美國財政部與新加坡、阿布扎比政府，以及GIC和ADIA兩只主權財富基金近日達成了關(guān)于主權基金投資原則的協(xié)議。該協(xié)議將會(huì )成為IMF和OECD在制訂關(guān)于主權基金的良好行為準則的重要參考。這表明，作為主權基金最重要的投資東道國之一，美國政府正試圖與前者合作，以制訂一個(gè)規范它們行為的全球監管框架。
　　發(fā)達國家近年來(lái)紛紛對主權基金表示了關(guān)注和擔憂(yōu)，這主要有兩方面原因。其一，主權基金的出資方是發(fā)展中國家政府，因此，他們的投資行為背后可能滲透了主權國家的政治利益，可能會(huì )以控制發(fā)達國家的戰略性產(chǎn)業(yè)為目標。其二，主權基金的規模近年來(lái)迅速增長(cháng)，當前的總體規模約為2.6萬(wàn)億美元左右。如此龐大的資金頻繁進(jìn)出發(fā)達國家金融市場(chǎng)，可能加劇市場(chǎng)的波動(dòng)性，并引發(fā)匯率動(dòng)蕩。
　　由于次貸危機愈演愈烈，華爾街金融機構迫切需要資本金注入，因此美國政府在這段非常時(shí)期內對主權基金的態(tài)度可謂又愛(ài)又怕，欲拒還迎。在這種兩難困境下，加強和主權基金的溝通，并盡快制訂監管它們的多邊性框架，成為美國財政部的當務(wù)之急。
　　從本次美國財政部與GIC和ADIA達成的協(xié)議草案來(lái)看，協(xié)議為主權基金制訂的行為框架依然是非常寬泛的要點(diǎn)，而缺乏具體細則。例如，協(xié)議對主權基金提出的五點(diǎn)原則包括：投資行為的純商業(yè)化原則、更好的信息披露和透明度原則、更高的治理結構和風(fēng)險管理水平原則、公平競爭原則以及尊重東道國相關(guān)規定原則。拋開(kāi)發(fā)達國家的利益不談，這些原則對于主權基金本身的成長(cháng)和發(fā)展而言也是必不可少的。
　　關(guān)鍵在于，魔鬼往往出現在細節中。一個(gè)表面上看來(lái)寬松和公正的協(xié)議，其實(shí)施細則可能變得無(wú)理和嚴苛。因此，在制訂多邊性監管框架的問(wèn)題上，主權財富基金與發(fā)達國家的較量才剛剛開(kāi)始。
　　必須指出的是，一個(gè)多邊性監管框架對于主權基金本身并不一定是壞事。因為該框架除了對主權基金做出要求外，也會(huì )對發(fā)達東道國做出要求，而這有利于抑制發(fā)達國家的保護主義傾向。例如，在美國財政部和GIC、ADIA簽訂的協(xié)議中，也要求東道國不得對符合規則的主權基金實(shí)施歧視性待遇，而且要制訂明晰的監管投資的框架。
　　從目前來(lái)看，關(guān)于主權基金的良好行為準則的出臺已經(jīng)是板上釘釘的事情了。不過(guò)，準則出臺本身并不能完全改變主權基金的景況，這最終取決于發(fā)達國家本身它們是否歡迎。至少從短期來(lái)看，在次債危機塵埃落定之前，發(fā)達國家對它們的態(tài)度將是相對友好的，這段時(shí)間是主權基金投資于發(fā)達國家金融機構股權的“時(shí)間之窗”。在次債危機結束后，發(fā)達國家對它們的抵制情緒可能會(huì )顯著(zhù)上升，屆時(shí)它們的日子就可能不再好過(guò)了。
　　無(wú)論如何，對于主權基金而言，積極參與規則的制訂，要比被動(dòng)地接受規則明智得多。在一個(gè)全球化的世界里，一旦發(fā)達國家和某一兩個(gè)重要的主權基金簽訂了規則，其他主權基金的唯一選擇就只能是執行該規則，正如亞洲鐵礦石一年一度的定價(jià)規則一樣。與其最終被動(dòng)地接受，不如在一開(kāi)始就積極地表態(tài)和參與。

(中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所博士)