非貿易品價(jià)格漲幅超過(guò)貿易品價(jià)格，說(shuō)明要素成本推動(dòng)型的“巴拉薩－薩繆爾森效應”開(kāi)始顯現，人民幣實(shí)際匯率進(jìn)入升值通道。因此，從宏觀(guān)上看，政府需要在通貨膨脹和匯率升值之間做出平衡和選擇，加快升值以抑制通脹。在微觀(guān)層面上，政府可以考慮用包括財政補貼在內的方式提高和穩定糧食和畜牧業(yè)生產(chǎn)積極性。
　　雪災雖然對CPI有影響，還是在預期之內。雪災和春節因素推高1月CPI至7.1%，符合我們的預期。1月份受雪災（破壞物資運輸和農業(yè)生產(chǎn)）和春節（春節移位至2月初，使得節前消費高峰在1月份出現）雙重因素影響，CPI環(huán)比大幅上漲1.2%，導致同比漲幅達到7.1%（去年12月6.5%），創(chuàng )11年以來(lái)新高。其中食品價(jià)格同比上漲18.2%，仍然是CPI主要推動(dòng)力量，尤其是豬肉和蔬菜價(jià)格分別同比飚升58.8%和13.7%。非食品價(jià)格同比上漲1.5%亦有所抬頭（上月1.4%），主要是居住成本和交通成本上漲：城市間交通費價(jià)格上漲6.0%，車(chē)用燃料價(jià)格上漲6.8%，水、電、燃料上漲5.5%，建房及裝修材料價(jià)格上漲5.7%。這部分反映了春運和雪災造成的雙重影響。鑒于雪災發(fā)生于1月末，其對于交通物流造成的破壞在2月份持續，加上中國農歷正月期間CPI環(huán)比通常較高，我們認為2月份CPI還將在7%以上甚至創(chuàng )新高。
　　非貿易品價(jià)格通脹全面趕超貿易品價(jià)格，進(jìn)一步顯示“巴拉薩－薩繆爾森效應”在中國顯現：按照官方分類(lèi)標準，1月份消費品價(jià)格漲幅8.5%，服務(wù)品只有2.6%，然而這一數字存在誤導。我們CPI中各項按照貿易品與非貿易品重新分類(lèi)，可以明顯發(fā)現：貿易品價(jià)格上漲幅度有限或出現通縮（包括服裝、家電、西藥、汽車(chē)、手機等），而非貿易品價(jià)格近期上漲幅度顯著(zhù)（包括水電燃料、租金、裝修、文娛、旅游、家庭服務(wù)、中藥、車(chē)輛維修、交通費用等），且兩者趨勢越來(lái)越明顯。這充分印證了我們此前的觀(guān)點(diǎn)，即中國非貿易品價(jià)格通脹將全面趕超貿易品價(jià)格。
　　我們的實(shí)地考察和計量分析發(fā)現，中國目前的價(jià)格上漲主要是要素成本推動(dòng)型的。各種生產(chǎn)要素價(jià)格的趨勢性上升，將使得非貿易品價(jià)格漲幅將超過(guò)貿易品價(jià)格，因為前者是國內定價(jià)，直接受要素成本的影響，而后者是國際定價(jià)。這說(shuō)明人民幣實(shí)際匯率進(jìn)入升值通道，即“巴拉薩－薩繆爾森效應”開(kāi)始顯現。在這一過(guò)程中，從事非貿易品行業(yè)、服務(wù)業(yè)的企業(yè)將有望從漲價(jià)中獲益，而從事貿易品生產(chǎn)的企業(yè)利潤可能受到損害。
　　維持今年CPI將達5%-5.5%的判斷：剔除短期內災害和春節因素，我們近期的實(shí)地調研亦顯示通貨膨脹壓力仍然較大：我們1月末走訪(fǎng)了東北、四川和江浙三省，向當地政府、企業(yè)和農戶(hù)實(shí)地調查糧食、生豬和勞動(dòng)力供求情況及價(jià)格走勢。調研結果顯示，今年農產(chǎn)品價(jià)格可能繼續上漲，豬肉價(jià)格將高位運行，且勞動(dòng)力成本顯著(zhù)提高。因此我們維持2008年我國物價(jià)水平保持高位，CPI漲幅達到5%-5.5%的判斷。
　　雪災和國際價(jià)格傳導推高PPI至6.1%，高于市場(chǎng)預期。1月PPI同比上漲6.1%（去年12月5.4%），創(chuàng )三年以來(lái)新高，其中的原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比上漲8.9%，主要來(lái)自于能源（同比上漲15.7%）與黑色金屬（同比上漲14.8%）的價(jià)格上漲，原因包括：一、雪災造成的運輸與能源供應瓶頸，譬如電煤供應不足帶來(lái)煤價(jià)的上漲；二、輸入型通脹的進(jìn)一步蔓延：作為原材料凈進(jìn)口國，中國PPI易受到國際價(jià)格傳導。最近4個(gè)月中國進(jìn)口原材料名義值不斷走強，然而仔細觀(guān)察可以發(fā)現，原材料的進(jìn)口量并未出現顯著(zhù)上揚，主要是價(jià)格快速上揚。這顯示輸入型通脹壓力增大，進(jìn)一步凸顯了人民幣升值以抑制通脹的迫切性。我們預計以原材料類(lèi)PPI為代表的上游價(jià)格膨脹還將繼續，這將使得那些最終產(chǎn)品缺乏漲價(jià)能力的貿易品生產(chǎn)行業(yè)利潤受到負面影響。
　　貨幣政策前瞻：央行會(huì )加大數量工具的使用以及匯率升值以抑制通脹，但加息的空間很�。鸿b于近期高通脹率以及大量資金流將在3月到期，接下來(lái)央行還會(huì )加大使用數量工具回籠資金的力度，包括央票發(fā)行和存款準備金率調整。此外，鑒于輸入型通脹壓力愈來(lái)愈大，匯率升值依然是重要的工具，我們維持今年人民幣升值10%的判斷。加息的空間很小，因為：一、美聯(lián)儲的大幅降息（一周之內降息125個(gè)基點(diǎn)）進(jìn)一步降低了中國升息空間；二、盡管1月份CPI創(chuàng )出新高，但其部分反映了雪災所造成的供應短缺現象，而使用利率應對這種通脹并不合適。
　　治理成本推動(dòng)型通脹須對癥下藥：非貿易品價(jià)格漲幅超過(guò)貿易品價(jià)格，說(shuō)明要素成本推動(dòng)型的“巴拉薩－薩繆爾森效應”開(kāi)始顯現，人民幣實(shí)際匯率進(jìn)入升值通道。因此，從宏觀(guān)上看，政府需要在通貨膨脹和匯率升值之間做出平衡和選擇，加快升值以抑制通脹。為緩解短期內食品價(jià)格大幅上漲對低收入者的影響，政府可以對低收入消費者提供財政補貼。在微觀(guān)層面上，政府可以考慮用包括財政補貼在內的方式提高和穩定糧食和畜牧業(yè)生產(chǎn)積極性。具體來(lái)說(shuō)，可以建立生豬最低收購價(jià)格，發(fā)展規�；瘶藴驶�養豬場(chǎng)（降低散養比例，擴大集中養殖），擴大豬肉儲備以平衡價(jià)格；提高糧食收購價(jià)格，建立和完善糧食流通領(lǐng)域的競爭機制。

（作者系中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家）