǎi)長(cháng)期居住權利的資格和對投資回報的想像力。此時(shí)，如果政府對市場(chǎng)進(jìn)行調控，房?jì)r(jià)短期下行，一定會(huì )跌到某個(gè)價(jià)格水平。
　　在這個(gè)價(jià)格水平上，買(mǎi)不起的人還是買(mǎi)不起，或者不敢買(mǎi)，買(mǎi)得起的人已經(jīng)在叫“便宜”了�？梢�(jiàn)，只要不適當限制有錢(qián)人在這個(gè)市場(chǎng)中的購買(mǎi)力，價(jià)格上漲就會(huì )不斷把購買(mǎi)力跟不上的人扔下汽球。離開(kāi)了冉冉上升的汽球，他們也就不再有機會(huì )看到最高處的風(fēng)景，或者目睹汽球爆裂。所以，中國政府所做的，是讓大多數人對房地產(chǎn)市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫的問(wèn)題保持起碼的興趣，防止它變成藝術(shù)品拍賣(mài)會(huì )。
　　我很理解境外投資者的心情，“港股直通車(chē)”時(shí)刻表至今沒(méi)有公開(kāi)，房地產(chǎn)市場(chǎng)又面臨新一輪“限外”，他們刀叉筷子樣樣齊備，卻不能分到更大份額的蛋糕。次級貸款危機已經(jīng)讓他們不敢指望歐美市場(chǎng)，如果再錯過(guò)最具活力和規模的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體，到明年，他們的期望收入可能還不如工薪階層。但是，在中國內地的房地產(chǎn)市場(chǎng)中，他們和本地有錢(qián)人一樣，不得不接受歧視。而這種歧視，很可能才剛剛開(kāi)始。