2月東京G7會(huì )議上，西方主要發(fā)達國家對世界經(jīng)濟前景和金融市場(chǎng)形勢的判斷達成一致，并準備在市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩的情況下聯(lián)合采取行動(dòng)。G7會(huì )議傳達的信息無(wú)外乎是穩定市場(chǎng)信心，但是在歐美主要國家貨幣政策差異進(jìn)一步突出的形勢下，G7會(huì )議表面上的短暫妥協(xié)和一致很可能無(wú)法挽回市場(chǎng)信心的進(jìn)一步喪失，因為貨幣政策差異與市場(chǎng)動(dòng)蕩的關(guān)聯(lián)性可能會(huì )繼續增加，甚至貨幣政策差異進(jìn)一步演變可能會(huì )導致更大的市場(chǎng)動(dòng)蕩，寄望市場(chǎng)迅速企穩的想法或不可取。正如美國財長(cháng)鮑爾森所言，“全球金融市場(chǎng)將面臨一個(gè)較長(cháng)的動(dòng)蕩期”。

貨幣政策存在差異

    2008年以來(lái)，美聯(lián)儲連續大幅降息，幅度高達125基點(diǎn)，同時(shí)美國核心通脹溫和。美明尼阿波利斯聯(lián)儲主席斯特恩新近表示“通脹預期有效控制在低水平”，這樣就為美聯(lián)儲繼續降息提供了條件。美舊金山聯(lián)儲主席耶倫也承認“當美聯(lián)儲不得不控制通脹的時(shí)候，才是考慮停止降息的時(shí)候”。所以，美國貨幣政策的方向、立場(chǎng)都是十分鮮明和堅定的。全球來(lái)看，只有加拿大和英國跟隨美聯(lián)儲的降息步伐，只是沒(méi)有那么激進(jìn)，所以美、加、英三國在貨幣政策的取向上已經(jīng)大同小異。
    但是歐洲央行卻仍然堅持控制通脹的立場(chǎng)，并對第二輪通脹效應十分警惕，去年底和今年初歐元區的經(jīng)濟數據也充分反映出通脹壓力居高不下的經(jīng)濟運行狀態(tài)，因此盡管歐盟各國在是否降息的問(wèn)題上出現了分歧，但歐洲央行繼續維持利率不變、并及時(shí)從市場(chǎng)中回收多余流動(dòng)性的舉措不會(huì )短期改變。而且值得注意的是，歐洲央行多次從市場(chǎng)回收多余流動(dòng)性與美聯(lián)儲不間斷地向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，二者相比是十分突出的方向上的差異。另外，澳大利亞則由于通脹壓力走高，已經(jīng)在次貸危機爆發(fā)后三次加息25基點(diǎn)，更是與美聯(lián)儲降息的政策方向相反。

金融市場(chǎng)進(jìn)入動(dòng)蕩期

    總體上來(lái)看，次貸危機對主要發(fā)達國家所帶來(lái)的沖擊都是大同小異的，都出現了金融機構大量虧損和資產(chǎn)沖銷(xiāo)，而且發(fā)達國家還都不同程度地出現了信貸市場(chǎng)緊縮問(wèn)題，所以就挽救危機的角度來(lái)看，貨幣政策上不應該繼續拉大差異，而是應該盡力維持較小的差異，以免為市場(chǎng)動(dòng)蕩進(jìn)一步提供誘因。但事實(shí)上發(fā)達國家之間的貨幣政策差異卻在拉大，圍繞經(jīng)濟前景修正和市場(chǎng)動(dòng)蕩的蔓延與擴散問(wèn)題也發(fā)生了爭論，在是否進(jìn)行財政刺激經(jīng)濟的立場(chǎng)上也展開(kāi)了口水戰，雖然2月G7會(huì )議能夠取得暫時(shí)妥協(xié)和一致，但是在未來(lái)的貨幣政策取向卻可能進(jìn)一步拉大差異，這些都為金融市場(chǎng)動(dòng)蕩埋下了伏筆。
    次貸危機之前，包括2006年甚至更早時(shí)，發(fā)達國家的貨幣政策差異就十分明顯，那時(shí)美國貨幣政策走在升息的軌道上，而歐洲的利率較低并催生了全球套息交易盛行。事實(shí)也證明，在次貸危機爆發(fā)以后，套息交易曾經(jīng)在外匯市場(chǎng)造成巨大的影響。而現在發(fā)達國家貨幣政策差異進(jìn)一步拉大，不僅沒(méi)有為全球提供較為穩定的整體金融環(huán)境，反而使發(fā)達國家的金融環(huán)境出現兩極分化趨勢，這必然會(huì )進(jìn)一步推動(dòng)全球資金無(wú)序流動(dòng)態(tài)勢的進(jìn)一步加大，并導致市場(chǎng)動(dòng)蕩更加劇烈，甚至延長(cháng)所謂的無(wú)序調整的時(shí)間，正如保爾森警告的那樣，“全球金融市場(chǎng)將面臨一個(gè)較長(cháng)的動(dòng)蕩期”。

進(jìn)一步調整似乎難免

    可以說(shuō)，發(fā)達國家之間貨幣政策差異進(jìn)一步拉大，無(wú)助于平復市場(chǎng)動(dòng)蕩的延續，反而容易誘發(fā)更大的市場(chǎng)動(dòng)蕩，所以2月G7會(huì )議對未來(lái)這種前景做好了充分準備，并準備采取聯(lián)合措施，但實(shí)際上彌合貨幣政策差異對于平復市場(chǎng)動(dòng)蕩的效果反而要好得多。既然貨幣政策差異進(jìn)一步拉大為市場(chǎng)動(dòng)蕩埋下了伏筆，那么也就為全球各種市場(chǎng)力量深度調整提供了條件，也為全球金融失衡繼續演變敞開(kāi)了大門(mén)，所以寄望市場(chǎng)動(dòng)蕩迅速企穩的想法是不可取的。
    從另外一個(gè)角度來(lái)看，全球市場(chǎng)如此深度和長(cháng)期地調整，也是持續三年多來(lái)的超級牛市的必然結果，無(wú)論是能源資源還是大宗商品，甚至包括黃金和基本金屬等，經(jīng)過(guò)如此長(cháng)時(shí)期的上行過(guò)程，有必要進(jìn)行調整和修正，各種投資力量也要適時(shí)調整方向和組合倉位，因此一個(gè)較長(cháng)時(shí)期的動(dòng)蕩調整本身是合乎必然的。當前較為關(guān)鍵的問(wèn)題是，這種深度調整和市場(chǎng)動(dòng)蕩在未來(lái)會(huì )產(chǎn)生什么樣的結果，以及對全球實(shí)體經(jīng)濟的影響和世界貿易格局的演變將發(fā)揮什么作用。這些問(wèn)題可能會(huì )在2008年得以進(jìn)一步的體現。