匯率政策的有限性必須得到正視，要素價(jià)格仍被扭曲和居民內需比重（而非絕對值）下降決定單一的升值手段對遏制通脹效果不大。
　　本周，人民幣兌美元突破了7.27關(guān)口，年初四個(gè)交易日人民幣兌美元升值幅度達到0.483％。
　　日前，央行行長(cháng)周小川表示，全球油價(jià)高企、國內通脹、國內巨額貿易順差和部分國內金融機構大規模拋售外匯，都是可能促成當前人民幣快速升值的主要原因。
　　輸入型通脹給國內經(jīng)濟帶來(lái)的成本推動(dòng)型通脹正在不斷凸現，人民幣升值對于緩解甚至遏制這種輸入型通脹的效用變得越來(lái)越明顯，在學(xué)界利用匯率升值來(lái)預防和緩解輸入型通脹的建議也越來(lái)越突出。
　　但是，通過(guò)人民幣升值來(lái)緩解通脹壓力的穩定性和實(shí)際效果可能并不會(huì )太理想，匯率政策的有限性必須正視，要警惕過(guò)度夸大其效用。

要素價(jià)格管制牽制升值效果

　　確實(shí)，對于要素資源和制造產(chǎn)品外需依存度等趨高的中國經(jīng)濟來(lái)講，在國際大宗商品價(jià)格持續高企下，人民幣升值客觀(guān)上將有利于降低以美元標價(jià)的國際大宗商品的價(jià)格，并增加貿易部門(mén)的成本，緩解貿易順差增長(cháng)過(guò)快，從而通過(guò)緩和供需狀況來(lái)緩解通脹壓力。
　　不過(guò)，食品類(lèi)商品價(jià)格走高的推動(dòng)可能只是引發(fā)當前通脹預期的導火索，目前通脹具有明顯的成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)等合力作用的綜合特征。通過(guò)人民幣升值來(lái)緩解當前通脹壓力將可能受到更多體制性、價(jià)格傳導性等因素的制約。
　　要素資源價(jià)格的管制客觀(guān)上影響了匯率緩解通脹壓力的效力。當前，國內要素價(jià)格仍然存在明顯的價(jià)格管制；以石油等能源為例，目前的成品油價(jià)相當于國際油價(jià)在每桶72美元左右的水平，而目前國際油價(jià)已突破了100美元的阻力位。
　　顯然，在要素價(jià)格市場(chǎng)改革仍然猶抱琵琶半遮面和國內外能源價(jià)差仍然維系在目前的水平下，人民幣即使快速升值，更多地只是降低了中國進(jìn)口商進(jìn)口成本；這種能源相對價(jià)格的變化由于能源等要素資源價(jià)格的管制并無(wú)法有效在實(shí)體經(jīng)濟內部形成有效的傳導，對其他經(jīng)濟實(shí)體的影響是中性的，并沒(méi)有發(fā)生本質(zhì)性的影響。人民幣升值所帶來(lái)的能源等要素資源價(jià)格變化也沒(méi)有顯著(zhù)影響市場(chǎng)對能源等要素資源的供需變化。
　　需要指出的是，有觀(guān)點(diǎn)認為要素資源價(jià)格的市場(chǎng)化改革，必然為通脹帶來(lái)新的壓力。但是，要素價(jià)格管制只是使得國際大宗商品價(jià)格上漲沒(méi)有直接反映在CPI指數上，但不能說(shuō)它對通脹的壓力沒(méi)有反映和不存在。造成這種錯覺(jué)的原因，是要素資源的價(jià)格管制實(shí)際上是以政府向能源等要素資源供需雙方的財政補貼或價(jià)格補貼的形式消化了這種隱性通脹，是政府通過(guò)稅收以集體性的支付形式代表納稅人埋單了，而居民感受到的顯性通脹感受是由于該通脹是個(gè)體承擔了通脹壓力。因此，資源價(jià)格改革只不過(guò)是把部分隱性的、被人們忽視的通脹通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格形態(tài)并以個(gè)體的切身感受反映出來(lái)。

收入結構扭曲加重通脹預期

　　當前導致通脹的另一個(gè)不斷凸現的因素是需求拉動(dòng)。消費需求對通脹的影響主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：一是資產(chǎn)價(jià)格上漲所帶來(lái)的財富效應（主要指中高收入階層），二是工資的增長(cháng)，最近兩年職工工資增長(cháng)相對之前增速有所提高，如民工荒刺激了農民工工資的增長(cháng)，三是物價(jià)持續走高和高通脹預期下開(kāi)始影響人們的消費行為。數據顯示，去年前11個(gè)月，中國社會(huì )消費品零售總額80195億元，同比增長(cháng)16.4％，扣除物價(jià)因素實(shí)際增長(cháng)12.4％。當前較高的通脹水平與居民趨高的通脹預期正逐步促使通脹預期與通脹水平自我循環(huán)的實(shí)現。
　　然而，從居民可支配收入與當前消費增長(cháng)狀況看，在現有的居民可支配收入水平下，當前的內需已經(jīng)相當不錯，甚至存在部分居民工資收入與當期必需消費存在缺口，而這一缺口不得不動(dòng)用居民存量資產(chǎn)來(lái)彌補（即吃老底）現象。典型的證據是部分居民的金融資產(chǎn)（包括儲蓄和其他金融投資）近年來(lái)存在下降的跡象；特別是中低收入者，其唯一的金融資產(chǎn)為儲蓄，而近年來(lái)其儲蓄卻沒(méi)有增加，收入主要用于即期消費。
　　顯然，如果說(shuō)內需比重近年來(lái)呈現出不斷下降的趨勢反映內需乏力，那么根源在于國民收入在政府、企業(yè)和居民間的結構問(wèn)題，而這需要加快收入分配制度、社保福利制度以及財稅制度等改革來(lái)加以改善。
　　因此，對于當前的通脹形勢，匯率可能對輸入型通脹有一定的影響；但對于需求拉動(dòng)問(wèn)題，人民幣升值鞭長(cháng)莫及。面對日趨嚴重的通脹預期，就貨幣政策來(lái)講，需要央行在加強收攏貨幣流動(dòng)性的基礎上，加強利率匯率政策的有效配合。同時(shí)，需要有關(guān)部門(mén)配合以包括收入分配制度、要素資源價(jià)改等在內的結構性改革，提高宏觀(guān)調控的有效性。

（北京普藍諾經(jīng)濟研究院研究員）