中國人民銀行8日宣布，從2007年12月25起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率1個(gè)百分點(diǎn)。此次調整后，普通存款類(lèi)金融機構將執行14.5%的存款準備金率標準，該標準創(chuàng )20余年歷史新高(12月8日《新華網(wǎng)》)。

　　央行今年第十次上調存款準備金率有這樣幾個(gè)情況不容忽視：從背景上看，中央經(jīng)濟工作會(huì )議剛剛過(guò)去3天，在這次會(huì )議上確立了明年將實(shí)施從緊的貨幣政策的要求。包括筆者在內的許多人士都紛紛預測，如果不出意料，央行將再次上調存款準備金率，但是，僅過(guò)三天就宣布第十次上調，還是出乎了意料。央行指出，此次上調旨在貫徹中央經(jīng)濟工作會(huì )議確定的從緊貨幣政策要求，加強銀行體系流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)。從幅度上看，一改前九次每次上調0.5個(gè)百分點(diǎn)為一個(gè)百分點(diǎn)，不再“溫柔”。從歷史水平觀(guān)察，高出20年來(lái)最高水平13%的1.5個(gè)百分點(diǎn)。但是，需要說(shuō)明的是，在上個(gè)世紀80年代末期和九十年代上期實(shí)施的13%準備金率沒(méi)有包括央行要求商業(yè)銀行留存3-5%的支付備付金，如果加上備付金，實(shí)際的存款準備金率在16%以上。準備金率上調空間仍然有。以上這些都充分表明，中央確定的2008年實(shí)施從緊的貨幣政策要求，已經(jīng)于2007年歲末拉開(kāi)了帷幕。
　　2007年是我國貨幣政策運用率最高，調整次數最多的一年。但是，針對當前的物價(jià)水平、偏快的經(jīng)濟增長(cháng)速度以及股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快增長(cháng)。出現了一股“宏觀(guān)調控無(wú)效論”“貨幣政策無(wú)效論”的思想。筆者認為，貨幣政策不是無(wú)效而是效果很大。從物價(jià)水平上看，如果沒(méi)有央行頻繁、及時(shí)使用貨幣工具進(jìn)行調控，今天的物價(jià)指數決不僅是這么高，經(jīng)濟決不僅僅是偏快而已經(jīng)過(guò)熱。從最近的股市、房?jì)r(jià)來(lái)看，雖然貨幣政策不主要針對這些，主要是從防范信貸風(fēng)險角度出發(fā)，但是，客觀(guān)上已經(jīng)對樓市起到了調控作用。房?jì)r(jià)目前的“拉鋸”狀態(tài)，其實(shí)是從央行的第二套房貸新政開(kāi)始的。前九次上調準備金率，已經(jīng)起到了收縮商業(yè)銀行內部流動(dòng)性過(guò)多，放貸沖動(dòng)過(guò)大的作用。一些商業(yè)銀行包括國有商業(yè)銀行已經(jīng)感覺(jué)到了內部流動(dòng)性瞬間的吃緊。一些商業(yè)銀行由于內部流動(dòng)性不足，連被其看作安全的個(gè)人住房按揭貸款也被迫停止了。怎能說(shuō)“貨幣政策無(wú)效”呢？比起計劃經(jīng)濟時(shí)期控制貨幣投放總量，國家一個(gè)命令銀行全部停止貸款相比較，貨幣工具調控手段不是那么立竿見(jiàn)影。但是，對經(jīng)濟發(fā)展的損害非常小。我們孜孜追求的宏觀(guān)調控要運用間接手段的目標終于實(shí)現了，這是一個(gè)極大的轉變。格林斯潘在任美聯(lián)儲主席時(shí)，于2004年6月至2005年12月，歷時(shí)一年半時(shí)間，13次上調聯(lián)邦基金利率，從1%上調至4.25%，每次0.25個(gè)基點(diǎn)，既遏制住了經(jīng)濟過(guò)熱，又沒(méi)有對經(jīng)濟發(fā)展損害太大。因此，可以說(shuō)，“宏觀(guān)調控無(wú)效論”者是拿計劃經(jīng)濟時(shí)期思維來(lái)看待當前宏觀(guān)調控政策。
　　在從緊貨幣政策的主導下，提高準備金率以及提高存貸款利率等手段的實(shí)施，必須處理和兼顧其他方面的一些情況。必須兼顧擴大就業(yè)的要求。從緊的貨幣政策如果掌控不好，將會(huì )減少就業(yè)機會(huì )和就業(yè)崗位。這是明年實(shí)施從緊的貨幣政策必須認真處理好的問(wèn)題。必須兼顧和處理好商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效益問(wèn)題。存款準備金率的提高，將會(huì )使商業(yè)銀行更多的資金被凍結到中央銀行，而中央銀行目前付給商業(yè)銀行的存款準備金利率是1.89%，而商業(yè)銀行吸收的三個(gè)月整存整取存款利率已經(jīng)達到2.88%，一年期達到3.87%，對商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)被凍結這部分準備金與吸收存款的利差嚴重倒掛。還有可能會(huì )使商業(yè)銀行出現由于流動(dòng)性緊張，為了保支付或者其他項目的應急，被迫在銀行間資金市場(chǎng)高息拆借資金的情況，大大增加資金成本。
　　同時(shí)，必須注意到，旨在遏制流動(dòng)性過(guò)剩的準備金率的頻繁使用，只能收縮商業(yè)銀行內部流動(dòng)性。而造成流動(dòng)性過(guò)剩的外匯儲備不斷增加主要是貿易順差過(guò)大造成的，而這種狀況的形成有世界產(chǎn)業(yè)轉移等復雜因素導致的。從這個(gè)角度說(shuō)，僅依靠央行來(lái)解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題可能會(huì )出現一木難支的情況。
　　因此，建議央行適當提高存款準備金利率，減輕商業(yè)銀行利差倒掛對經(jīng)營(yíng)的壓力；希望相關(guān)部門(mén)與央行積極配合共同遏制流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。