自從人民幣升值預期開(kāi)始形成,熱錢(qián)便隨之成為了中國經(jīng)濟最熟悉的陌生人。說(shuō)它熟悉是因為無(wú)論中國經(jīng)濟出現什么問(wèn)題,熱錢(qián)總能作為一個(gè)原因被拉出來(lái)點(diǎn)評一二;說(shuō)它陌生是因為它看不見(jiàn)、摸不著(zhù),就連經(jīng)濟學(xué)家也說(shuō)不清楚到底哪部分錢(qián)是熱錢(qián)、它的作用到底有多大。形不可知,則威不可測。
其實(shí)熱錢(qián)也就是錢(qián),用于投資的錢(qián)。所謂投資就是尋找收益率最高的項目,然后投入資金以待升值獲得收益。從現象上看,一個(gè)國家的熱錢(qián)涌入量可以反映一個(gè)國家的經(jīng)濟景氣程度,只有處于經(jīng)濟快速增長(cháng)階段的國家,熱錢(qián)才會(huì )感興趣。對于熱錢(qián)的罪狀,說(shuō)得最多的就是它可能會(huì )在經(jīng)濟不景氣的時(shí)候快速的逃走,增加了外匯市場(chǎng)的不穩定,擾亂一國經(jīng)濟。我們回顧熱錢(qián)最為瘋狂的案例——亞洲金融危機就能發(fā)現:在危機爆發(fā)之后,從東南亞國家逃出的資金并不只是前期進(jìn)入的海外熱錢(qián),大量本國原有的資金也通過(guò)貨幣市場(chǎng)逃出避險。從這個(gè)意義上看,本國的資本是不是熱錢(qián)呢,如果是的話(huà),要滅絕熱錢(qián)只能是禁止投資了,所以一個(gè)國家想保持熱錢(qián)真空幾乎是不可能的。
從我國的情況來(lái)看,熱錢(qián)進(jìn)入要產(chǎn)生如亞洲金融危機一般的危害可能性并不大。首先,我國并沒(méi)有高杠桿的貨幣遠期、期貨和期權市場(chǎng),熱錢(qián)的獲利途徑只能是原始的購買(mǎi)人民幣資產(chǎn)坐等升值。這種獲利方式并沒(méi)有很大的人民幣做空動(dòng)力,所造成的影響就是將境內人民幣換成外幣出逃后帶來(lái)的流動(dòng)性緊張和人民幣貶值壓力。但是我國全球第一的外匯儲備將極大地化解熱錢(qián)的沖擊,同時(shí)也能降低高額外匯儲備所帶來(lái)的成本。另外,只要適當降低處于高位的銀行準備金率,流動(dòng)性緊張的問(wèn)題便能化解。其次,從目前的外匯管理制度上看,所有進(jìn)出中國的外匯要么是通過(guò)國際貿易、要么是直接投資。都是基于真實(shí)經(jīng)濟的需求,理論上不可能有熱錢(qián)的現象。雖然通過(guò)虛假貿易、留存利潤、關(guān)聯(lián)公司捐贈等手段可以使熱錢(qián)進(jìn)入,但是畢竟這些都是需要成本的。單就是虛假貿易所面臨的關(guān)稅、增值稅都是一個(gè)不小的數目,更不用說(shuō)違法風(fēng)險了。進(jìn)出的不便,將會(huì )使得熱錢(qián)慎重的考慮出逃問(wèn)題,進(jìn)入中國的熱錢(qián)快進(jìn)快出并不容易。如果用時(shí)間長(cháng)短來(lái)統計熱錢(qián)的數量,相信其數量將會(huì )大大減少。第三,如果滯留我國時(shí)間較長(cháng),而投資渠道狹窄且泡沫嚴重,熱錢(qián)要么就會(huì )存入銀行坐收利息,要么就會(huì )尋找實(shí)體經(jīng)濟進(jìn)行投資。無(wú)論是哪種都將是對我國投資資金的補充。熱錢(qián)從虛擬經(jīng)濟進(jìn)入實(shí)體,對我國經(jīng)濟利大于弊。
世異則事異,曾幾何時(shí)招商引資還是地方政府考評的頭等大事。而現在經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展,經(jīng)濟增長(cháng)的瓶頸已經(jīng)由資金面轉為技術(shù)和人才的短缺。但是這種資金的充裕僅僅是不穩定的和不均衡的,在我國的落后地區和特殊時(shí)期投資資金的短缺還是一個(gè)問(wèn)題。我國在對海外熱錢(qián)的圍堵之時(shí),若能將部分資金引入到合適的地區分流消化,豈不是一個(gè)雙贏(yíng)的結局。未免有人會(huì )覺(jué)得這種想法太天真。但我們回顧我國改革開(kāi)放的歷史,早年進(jìn)入中國投資辦廠(chǎng)、開(kāi)發(fā)建設的外資們哪個(gè)不是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。我國現在的西部地區、欠發(fā)達地區的基本設施與改革開(kāi)放初期的中國相比已經(jīng)好了太多,而東部沿海地區的已與發(fā)達國家相差無(wú)幾,發(fā)展空間不大。中國經(jīng)濟保持高速增長(cháng)的動(dòng)力來(lái)源于尚顯落后的西部,海外游資若能秉承價(jià)值投資的理念深入內地、開(kāi)發(fā)西部。在促進(jìn)中國經(jīng)濟增長(cháng)的同時(shí)獲得高額的回報,豈不是比付出了大量成本之后,還只能偷偷摸摸的進(jìn)入中國坐等人民幣升值更為主動(dòng)。 |
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