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| 2008-02-14 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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我們必須做出一個(gè)選擇：是繼續實(shí)行行政性的貨幣緊縮政策，使我們在擺脫通脹煩惱的同時(shí)，迎來(lái)經(jīng)濟下降的災難？還是繼續由政府借由新農村、社保等項目提供越來(lái)越完善的公共產(chǎn)品、公共服務(wù)，同時(shí)由越來(lái)越市場(chǎng)化的金融機構決定資金的投向，在提高生產(chǎn)效率的同時(shí)逐步降低通脹壓力？
答案是后者。以經(jīng)濟下挫與行政配置資源的回歸，來(lái)?yè)Q取通脹率的下降，是得不償失。
一些微妙的變化跡象正在出現。近日，央行上�？偛吭谘芯糠治霎斍叭珖蜕虾５慕�(jīng)濟金融形勢后，就進(jìn)一步做好2008年上海市貨幣信貸工作提出了五個(gè)方面要求，其中第一條就是，“要全面理解從緊貨幣政策的內涵，把貸款規�？刂坪椭С纸�(jīng)濟發(fā)展有機結合起來(lái)”。央行上�？偛恳�，金融機構要制訂符合宏觀(guān)調控要求的信貸規劃，統籌自身、客戶(hù)以及宏觀(guān)經(jīng)濟整體利益在年度內均衡放款。
從國際貨幣環(huán)境來(lái)看，過(guò)緊的貨幣緊縮政策難以為繼。
次貸危機在深化，雖然美國11日發(fā)布的《總統經(jīng)濟報告》對美國經(jīng)濟長(cháng)期走勢作出了樂(lè )觀(guān)的判斷，但承認在短期面臨諸多不確定因素。這場(chǎng)危機的結束要依靠投資者信心的恢復，從而帶動(dòng)金融資本市場(chǎng)的活力。對次貸危機是否結束的一個(gè)簡(jiǎn)單判斷是，美國的金融債券以及相關(guān)證券化產(chǎn)品，重新開(kāi)始贏(yíng)得投資者。缺少了金融這一中樞，其他行業(yè)再強勁，美國經(jīng)濟仍然“偏癱”。
值得關(guān)注的還有歐洲央行與日本央行貨幣政策的變化。這兩個(gè)重要的經(jīng)濟區經(jīng)濟衰退與通脹兩種跡象并存，面臨貨幣政策的兩難選擇。自二戰后向來(lái)對通脹如臨大敵的歐洲與日本今年不可能加息，歐洲央行行長(cháng)特里謝2月7日雖然否認歐洲央行將追隨美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )、英國央行和加拿大央行減息的猜測，但他同時(shí)表示，歐元區經(jīng)濟正在放緩、經(jīng)濟的不確定性非常之高，央行將在今后幾周密切關(guān)注所有的進(jìn)展。歐洲央行態(tài)度在轉變，實(shí)際上，歐洲的經(jīng)濟衰退已經(jīng)讓他們難以承受。日本同樣如此，市場(chǎng)普遍預計日本在經(jīng)濟衰退壓力下，08年將不得不降息。
在這樣的背景下，中國一枝獨秀地在加快人民幣升值步伐的同時(shí)提升利率嚴控信貸，無(wú)疑是在作繭自縛。
強行緊縮的結果有三：一是金融資源難以配置到中國經(jīng)濟效率的主要增長(cháng)企業(yè)上；二是使人民幣資產(chǎn)成為世界投資洼地，外資銀行與國際投資者成為享受中國經(jīng)濟成果的主流群體；三是在緊縮政策之下CPI因為經(jīng)濟效率的下降而繼續攀升。
國內經(jīng)濟形勢不支持過(guò)緊的貨幣緊縮政策。急速冰凍的貨幣政策對于中國正在轉型的實(shí)體經(jīng)濟不是好事，我國的產(chǎn)業(yè)梯度轉移，如制造業(yè)從東部轉移到中西部，絕非一蹴可就。最可怕的情況是，在從緊的貨幣政策與提高成本的雙重壓力之下，東部大部分制造業(yè)破產(chǎn)或者轉移，卻沒(méi)有轉移到中西部，解決發(fā)展與就業(yè)問(wèn)題，絕大部分轉移到了東南亞等地。這在珠三角等地已現端倪。
這是以往的經(jīng)濟政策所造成的滯后成本。由于此前我國制造業(yè)的路徑所限，大部分從農村轉移出來(lái)的勞動(dòng)力沒(méi)有成為受到訓練有素的產(chǎn)業(yè)大軍，農村金融抽水機式地反哺城市，這使得絕大部分制造業(yè)勞動(dòng)者與農村地區的經(jīng)濟，只能在低端徘徊。
值得思考的是，美聯(lián)儲降低利率到負利率卻沒(méi)有引發(fā)全民通脹風(fēng)險，原因何在？
因為今天的貨幣發(fā)行與增長(cháng)與資本市場(chǎng)息息相關(guān)，次貸危機使全球資本市場(chǎng)成為一個(gè)巨大的金錢(qián)焚燒爐，據標普統計，一月全球股市蒸發(fā)5.2萬(wàn)億美元，以目前7.1841的人民幣匯率計，相當于將滬深兩市一筆抹殺還不止。資本市場(chǎng)早就成為調節貨幣的重要工具，而不必全部依托利率。
確實(shí)，CPI數據在繼續升高，根據高盛預測的數據，今年1月份的CPI高達7.1%，但是，提升利率不是降低CPI的靈丹妙藥，尤其是在匯率急劇上升的基礎上，除非外管局有把握堵住所有貿易項下的漏洞，對資本項目的管制做到萬(wàn)無(wú)一失。這是不可能實(shí)現的夢(mèng)想。 |
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