5月經(jīng)濟運行數據尚未正式發(fā)布，但對于5月CPI的預測已紛紛出籠：無(wú)論是高值8.1%，還是低值7.0%，均較4月的8.5%有所下降。鑒于此，國內外皆有言論稱(chēng)，防止經(jīng)濟下滑成為了首位任務(wù)，防通脹退而求其次，緊縮政策6月起或有放松。然而，昨日央行金融研究所發(fā)布的報告再次明確：為防止物價(jià)全面上漲和投資增長(cháng)過(guò)快，貨幣政策仍要立足于“防止貨幣信貸過(guò)快增長(cháng)”。這意味著(zhù)緊縮貨幣政策近期恐難松綁。

　　央行報告重申上述觀(guān)點(diǎn)，基于其對當前經(jīng)濟形勢的綜合判斷，即防通脹風(fēng)險勝于防經(jīng)濟下行風(fēng)險。今年以來(lái)，在凈出口增速下滑的影響下，我國經(jīng)濟增速明顯下降。統計數據顯示，前4月經(jīng)濟連續處于“綠燈區”，相對于去年9月至12月的“黃燈區”，經(jīng)濟已由偏熱轉向平穩運行。然而，最近公布的一系列數據引發(fā)人們對于經(jīng)濟增速進(jìn)一步放緩的擔憂(yōu)。6月1日公布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數顯示，5月份全國制造業(yè)的生產(chǎn)、訂單指數大幅降低；中國物流與采購聯(lián)合會(huì )的調查顯示，5月新出口訂單指數為53.4%，比上月回落5.5個(gè)百分點(diǎn)。有經(jīng)濟學(xué)家指出，這些都是經(jīng)濟增長(cháng)由升轉降的表現，需要加以關(guān)注。
　　央行報告對經(jīng)濟增長(cháng)前景則相對樂(lè )觀(guān)。報告不僅認為外需增長(cháng)趨緩風(fēng)險不宜夸大，即在未來(lái)一段時(shí)間，我國出口不會(huì )出現急劇下滑，而且對于依靠?jì)刃枥瓌?dòng)經(jīng)濟增長(cháng)保持相當的信心：今后固定資產(chǎn)投資增速仍能保持穩健增長(cháng)，國內消費增長(cháng)有可能拉動(dòng)新一輪經(jīng)濟增長(cháng)周期。
　　對于通脹，央行報告則表示了更多的憂(yōu)慮，認為“宏觀(guān)經(jīng)濟運行的最大風(fēng)險仍是物價(jià)全面上漲的壓力�！睆挠绊懳飪r(jià)走勢的各種因素來(lái)看，由于夏糧豐收和農副產(chǎn)品價(jià)格下降，5月后CPI漲幅有下行的趨勢，但是未來(lái)潛在的物價(jià)上行壓力卻不容忽視。
　　首先，由于我國目前實(shí)行油電價(jià)格臨時(shí)管制，我國的CPI漲幅并不是真實(shí)的物價(jià)總水平反映。近來(lái)，由“油荒”和“電荒”引發(fā)的適時(shí)調價(jià)的呼聲日漸高漲，而油電價(jià)格一旦上調將釋放抑制的通脹壓力。
　　據天相投顧測算，如果電力和成品油的價(jià)格調高10％，將環(huán)比影響CPI 為1.5％。而據研究人員測算， 2008年一季度，五大發(fā)電集團約300億的燃料成本增加需對應上網(wǎng)電價(jià)提高10%才能抵消；就成品油價(jià)來(lái)說(shuō)，目前國內外差價(jià)達每噸4000千元左右，研究人員認為至少應平均上調800元每噸，而這個(gè)調價(jià)幅度約提高15%左右。
　　其次，國際原油、煤炭等大宗商品價(jià)格上行壓力仍大，來(lái)自國際的輸入型通脹壓力難以單純依靠我國內力來(lái)化解，特別是對于原油這樣的凈進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格就更難掌控。
　　由于央行堅持認為抑制通脹仍為首任，并提出當前仍是當前仍要立足于防止信貸過(guò)快增長(cháng)，所以綜合來(lái)看，緊縮貨幣政策近期難以改變。對于抑制通脹，則可能多方面借力：通過(guò)加速人民幣升值來(lái)緩解進(jìn)口商品價(jià)格上漲壓力；通過(guò)提高存款準備金率等數量型工具控制流動(dòng)性過(guò)快增長(cháng)；適時(shí)啟動(dòng)資源品價(jià)改，從控制國內需求的角度，緩解國際大宗商品上漲帶來(lái)的物價(jià)上行壓力。近期通過(guò)不對稱(chēng)加息抑制通脹可能性不大，因為加息將吸引更多的外資流入，而央行報告明確表示“境外流動(dòng)性輸入對基礎貨幣擴張壓力仍較大�！�
　　此外，災后重建或有局部性貨幣政策松動(dòng)，央行行長(cháng)周小川此前曾指出，要一手抓抗震救災，一手抓經(jīng)濟發(fā)展的要求，既要滿(mǎn)足抗震救災企業(yè)需求，也要落實(shí)好宏觀(guān)調控舉措，防止物價(jià)和投資增長(cháng)過(guò)快。不過(guò)從央行報告提出的“防止貨幣信貸投放過(guò)快增長(cháng)”來(lái)看，災后重建過(guò)度依賴(lài)信貸并不現實(shí)。對于災后重建資金需求量，發(fā)改委日前表示尚難測算，不過(guò)有專(zhuān)家估計可能高達萬(wàn)億資金，對于這一巨大的資金缺口，除信貸、財政支出、社會(huì )捐助等方式外，發(fā)行特別國債是另一條可行的融資渠道。