不同于一個(gè)多月前上證指數年初以來(lái)首次跌破3000點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)就應否救市進(jìn)行了辯論的激烈，現在已然跌破2900點(diǎn)，市場(chǎng)上救市的聲音反而更加微弱。這說(shuō)明在全球經(jīng)濟不確定性陡然增加而中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢嚴峻的情況下，多頭似乎已經(jīng)消失，投資者信心受挫。而在中國資產(chǎn)價(jià)格掉頭向下的過(guò)程中，熱錢(qián)反而源源不斷的流入，值得深思。

　　歷史經(jīng)驗表明，一般來(lái)說(shuō)，大規模的熱錢(qián)流入與本地的投機氛圍將推高一個(gè)繁榮經(jīng)濟體的資產(chǎn)價(jià)格后獲利出逃，引起泡沫破裂。如日本泡沫經(jīng)濟、東南亞金融危機都有熱錢(qián)推波助瀾，資產(chǎn)價(jià)格高漲，最終泡沫破裂，引起金融市場(chǎng)的崩潰。中國于2005年開(kāi)始的漸進(jìn)式匯率改革的確也吸引了熱錢(qián)流入，如果虛假貿易是一個(gè)熱錢(qián)通道的話(huà)，2005年至2007年貿易順差年增長(cháng)率分別是217.9%、74.0%、47.6%，這種不可思議的增長(cháng)證明了熱錢(qián)涌入，而同期包括樓市和股市在內的資產(chǎn)價(jià)格也開(kāi)始暴漲。
　　但是，一種奇怪的現象是，自去年下半年開(kāi)始，中國住宅市場(chǎng)價(jià)格滯漲或下跌，成交量萎縮，上證指數則從6000多點(diǎn)一直持續跌到當前的2800多點(diǎn)，如果按照經(jīng)驗判斷的話(huà)，可能是熱錢(qián)出逃引起的泡沫破裂。但實(shí)際數據顯示，進(jìn)入中國的熱錢(qián)在去年下半年開(kāi)始反而加速，而今年上半年逐月增幅擴大的不明來(lái)源外匯儲備更是高得驚人。
　　熱錢(qián)為何加速流入？一個(gè)可能的原因是，去年下半年開(kāi)始的次貸危機讓美國金融市場(chǎng)陷入泥潭，而美元在減息效應下一路貶值，因而導致一些港澳臺以及海外華人將資金遷入內地，防范美元貶值風(fēng)險，尤其是港幣作為美元的影子貨幣致使港資內流更甚。如果熱錢(qián)以此為主，那么大可不必為可能的出逃恐慌，因為這些資金來(lái)自與大陸一體化程度很深且對大陸經(jīng)濟較為依賴(lài)的地區，即使經(jīng)濟遭遇困難，大陸的投資機會(huì )相對更多。此前港澳臺及海外華人內流的資金涌入樓市多為自住，后期避險資金更重安全，流入一個(gè)下跌行情中的資產(chǎn)市場(chǎng)可能性較小。
　　另一個(gè)怪現象是，受次貸危機影響，華爾街金融機構大幅虧損和縮水，熱錢(qián)理應從新興市場(chǎng)撤回發(fā)達國家，但為何流入以中國為代表的新興經(jīng)濟體卻越來(lái)越多？尤其是在中國資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始觸頂下跌的時(shí)候。至少目前的證據證明，在國內的大部分公開(kāi)的國際基金和投行并沒(méi)有大規模拋售資產(chǎn)，撤離中國。但確實(shí)有部分西方資金在香港市場(chǎng)拋售中國藍籌股票，這是否意味著(zhù)借此打壓A股資產(chǎn)價(jià)格呢？
　　此輪中國資產(chǎn)價(jià)格的起落，應當說(shuō)熱錢(qián)所起的作用并不大，而是國內資金在價(jià)值重估的旗號下全民參與的結果。投機有余而理性不足的國內市場(chǎng)在尋求資產(chǎn)重估的過(guò)程中暴漲暴跌。這或許過(guò)于恐慌造成的，中國具有完善的工業(yè)體系、充足的外匯儲備和財政、縱深廣闊的市場(chǎng)以及資本管制保護下的金融相對安全，經(jīng)濟增長(cháng)或有所調整，但是中國具備抵御危機和重新恢復的實(shí)力和條件，仍然是未來(lái)全球最有希望快速增長(cháng)的國家。
　　一邊是資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌甚至超跌，一方面熱錢(qián)滾滾流入，如果說(shuō)中國一些戰略性藍籌公司在國內外上市時(shí)，以非常便宜的價(jià)格將部分股權賣(mài)給了境外投資者，那么，在二級市場(chǎng)超跌的情況下，是否會(huì )出現第二次賤賣(mài)呢？尤其是那些戰略性行業(yè)的上市公司。