在中國經(jīng)濟面臨10年來(lái)最為紛紜復雜局面的關(guān)鍵時(shí)刻，相關(guān)宏觀(guān)經(jīng)濟管理部門(mén)，若能在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中穩定市場(chǎng)預期，進(jìn)而拿出全局性的前瞻經(jīng)濟對策，不僅是求解通脹、股市以及匯率等棘手問(wèn)題的關(guān)鍵之舉，亦成為衡量決策管理層能否嫻熟駕馭大國經(jīng)濟的一根標尺。

　　化解市場(chǎng)風(fēng)險關(guān)鍵在于穩定市場(chǎng)預期

　　從經(jīng)濟的短期風(fēng)險來(lái)看，亟需密切關(guān)注三大風(fēng)險的升高對經(jīng)濟的破壞性沖擊：即，反通脹或致經(jīng)濟硬著(zhù)陸的風(fēng)險，股市暴跌誘發(fā)系統性的金融風(fēng)險以及匯率博弈失誤犧牲貨幣主權的風(fēng)險。如若一國的經(jīng)濟基本面沒(méi)有根本性的問(wèn)題，則化解短期風(fēng)險的關(guān)鍵在于穩定市場(chǎng)預期。
　　眾所周知，金融市場(chǎng)的危險性與魅力之處在于風(fēng)險，隨著(zhù)金融市場(chǎng)的深度和廣度不斷拓展，風(fēng)險波動(dòng)的不確定性更大。從新制度經(jīng)濟學(xué)的角度來(lái)看，金融風(fēng)險的累積乃至觸發(fā)金融危機在某種程度上是“加總效應”的反映�！凹涌傂�應”即是經(jīng)濟中單個(gè)行為人理性決策的加總產(chǎn)生次優(yōu)社會(huì )效果的現象。例如，當廠(chǎng)商和居民對銀行、貨幣或國家失去信心時(shí)，必然會(huì )出現擠兌或抽走資本的現象。盡管對存款者或投資者而言，其行為是理性的，但集體行動(dòng)的“加總”卻會(huì )產(chǎn)生令管理層恐慌的貨幣或金融危機。從11年前的東南亞金融危機到今天的越南金融市場(chǎng)的恐慌性崩潰，足見(jiàn)，信心是維系金融市場(chǎng)運行的無(wú)形基礎，一旦非理性預期積累到使人們喪失參與金融游戲的信心，則市場(chǎng)崩潰和危機蔓延會(huì )超出所有人的想象，進(jìn)而摧毀一國辛辛苦苦取得的經(jīng)濟成果。

　　尊重市場(chǎng)規律才能穩定市場(chǎng)預期

　　如何在不確定的經(jīng)濟環(huán)境中穩定市場(chǎng)預期與信心？從現代經(jīng)濟學(xué)以及各國經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗教訓來(lái)看，政府的成熟監管自然是必不可少的，但基礎性的工作則是政府應該建立健全金融體系以及配套的制度環(huán)境。政府切不可過(guò)多地運用相機決策，否則，盡管可以收到表面的調控效果，但潛在的負效應很大，還會(huì )損害政府的政策聲譽(yù)，進(jìn)而助長(cháng)市場(chǎng)的投機情緒。
　　遺憾的是，中國迄今為止的宏觀(guān)調控依然有較多的相機色彩。股市監管即是一例。當前股市低迷的根因之一是市場(chǎng)信心問(wèn)題，在宏觀(guān)經(jīng)濟沒(méi)有出現根本性問(wèn)題的情況下，股市不應非理性下跌，中短期來(lái)看，上證指數完全有可能保持在3500點(diǎn)至5000點(diǎn)。股市之所以近乎失控，問(wèn)題仍然在于政策市。其實(shí)，政府作為守夜人，其監管政策的出發(fā)點(diǎn)理應是規范市場(chǎng)主體行為，培育投資者的價(jià)值投資理念，而不是逆市場(chǎng)預期的調控行為。但是管理層去年突然提高印花稅的行為，已經(jīng)被證明為是一種無(wú)固定規則的政策選擇，實(shí)際上是損害了市場(chǎng)預期。而決策層前一階段做出降低印花稅的決定，原本希望解決市場(chǎng)信心不足和股票過(guò)度供給的問(wèn)題，其結果反而被市場(chǎng)操縱者利用。
　　現代經(jīng)濟學(xué)一再證明，政府政策相較市場(chǎng)變化是滯后的，任何政策制定都要經(jīng)過(guò)決策程序，而政策形成過(guò)程往往又離不開(kāi)利益集團討價(jià)還價(jià)，交易成本很大。如若宏觀(guān)經(jīng)濟政策的不穩定性，會(huì )使金融市場(chǎng)的參與者將很大精力花在琢磨政策的變動(dòng)上，而非考量市場(chǎng)的基本面。而就中國的股市生態(tài)來(lái)說(shuō)，實(shí)力雄厚的機構投資者可以通過(guò)各種渠道來(lái)影響政策的執行，甚至可以預先利用信息不對稱(chēng)來(lái)投資并獲利。而對于毫無(wú)話(huà)語(yǔ)權的中小投資者來(lái)說(shuō)，只能亦步亦趨，任由宰割。其結果必然導致投資者的預期隨政策變動(dòng)，表面上看起來(lái)似乎監管活動(dòng)取得了一定的效果，但實(shí)際上恰恰是政府政策失靈的體現。不幸的是，當下市場(chǎng)參與者在幾乎絕望的情況下，已經(jīng)把大部分希望寄托在政府政策的變動(dòng)上，而忽略市場(chǎng)基本要素的變動(dòng)，從而進(jìn)一步強化了的政策市的發(fā)展邏輯，其結果必然導致與價(jià)值投資策略背道而馳。
　　我們冀望，政府在政策制定上務(wù)必維護自己的聲譽(yù)，盡力消除政策變動(dòng)帶來(lái)的系統性風(fēng)險，降低投機行為的幾率，避免市場(chǎng)的異常波動(dòng)，在化解系統性風(fēng)險的同時(shí)，拿出全局性的前瞻經(jīng)濟對策。唯其如此，才能真正穩定市場(chǎng)預期，展現高水準的經(jīng)濟駕馭能力。

（作者系上海外國語(yǔ)大學(xué)東方管理研究中心副主任，應用經(jīng)濟學(xué)博士)