今年以來(lái)，越南多項經(jīng)濟指標已經(jīng)亮起紅燈，導致金融市場(chǎng)異常動(dòng)蕩，貨幣危機一觸即發(fā)。表面上看，越南的高通脹失控是引發(fā)危機的直接原因，而實(shí)際上，越南應對高通脹的貨幣政策失誤才是危機爆發(fā)的禍根。

　　應對通脹吃錯藥方

　　目前通貨膨脹在全世界泛濫，并不是越南所獨有，但如果一個(gè)國家應對通脹的策略失誤，不可避免地會(huì )使這個(gè)國家陷入經(jīng)濟和金融危機。去年以來(lái)越南的輸入型通脹嚴重，由于國際原材料價(jià)格上漲，越南企業(yè)成本過(guò)高，利潤空間受到擠壓；3月下旬，越南國家銀行聽(tīng)從了“以本幣升值控制通貨膨脹”之說(shuō)，將越南盾與外幣的浮動(dòng)幅度由0.75%擴大到1%。然而事與愿違，匯率幅度的擴大在短時(shí)間內使得越南盾由升值變?yōu)橘H值，在2個(gè)月內快速貶值2.6%。同時(shí)，越南為了控制高企的通脹，開(kāi)始大幅度收緊銀根，越南央行將基本利率一次性調高了325個(gè)基點(diǎn)，從8.75%上升到12%，使企業(yè)貸款緊張，資金斷鏈。同時(shí)，美聯(lián)儲發(fā)出不再降息的信息，相當于對游走在外的國際熱錢(qián)發(fā)出號召，熱錢(qián)在越南經(jīng)濟不好和美元走強的雙重刺激下撤離，越南股市大跌65%。
　　從上述危機的發(fā)生過(guò)程來(lái)看，越南應對高通脹時(shí)錯配的貨幣政策不但沒(méi)有達到目標，反而成為引發(fā)其金融危機的直接原因：一、“以浮動(dòng)區間擴大促本幣升值抑制通貨膨脹”是非常錯誤的應對高通脹的貨幣政策，因為在國際熱錢(qián)已大舉進(jìn)入并獲得本幣升值的巨大利益前提下，企圖以促使本幣升值的辦法抑制通脹結果只能導致本幣貶值。二、以本國銀行系統緊縮性的貨幣政策———大幅加息和上調存款準備金率、巨額發(fā)行票據來(lái)抑制通貨膨脹，造成本土金融系統資金鏈的極度緊張和貨幣恐慌。

　　中國貨幣政策需要反思

　　目前中國與越南的情況有一定相似之處，那就是危機根源是共性的，都是本幣的連續大幅升值吸引大量熱錢(qián)投機，股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫的大幅膨脹后破滅，石油、原材料、糧食價(jià)格暴漲推高了通貨膨脹率，緊縮性貨幣政策極大地擠壓了本土企業(yè)的生存空間。如果我們繼續采取錯誤的貨幣政策———在熱錢(qián)已經(jīng)預期在不遠的將來(lái)做空人民幣的情況下，仍然加速人民幣升值；在國內商業(yè)銀行和本土企業(yè)資金鏈已經(jīng)極為緊張的情況下，反而更加緊縮貨幣，讓本土金融和企業(yè)因資金鏈斷裂而被迫停產(chǎn)休克；如果在熱錢(qián)已經(jīng)準備大規模撤離的情況下，反而加大力度推進(jìn)資本“嚴進(jìn)寬出”的政策，那將正中熱錢(qián)下懷。
　　日前，中國央行又一次上調存款準備金率至17.5%。需要鄭重警示的是，單純依賴(lài)上調存款準備金率緊縮流動(dòng)性和“通脹即加息”的調控思路，那則是中國貨幣政策的最大遺憾。事實(shí)上，連續15次上調對緊縮流動(dòng)性的效果并不明顯，只能加劇銀行經(jīng)營(yíng)困難和中小企業(yè)的融資困難，因為，銀行體系外的流動(dòng)性和國際熱錢(qián)流入是上調存款準備金率難以控制的。
　　近期熱錢(qián)流入中國的規模日漸擴大且呈不斷加速之勢，近5年來(lái)熱錢(qián)流入規模累計達5569億美元，幷有可能在今年二季度末攀至6000億美元。伴隨中美利差越來(lái)越小，任何縮小利差的舉動(dòng)都可能進(jìn)一步激發(fā)熱錢(qián)大舉流入，而由此導致外匯儲備持續增加，反而會(huì )助推流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的加劇，使經(jīng)濟過(guò)熱的形勢更加惡化。熱錢(qián)的加速流入，將繼續加劇國內資產(chǎn)價(jià)格泡沫的膨脹，這無(wú)疑是最致命的隱患。
　　當前，減緩人民幣升值速度，降低人民幣的升值預期，嚴格監管?chē)�際熱錢(qián)流入是抑制通貨膨脹的重中之重。

（作者為同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院教授）