今年以來(lái)，各方面的數據和估計表明，隨著(zhù)人民幣升值的加速，國際熱錢(qián)流入我國的速度也明顯加快。統計顯示，今年以來(lái)人民幣已累計升值5.32%。人民幣升值速度之快，出乎人們意料。筆者認為，當前的人民幣升值，主要是受美元加速貶值的拖累而被動(dòng)升值，除此之外，還有國際熱錢(qián)大規模進(jìn)入的助推作用。

國際熱錢(qián)流入加快

　　國際熱錢(qián)進(jìn)入我國的速度和規模，整體上是逐年遞增的。今年第一季度，進(jìn)入我國的熱錢(qián)就達到創(chuàng )紀錄的851億美元，這個(gè)數字已超過(guò)2006年全年進(jìn)入我國的熱錢(qián)數額。需要注意的是，以上的統計都是根據官方數據的估算，至于從地下進(jìn)入我國的熱錢(qián)的規模，還沒(méi)有計算進(jìn)來(lái)。目前，國際熱錢(qián)主要是通過(guò)FDI途徑進(jìn)入，其次是虛假貿易途徑，而地下錢(qián)莊由于其安全性較差，逐步退居末席。在進(jìn)入第二季度以后，熱錢(qián)通過(guò)上述途徑流入的勢頭仍在繼續，甚至和第一季度相比，有過(guò)之而無(wú)不及。
　　筆者需要提醒大家注意的是，熱錢(qián)流入我國最大的動(dòng)力首先是因人民幣不斷升值而套匯，其次是中美間存在利差而套利，最后是為了套取資本溢價(jià)。因此，國際熱錢(qián)會(huì )否出現快速流入后再快速流出，就要看這三個(gè)條件會(huì )否出現逆轉。而早在今年5月初，筆者就曾經(jīng)提出有六個(gè)原因或導致這三個(gè)條件出現逆轉：一是我國經(jīng)濟高速發(fā)展中存在著(zhù)不穩定性，而且經(jīng)濟發(fā)展成本被低估和扭曲；二是處于全球產(chǎn)業(yè)分工中低端的我國，GDP含金量低于歐美和日本；三是我國部分產(chǎn)業(yè)外資處于主導地位；四是今年以來(lái)CPI連創(chuàng )新高，通貨膨脹壓力較大，人民幣購買(mǎi)力實(shí)際上已下降，人民幣有15%-20%的貶值空間；五是美聯(lián)儲已明確表示不再降息，而受各種因素的制約，我國年內繼續加息的可能性也很��；六是年內我國連續遭遇特大自然災害。
　　由上述六個(gè)方面條件墊底，再反觀(guān)目前熱錢(qián)流入體現出來(lái)的一系列征兆，給人的感覺(jué)就好像大震之前蟾蜍大規模上街的道理一樣，這是一個(gè)非常危險的信號。要嚴防人民幣大升之后的大貶，防止熱錢(qián)大進(jìn)之后的大出。

積極限制熱錢(qián)流入流出

　　多項措施并舉控制熱錢(qián)流入。外匯局和銀監會(huì )應要求銀行加強對企業(yè)包括貸款在內的資金用途明顯與原來(lái)申報項目不符的項目和對賬上存有大量現金、基金和股票的外企的監控，同時(shí)要求銀行加緊上報境外尤其是香港居民存款的數據和情況，并要求他們加強對外匯存款以及結匯業(yè)務(wù)的核查；外匯局應開(kāi)展針對銀行外匯資金來(lái)源、運用以及資產(chǎn)負債表外業(yè)務(wù)等有關(guān)外匯業(yè)務(wù)的專(zhuān)項檢查，重點(diǎn)監測跨境關(guān)聯(lián)交易、離岸賬戶(hù)以及個(gè)人外匯交易的資金流動(dòng)情況；工商部門(mén)應對外商投資項目資金用途進(jìn)行長(cháng)期跟蹤，對在一定期限內尚未投資于原先申報項目的企業(yè)重點(diǎn)調查，必要時(shí)應給予吊銷(xiāo)執照、罰款等處罰；建立市場(chǎng)價(jià)格信息庫，提高識別用貿易渠道轉移熱錢(qián)的能力；降低國內每人結匯額度，取消個(gè)別銀行在結匯方面的特殊政策；對可疑的客戶(hù)進(jìn)行重點(diǎn)調查，并及時(shí)匯報給有關(guān)監管機構。
　　加強防范控制熱錢(qián)流出。由于熱錢(qián)的退出主要是由人民幣升值預期決定的，了解熱錢(qián)可能的退出時(shí)機，并制定出應對熱錢(qián)大規模流出的預案，防范由于熱錢(qián)流出而加劇實(shí)體經(jīng)濟、匯率和國內資產(chǎn)價(jià)格的大幅度波動(dòng)。對在緊急情況下要執行的政策與措施，設計好后現在就可以公布出來(lái)，以加強透明度，讓投機性很強的資金知難而退。

堅持小幅穩步升值原則

　　堅持人民幣小幅穩步升值原則。堅決反對人民幣一次性到位升值的做法，因為一次性到位升值將帶來(lái)重大風(fēng)險，假如人民幣從目前的匯率水平一次性升值15%至20%，人民幣對美元的匯率就到了5.94%至5.60%，進(jìn)入了大多數投機者認為人民幣已經(jīng)見(jiàn)頂的區間。這時(shí)，如果30%至40%的投機資金突然撤資，就可能導致人民幣大幅貶值、熱錢(qián)迅速套現回流。
　　一些發(fā)展中國家由于存在著(zhù)金融體系不健全、抗風(fēng)險能力差等問(wèn)題，在資本項目開(kāi)放和本幣可兌換中發(fā)生了一些風(fēng)險，有些甚至發(fā)生了危機。因此如何有序地、穩妥地推進(jìn)人民幣資本項目可兌換就成了我國需要認真考慮的問(wèn)題。當前，特別需要注意的是，在放松部分管制的同時(shí)，需要不斷改進(jìn)和加強審慎性監管，防范國際資本流動(dòng)的沖擊。

（作者系中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授，經(jīng)濟學(xué)博士）