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| 2008-01-23 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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為阻止金融市場(chǎng)崩盤(pán)以及經(jīng)濟衰退，美聯(lián)儲1月22日采取緊急措施，將隔夜拆借利率調降了75個(gè)基點(diǎn)，至3.50%。這是美聯(lián)儲自1980年代以來(lái)降息幅度最大的一次。
隨著(zhù)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩資本市場(chǎng)雪崩，恐慌心理四處蔓延，美聯(lián)儲也概莫能外。
應對恐慌，有兩種心態(tài)，一是走向開(kāi)放，以競爭促實(shí)力；
二是走向封閉，以關(guān)門(mén)減少感染病菌的機會(huì )。我國輿論有走向封閉的風(fēng)險，對于金融衍生品與海外投資的質(zhì)疑就是例證。
要得出正確結論，我們要認識清楚如下前提。
第一，毀滅性的金融危機是否已經(jīng)到來(lái)？
對這一點(diǎn)，不僅在其他國家，在美國本土也引起了激烈的爭議。華爾街在顫抖，仿佛空氣在燃燒。但盧卡斯等經(jīng)濟學(xué)家仍然看好美國經(jīng)濟，認為是“結構性”危機，只是某些行業(yè)某些地區經(jīng)濟遭到重創(chuàng )，絕非全盤(pán)危機。
應該說(shuō)，這并不是一個(gè)席卷全球的毀滅性金融危機，而是長(cháng)牛市場(chǎng)一次突然的風(fēng)險釋放。
市場(chǎng)過(guò)去20幾年上漲時(shí)間太多，積蓄了太多的風(fēng)險。在過(guò)去25年里，美國經(jīng)濟僅遭遇兩次不太嚴重的衰退。不僅美國如此，從小周期來(lái)看，全球新興資本市場(chǎng)在經(jīng)歷5、6年的上漲期后，也需要經(jīng)歷泡沫清洗期。只有撇去了部分泡沫之后，才能為下一輪泡沫調控留出空間。
衰退被人為扼制，網(wǎng)絡(luò )泡沫崩潰本應伴隨著(zhù)金融泡沫的破裂，但一泄千里的低息政策使金融資本市場(chǎng)的泡沫得以繼續累積。本該下挫的市場(chǎng)沒(méi)有下挫，遲早會(huì )迎來(lái)報復性下跌，次貸危機就是一個(gè)最佳釋放口，其信用風(fēng)險直指金融資本市場(chǎng)，不再借助某些行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險釋放。此次次貸危機是在為格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲沒(méi)有節制的低息政策買(mǎi)單，市場(chǎng)在警告傲慢的貨幣政策。
第二，次貸是否是金融業(yè)開(kāi)放與金融創(chuàng )新的必然結果？
將次貸危機歸咎于金融業(yè)開(kāi)放與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)異于緣木求魚(yú)的結論。事實(shí)上，次貸危機的罪魁是不誠信，以及對表外資產(chǎn)監管的放松。西方資本市場(chǎng)將評級機構、四處販賣(mài)次級債的投資機構以及監管部門(mén)當作罪首，原因不在于市場(chǎng)的開(kāi)放和創(chuàng )新，而是這些機構或者瀆職，將高風(fēng)險資產(chǎn)評為低風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；或者明知表外資產(chǎn)質(zhì)量不高，卻遲遲不透露給投資者，同樣，監管層在市場(chǎng)上升期對風(fēng)險的忽視難辭其咎。因此，此次風(fēng)險不是金融創(chuàng )新產(chǎn)品的風(fēng)險，而是一場(chǎng)刮遍全球的信用風(fēng)險。
不論市場(chǎng)上升期還是下降期，不論是怎樣的投資品種，缺乏信用都會(huì )造成市場(chǎng)危機，只不過(guò)是暴露遲早而已。反過(guò)來(lái)說(shuō)，正因為有了金融創(chuàng )新產(chǎn)品，有了全球化的資產(chǎn)配置，歐美的金融機構才能將風(fēng)險降到最低。
第三，次貸危機究竟對中國有何影響？
美國經(jīng)濟衰退陰影會(huì )沖擊中國的出口經(jīng)濟，但即便沒(méi)有次貸危機，中國也已處于經(jīng)濟發(fā)展模式的調整期，政府已經(jīng)通過(guò)稅收等政策抑制高耗能低價(jià)主導的出產(chǎn)業(yè)。撇開(kāi)這些，中國國內消費增長(cháng)仍然可觀(guān)、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國的實(shí)體經(jīng)濟前景仍被看好。對中國來(lái)說(shuō)，最大的風(fēng)險是在行政主導下，金融資源的錯配，但這顯然沒(méi)到爆發(fā)周期。
從全球資金的流向來(lái)看，去年有400億流向新興市場(chǎng)，隨著(zhù)次貸風(fēng)險的增加，中國成為國際資金安全島的格局還沒(méi)有根本改變，近期人民幣還是熱門(mén)商品。
如果國內物價(jià)與資本市場(chǎng)受到國外資金的沖擊，那么，政府將繼續收緊貨幣，嚴格防止通脹預期上升和資本市場(chǎng)泡沫，只對大型國有公司網(wǎng)開(kāi)一面，而這些公司如中投公司、國家開(kāi)發(fā)銀行、中國工商銀行、中國平安保險等，已經(jīng)在國際金融市場(chǎng)進(jìn)行大量股權收購，這一收購過(guò)程將貫穿人民幣匯率市場(chǎng)化的始終，次貸危機剛好提供了一個(gè)最好的收購窗口，也是人民幣匯率擴大浮動(dòng)區間的大好機會(huì )。
金融緊縮時(shí)期，應該格外警惕市場(chǎng)封閉論調再起。歷史經(jīng)驗清楚證明，封閉的金融市場(chǎng)并沒(méi)有能使我國金融機構在本世紀初免于技術(shù)破產(chǎn)的困境，而我國家電、制造市場(chǎng)的開(kāi)放，并沒(méi)有使中國制造一蹶不振。鑒于我國金融市場(chǎng)的行政性錯配仍在繼續，鑒于既往以開(kāi)放促改革的成功，鑒于我國金融業(yè)的進(jìn)步都在開(kāi)放中達成，在全球金融時(shí)代，我國金融業(yè)開(kāi)放與創(chuàng )新應該加快而不是放緩。
次貸風(fēng)暴，成為中國金融深化開(kāi)放、走出國門(mén)參與競爭的大好契機。 |
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