|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-02-04 劉曉忠 來(lái)源:中國證券報 |
|
|
不論是次貸引發(fā)的全球性金融危機，還是日前法國興業(yè)銀行的巨虧，都把矛頭指向一個(gè)方向——如何看待當前方興未艾的金融創(chuàng )新問(wèn)題。結合１月１８日中國銀監會(huì )召開(kāi)的創(chuàng )新監管工作座談會(huì )，問(wèn)題可以延伸到金融創(chuàng )新中國準備好了嗎？世界各國金融監管當局和金融機構是否真正做到了掌控金融創(chuàng )新的風(fēng)險？
顯然，法國興業(yè)銀行事件恰恰反映了當前存在于金融創(chuàng )新領(lǐng)域的普遍性問(wèn)題——不論是金融監管當局還是金融機構本身在金融創(chuàng )新業(yè)務(wù)結構、流程、金融機構治理結構和經(jīng)營(yíng)管理者知識經(jīng)驗方面，都未能有效地發(fā)掘出復雜的金融衍生工具的真正風(fēng)險。
隨著(zhù)金融工程學(xué)的發(fā)展，從專(zhuān)業(yè)知識的角度講，金融市場(chǎng)完全可以設計出一個(gè)相當復雜和精確的金融衍生工具和產(chǎn)品。遺憾的是，隨著(zhù)越來(lái)越多的現代金融危機肇事于金融創(chuàng )新領(lǐng)域，人們越來(lái)越發(fā)現，這些所謂設計精準的金融衍生工具和產(chǎn)品一方面在設計中過(guò)度地把它塑造成了金融機構新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，而背離了收益與風(fēng)險對稱(chēng)和相容的基本原則，導致了許多金融衍生工具和產(chǎn)品復雜到了連專(zhuān)業(yè)的設計者都無(wú)法勾勒出可能的風(fēng)險流程和隱患，從而使得金融衍生產(chǎn)品和工具在風(fēng)險管控方面顯現出其外強中干的脆弱。另一方面，當前的金融機構治理結構、業(yè)務(wù)流程和風(fēng)險管控流程等根本無(wú)法有效識別出金融衍生工具和產(chǎn)品所存在的風(fēng)險，這些風(fēng)險往往在金融機構內部實(shí)質(zhì)上都存在不同程度的失控。法國興業(yè)銀行事件雖然表面上屬于違規操作風(fēng)險，但實(shí)際上深層次的問(wèn)題恰恰出在金融機構的公司治理和經(jīng)營(yíng)管理者的知識是否充足等問(wèn)題上。
就當前中國來(lái)講，當前推行金融創(chuàng )新是否已經(jīng)做好了準備？筆者認為，未然。
首先，當前國內金融機構尚不完全具備開(kāi)發(fā)金融創(chuàng )新產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)知識和本土知識。就金融創(chuàng )新的專(zhuān)業(yè)知識來(lái)看，它不僅需要有一般知識意義上的金融工程學(xué)等知識，還需要相對完善健全的基礎金融數據。兩者的有效結合才能說(shuō)真正具備了金融創(chuàng )新所必須具備的專(zhuān)業(yè)知識。一方面，雖然我們培育了一批熟悉金融工程學(xué)的專(zhuān)業(yè)人才，但這些金融專(zhuān)業(yè)人才缺乏專(zhuān)業(yè)的實(shí)戰經(jīng)驗。因此，當前國內金融機構的金融創(chuàng )新產(chǎn)品主要以外購為主，導致了大量同質(zhì)化衍生金融工具的出現。另一方面，由于相關(guān)金融基礎數據庫的不完善、不全面，導致金融創(chuàng )新難以完成模型的設計和測度，更難以提供專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險管控流程操作設計。
其次，金融機構的治理結構、管理水平以及經(jīng)營(yíng)管理者的知識和經(jīng)驗仍然是制約中國金融機構有效創(chuàng )新的主要障礙之一。雖然經(jīng)過(guò)股份制改革、上市等中國金融機構都建立了現代企業(yè)制度。然而，離神似的距離仍然遙遠。如組織人事架構目前仍然是行政化和市場(chǎng)化的二元框架，激勵共容機制仍然不健全，責任分擔機制仍然面臨缺位問(wèn)題，大多數金融機構管理者缺乏市場(chǎng)化運作經(jīng)驗和金融創(chuàng )新的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)等。
最后，有效的金融創(chuàng )新需要風(fēng)險嚴格可控的基礎金融產(chǎn)品的支持。如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，許多進(jìn)行資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品，金融機構難以科學(xué)合理地表述其風(fēng)險概率問(wèn)題，風(fēng)險資產(chǎn)的質(zhì)量等問(wèn)題。而國內評級機構也由于信息不對稱(chēng)和自身評級能力等問(wèn)題常常出現評級信用問(wèn)題。同時(shí)，當前國內風(fēng)險資產(chǎn)的保險市場(chǎng)仍然沒(méi)有有效搭建起來(lái)，風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險分擔機制不健全。這使得一旦這些風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險在不能科學(xué)合理地表述下證券化，將面臨著(zhù)風(fēng)險擴散的問(wèn)題。
總之，在鼓勵金融創(chuàng )新之前，我們需要更深入地分析，開(kāi)發(fā)金融創(chuàng )新產(chǎn)品，我們需要做哪些準備，是否真正準備好了？否則，在金融市場(chǎng)基礎尚不牢固、基礎金融產(chǎn)品質(zhì)量和風(fēng)險尚缺乏有效測度以及金融機構的業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險管控流程、治理結構等尚需要脫胎換骨的改革前，我們還是要克制創(chuàng )新的沖動(dòng)。 |
|
|
|
|