在中國，本土政府咨詢(xún)機構、民間智囊機構的意見(jiàn)很難真正得到應有重視，上達天聽(tīng)，反倒是大量外資投行的經(jīng)濟學(xué)家經(jīng)常被奉為各大宏觀(guān)部委政策咨詢(xún)會(huì )的座上賓。一些影響力很大的財經(jīng)媒體上，外資投行的經(jīng)濟學(xué)家們經(jīng)常在那兒高談闊論，要求中國政府大幅提高利率，將人民幣大幅升值，值得追問(wèn)，這樣的政策建議究竟代表中國的國民利益還是外國的商業(yè)利益？
　　盡管當下中國本輪的通脹原因很復雜，但并不存在突出的產(chǎn)品供不應求情況，這與上個(gè)世紀90年代初由于產(chǎn)品供不應求導致的通貨膨脹有著(zhù)本質(zhì)的差別。這說(shuō)明通貨膨脹的問(wèn)題并不是出在產(chǎn)品的供需上，而是發(fā)生在生產(chǎn)成本的推動(dòng)上。但去年下半年以來(lái)在各大外資投行的宏觀(guān)報告中，無(wú)不刻意將當下之通脹與上世紀需求拉動(dòng)的通脹畫(huà)上等號，開(kāi)出的藥方無(wú)不是大幅升息、大幅升值的超緊縮需求管理政策，與十年前東亞金融危機中美國“拯救收編”東亞各國的一幕何其相似。
　　通脹盡管表現為貨幣現象，但其實(shí)質(zhì)是整個(gè)經(jīng)濟體的勞動(dòng)生產(chǎn)率提高已經(jīng)無(wú)法抵御和吸收要素成本的上升，意味著(zhù)實(shí)際勞動(dòng)生產(chǎn)率的下降。緊縮從來(lái)不是殺死通脹的武器。對于成本推動(dòng)型通脹，貨幣政策的作用非常有限。因為成本推動(dòng)型通脹主要涉及不同行業(yè)比價(jià)關(guān)系和利益關(guān)系的調整，超緊縮政策(包括加息與升值，升值的本質(zhì)就是通縮)致使全社會(huì )的流動(dòng)性減少，但是要素成本并不一定會(huì )降下來(lái)。于是，企業(yè)可能會(huì )面臨兩方面的壓力：一是要素成本還是高企，二是出現資金短缺，導致企業(yè)效益下滑，本質(zhì)是勞動(dòng)生產(chǎn)率開(kāi)始下滑。當緊縮政策損傷到企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率時(shí)，那么成本上升的壓力最終只可能演化成惡性的通貨膨脹，最后以需求驟然下降、產(chǎn)能過(guò)剩而告終止。從整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟來(lái)看，很可能陷入“滯脹”的泥潭，即通貨膨脹上升和經(jīng)濟增長(cháng)減速并存的局面。這是最為糟糕的政策效果。我想那些飽讀西方經(jīng)典的大行經(jīng)濟學(xué)家們不會(huì )不知。
　　事實(shí)上，它們的邏輯主線(xiàn)是異常清晰，當全面緊縮政策搞得中國最有競爭力的企業(yè)(浙江的企業(yè))都愁眉不展時(shí)，最近公布的1～2月份規模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速下降至16.5%，便成為了做空中國的絕對理由，國際大行們開(kāi)始在市場(chǎng)上渲染無(wú)限的悲觀(guān)情緒，同時(shí)買(mǎi)辦們開(kāi)始宣揚市場(chǎng)化的原則，干預市場(chǎng)的危害，對此管理層開(kāi)始猶豫不前了，生怕背上了“政策市”的包袱；中國的機構們顯然是被洗了腦，驚恐萬(wàn)分，瘋狂拋售奪路而逃。估值中樞轟然崩塌，好不容易堅守了兩年的中國資產(chǎn)定價(jià)權就這樣頃刻拱手與人。
　　我不相信，這些外資大行們就這樣從此“悲觀(guān)”地撤離中國，金融市場(chǎng)規則從來(lái)是，外資投行在大跌后大肆唱空，在大漲后大肆唱多，歷史一次次見(jiàn)證了它們的“精明”。
　　看看最近港股H股的表現吧，看看內地50ETF、中國平安、工行、招行、萬(wàn)科這些標志性的中國藍籌，在底部放出巨額成交量，誰(shuí)在逆勢買(mǎi)？在當下風(fēng)雨飄搖的中國股市，想象不出那些只會(huì )隨聲附和、對國際金融戰還相當稚嫩的內地機構們會(huì )有這樣的遠見(jiàn)卓識。
　　可以想見(jiàn)的是，在這場(chǎng)交鋒中，唯一大賺的還是西方的投資銀行，可以乘中國股市大跌時(shí)廉價(jià)收購中國的核心企業(yè)，再一次廉價(jià)買(mǎi)入中國的核心資產(chǎn)。
　　令人扼腕的是，次貸可是美國人自己的危機，本來(lái)是應該中國企業(yè)在中國股市繁榮的支持下，加快產(chǎn)業(yè)結構調整的大好時(shí)機——趁股市高漲的時(shí)候，趕快把中國有國際競爭能力的中小民營(yíng)企業(yè)大批上市，拿上市獲得的錢(qián)去收購美國的高科技企業(yè)和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )而非購買(mǎi)美國不斷貶值的國債和房地產(chǎn)，中國完全可能在國際競爭中更上一臺階，甚至可以徹底擺脫全球產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值鏈低端的地位。但歷史終究難以翻盤(pán)，中國在國際金融巨鱷交鋒中還有太多太多的東西要學(xué)。
　　作為一個(gè)負責任的中國宏觀(guān)經(jīng)濟研究者，我認為有必要向有關(guān)部門(mén)發(fā)出忠告！現在及時(shí)調整政策還來(lái)得及。

(中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所 中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任)