美國財政部網(wǎng)站數據顯示，截至2008年3月底，中國大陸持有美國國債存量為4906億美元，僅次于日本的6007億美元。與2008年2月底相比，中國政府在2008年3月增持美國國債37億美元（5月21日《新京報》）。由于目前美元相對于歐元、人民幣和日元的匯率仍處于下跌態(tài)勢，我們不禁要問(wèn)，中國為什么增持美國國債？

　　必須指出，這4906億美元美國國債既可能被中國人民銀行所持有，也可能被中國其他金融機構和企業(yè)所持有，因此并不完全體現在外匯儲備內。但是由于中國金融機構和企業(yè)的外國資產(chǎn)持有數量遠低于中國人民銀行，因此以下我們主要探討中國央行增持美國國債的原因。
　　首先，雖然近來(lái)中國央行持有美國國債的絕對數量有所上升，但美國國債在外匯儲備中的比重卻一直在下降。這說(shuō)明中國央行一直致力于降低美國國債在外匯儲備中的比重，實(shí)現外匯儲備的多元化管理。從2007年3月到2008年3月，中國外匯儲備增長(cháng)了4801億美元，但美國國債存量?jì)H增長(cháng)了706億美元，美國國債增量?jì)H占外匯儲備增量的14.71%，顯著(zhù)低于上述總量比率，這進(jìn)一步印證了中國政府一直在積極持有美國國債的觀(guān)點(diǎn)。
　　其次，從2007年8月美國次貸危機爆發(fā)到2007年11月，中國持有的美國國債存量曾經(jīng)連續4個(gè)月下降。次貸危機仍處于深化和擴展的過(guò)程中，那為什么中國持有的美國國債存量沒(méi)有進(jìn)一步下降呢？主要原因包括：其一，以美元加價(jià)的金融資產(chǎn)在全球金融市場(chǎng)上占有顯著(zhù)比重，如果一國央行要在全球市場(chǎng)上進(jìn)行資產(chǎn)組合，美元資產(chǎn)就必然占據相當比重；其二，次貸危機除造成美元資產(chǎn)價(jià)值下跌外，也通過(guò)傳染效應造成歐元、日元資產(chǎn)價(jià)值下跌，在這種情況下，把外匯儲備資產(chǎn)從美元資產(chǎn)轉為其他幣種資產(chǎn)意義不大；再次，中國央行的行為完全與全球其他同行相一致。次貸危機爆發(fā)后，外國官方機構每月凈購入的美國國債、美國機構債、美國企業(yè)債和美國股票都曾經(jīng)一度縮水，然而從2007年12月起，外國央行對上述美元資產(chǎn)的凈購買(mǎi)規模顯著(zhù)回升，目前已經(jīng)幾乎均處于歷史峰值。
　　最后，各國央行（包括中國央行）在2008年第一季度從絕對規模上增持美元資產(chǎn)（包括美國國債），實(shí)際上也反映了這些官方機構對2008年美元匯率走勢的判斷。各方證據顯示，歐洲央行極有可能在2008年下半年下調基準利率，而美聯(lián)儲的降息周期似乎已經(jīng)結束，這意味著(zhù)歐元與美元之間的息差極有可能顯著(zhù)縮小，美元對歐元匯率有望在2008年下半年反彈。目前在境外人民幣NDF市場(chǎng)上也出現了美元對人民幣匯率反彈的預期。在美元可能反彈的背景下增持美元資產(chǎn)，自然是一種理性行為。