主管金融的國務(wù)院副總理王岐山前些日子到證監會(huì )巡查，此后有兩條基礎性的規范意見(jiàn)出臺：一是18日的 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，監管部門(mén)第一次以行政規章的形式對上市公司重大資產(chǎn)重組進(jìn)行系統規定；二是20日的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見(jiàn)》，對大小非流通股解禁進(jìn)行了規范，超過(guò)總股本1%的股份出售就要上大宗交易平臺。

　　經(jīng)濟界將王岐山先生的“股市軟起飛”視為：一是排除爭議，繼續股市的制度性糾偏工程；二是在市場(chǎng)急挫的過(guò)程中，給予市場(chǎng)明確的政策預期，穩定市場(chǎng)情緒。股市軟起飛的目標就是起飛，就是建立強大的中國資本市場(chǎng)。為此，我們有必要重新認識中國股市發(fā)展對中國經(jīng)濟的重要性，為中國資本市場(chǎng)的起飛添加動(dòng)力。
　　首先，有必要糾正資本市場(chǎng)對中國經(jīng)濟影響不大、基礎不好可以推倒重來(lái)、投資者都是賭徒輸錢(qián)活該的觀(guān)點(diǎn)，尤其要避免回到過(guò)去以銀行間接融資為主的老路上，對資本市場(chǎng)的發(fā)展抱葉公好龍的心態(tài)，一方面鼓勵居民增加財產(chǎn)性收入，鼓勵直接融資，另一方面打擊發(fā)展股市的有功之臣，動(dòng)不動(dòng)對股市實(shí)行或明或暗的打壓。在這方面，政府決策部門(mén)、對決策有影響力的人士應該抱著(zhù)扶持、發(fā)展中國資本市場(chǎng)的態(tài)度。
　　成思危先生近日對股市表態(tài)，這是他再度對股市做出自己的判斷。
　　筆者非常贊成成思危先生所說(shuō)的“股市是市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程中有價(jià)證券市場(chǎng)化的產(chǎn)物，它的作用應該是有效的投資融資的場(chǎng)所”。對投資者來(lái)說(shuō)，雖然股市有風(fēng)險，但是他可以得到比存款和債券更高的回報。對于融資者來(lái)說(shuō)，他可以以比較低的成本融資，但是同時(shí)要求他要加強自身的經(jīng)營(yíng)管理，給投資者以合理的回報。在這種情況下，股市應該是一個(gè)扶優(yōu)汰劣，優(yōu)勝劣汰的場(chǎng)所，在優(yōu)化資源配置上起更重要的作用。同時(shí)也對“股市應當是適度投機的場(chǎng)所，如果大家都按照一個(gè)價(jià)錢(qián)買(mǎi)賣(mài)就不會(huì )有交易，因此可以說(shuō)沒(méi)有投機就沒(méi)有股市”表示附議。此言所說(shuō)的就是股市資源優(yōu)化配置的問(wèn)題，在這方面，政府理應承擔信托責任，進(jìn)行制度糾偏，從根本上擺脫行政的干擾，同時(shí)在微觀(guān)層面上發(fā)揮市場(chǎng)的主動(dòng)性。
　　但成思危先生所說(shuō)的掉回2242點(diǎn)以下才算是熊市的觀(guān)點(diǎn)，有多少人贊同呢？目前滬綜指在3100點(diǎn)左右徘徊，在2006年12月14日是2242.24點(diǎn)，當然是現在高，但目前的市場(chǎng)擴容使兩者不具有可比性。
　　股市的標桿是什么？是市盈率、市凈率等技術(shù)指標。對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，主要代表大型上市公司的滬深300的市盈率已經(jīng)跌到20倍以下。那么，1999年牛市發(fā)軔之初，股指在1047點(diǎn)，但當時(shí)的代表性公司指數是上證50，市盈率有40倍以上，兩者相比，孰輕孰重？到2001年6月，股指到達2245點(diǎn)，同樣在2000多點(diǎn)，市盈率卻在60倍以上。如果以目前的市場(chǎng)容量到達2242的點(diǎn)位，那滬深300的市盈率會(huì )跌到何處？如果中國代表性公司的市盈率全都在15倍以下，那中國股市就是崩盤(pán)的問(wèn)題，而不是牛熊的問(wèn)題。因此，按照成思危先生如此寬泛的標準，中國股市除極端情況外，恐怕基本不存在熊市。
　　判斷走入熊市有幾個(gè)標準。按照金巖石先生推薦的美國標準，比如說(shuō)紐約證券交易所或者美國的全市場(chǎng)，把20%跌幅持續兩個(gè)季度，作為一個(gè)標準，那么跌幅超過(guò)20%持續兩個(gè)季度以上，我們把它定義為熊市。那么在新興市場(chǎng)，比如說(shuō)美國的納斯達克市場(chǎng)，這個(gè)指標就上升到30%持續兩個(gè)月以上，按照這樣一個(gè)指標，中國股市目前處在什么狀態(tài)？我們的跌幅不僅超過(guò)20%而且超過(guò)30%，持續時(shí)間從去年10月16日開(kāi)始算，目前超過(guò)4個(gè)月，我們基本可以確認中國股市處于崩盤(pán)狀態(tài)，在此牛熊之交，政府首先要做的是救災，而不是推出一個(gè)無(wú)法自圓其說(shuō)的標準。
　　中國資本市場(chǎng)從頭到尾貫穿工具論色彩。1999年發(fā)展股市的目的是因為中國經(jīng)濟在東南亞金融危機中出口急挫，內需無(wú)法提振，因此必須通過(guò)股市上升提拔經(jīng)濟與消費市場(chǎng)，采取了十分寬松的政策，制造出了一輪“人造牛市”，與中國人造的房地產(chǎn)牛相映成輝。同樣的邏輯用到現在，由于通脹風(fēng)險與人民幣匯率上升吸引熱錢(qián)的風(fēng)險，股市成為調控經(jīng)濟的工具。但是，股市工具風(fēng)險極大，這使所有人都成為套中人，并且使投資者與企業(yè)對于直接投資無(wú)法形成明確預期，對于擴大內需有消極作用，每次股市下挫階段消費都無(wú)法真正啟動(dòng)。
　　中國資本市場(chǎng)軟起飛也罷，硬起飛也罷，相同點(diǎn)在于中國的資本市場(chǎng)必須真正起飛，中國經(jīng)濟的發(fā)展、財富的增長(cháng)必須擁有強大的資本市場(chǎng)。只要承認這一點(diǎn)，在穩定市場(chǎng)的基礎上增加市場(chǎng)信心，進(jìn)行系列的糾偏工程，就是題中應有之義。