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| 2008-04-17 作者：李敏斌 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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面對A股大幅下跌，“救市”呼聲不絕于耳。市場(chǎng)當然是要救的，但不能簡(jiǎn)單地救指數，中國股市暴漲暴跌暴露了很多問(wèn)題，這些問(wèn)題“冰凍三尺非一日之寒”，如果不能徹底解決，中國股市非理性狀態(tài)還將繼續輪回。很多人擔憂(yōu)金融市場(chǎng)環(huán)境的惡化會(huì )使中國金融改革和創(chuàng )新的步伐停滯，甚至倒退。來(lái)自官方的態(tài)度或許打消了我們的疑慮。銀監會(huì )主席劉明康表示，中國金融業(yè)改革的最終目標是進(jìn)一步對外開(kāi)放，這一根本方向不會(huì )因為國際金融市場(chǎng)的波動(dòng)而發(fā)生調整。筆者認同部分學(xué)者提出資本市場(chǎng)只有改革才能發(fā)展的觀(guān)點(diǎn)，應對危機最好的方法就是未雨綢繆，自我改革。
金融改革不是在市場(chǎng)繁榮的時(shí)候才適合改革，相反在市場(chǎng)不景氣的時(shí)候更需要改革的勇氣。改革有風(fēng)險，但是不改革的風(fēng)險更大。中國證券市場(chǎng)的問(wèn)題本質(zhì)上是制度問(wèn)題，中國股市陷入暴漲暴跌的輪回很大程度上是中國市場(chǎng)機制不完善、產(chǎn)品結構不完整所致，而不能簡(jiǎn)單地歸因于投資者不成熟。即使是機構投資者也無(wú)法在一個(gè)單邊市場(chǎng)起到穩定市場(chǎng)的作用，在一個(gè)單邊市場(chǎng)，恐怕只有順勢而為買(mǎi)漲殺跌的投資者才稱(chēng)得上是成熟的表現，試圖逆勢而行的投資者大概會(huì )被市場(chǎng)修理得很慘。中國證券市場(chǎng)的投資者只有在指數和股價(jià)上漲的時(shí)候才能盈利，一個(gè)缺乏對沖風(fēng)險的市場(chǎng)，必然產(chǎn)生泡沫，當前的市場(chǎng)表現已經(jīng)充分說(shuō)明這一點(diǎn)。市場(chǎng)關(guān)于引入做空機制的呼聲越來(lái)越強烈。目前金融創(chuàng )新不足，導致經(jīng)營(yíng)模式單一、盈利模式同質(zhì)化，也很大程度上加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)。
市場(chǎng)的不成熟體現，除了不成熟的投資者之外，還包括尚不成熟的管理層。管理層在過(guò)去一年中的表現有許多可圈可點(diǎn)之處，但有些做法也為公眾所詬病。中國的管理層現在還缺乏處理更復雜金融問(wèn)題的經(jīng)驗。金融開(kāi)放和創(chuàng )新是有代價(jià)的，如果大規模開(kāi)放金融市場(chǎng)，引入新的投資工具和金融產(chǎn)品，管理層擔心市場(chǎng)可能失控，因此他們認為，緩一緩，調控市場(chǎng)是最現實(shí)的選擇。這種回避和自我調控的保守做法可以避免陷入更大的風(fēng)險，但實(shí)際上并沒(méi)有從根本上解決問(wèn)題，最終會(huì )制約資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展，因為不發(fā)展就是最大的風(fēng)險。
不能因為當前的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩就停止我們改革的腳步。金融改革和創(chuàng )新要有長(cháng)遠的考慮，是要建立面向未來(lái)數十年、上百年的根基，不能因為當前的市場(chǎng)低迷而動(dòng)搖信心。任何改革都可能存在代價(jià)，市場(chǎng)的成熟不是在等待中就能蛻變，而是要主動(dòng)去應變、求變�？v觀(guān)中國證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，實(shí)際上就是一個(gè)改革創(chuàng )新的過(guò)程，很多問(wèn)題之所以一再重演，說(shuō)明我們改革還不夠堅決，還沒(méi)有從根本上去根治問(wèn)題。
美國次貸危機給中國剛剛起飛的金融業(yè)提出一次重要的風(fēng)險警示，
A股市場(chǎng)的大幅下調讓我們意識到問(wèn)題所在，也為中國實(shí)施金融改革提供機會(huì )。市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)提高了每個(gè)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險意識，市場(chǎng)過(guò)度繁榮暴露出來(lái)的問(wèn)題是中國資本市場(chǎng)未來(lái)改革的目標，面對痛苦的投資者，管理層除了出臺穩定市場(chǎng)的措施之外，更重要的是抓住契機深化改革，建立真正面向市場(chǎng)的監管機構，推進(jìn)金融創(chuàng )新，增加金融產(chǎn)品，擴大海外機構投資者規模，嚴厲打擊違規行為，加強公司治理，以市場(chǎng)的手段引導投資者。為了中國金融業(yè)的長(cháng)期發(fā)展，即使短期面臨痛苦的調整，我們也不能停止改革的步伐。 |
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