股市破位下滑，如果剔除過(guò)去三年新上市的股票，本輪牛市幾乎是走了一趟“過(guò)天車(chē)”。春節前開(kāi)始擔心“牛轉熊”，現在依然擔心股市再創(chuàng )兩年新低，技術(shù)性反彈難以迅速扭轉頹勢，預期的“奧運行情”看來(lái)也要流產(chǎn)。中國股市非但不會(huì )產(chǎn)生巴菲特，國外流行的技術(shù)分析方法也不太適用，熊市一旦來(lái)臨，滬指以20%為一個(gè)臺階逐級破位下跌，滬指跌破3000點(diǎn)-3100點(diǎn)后就可能下探2400點(diǎn)-2500點(diǎn)。

　　本輪熊市的形成分三個(gè)階段：第一階段是資金面的逆轉，股市的資金面在兩個(gè)月內從凈流入轉為凈流出，所以在春節前跌破20%的支點(diǎn)；第二階段是情緒面的逆轉，買(mǎi)還是不買(mǎi)的入市思維變?yōu)閽佭�是不拋的痛苦選擇，滬指從4800點(diǎn)破位跌到3900點(diǎn)左右；第三階段是基本面的逆轉，管理層在滬指跌破三千后的救市行動(dòng)雖暫時(shí)穩定了市場(chǎng)情緒，但上市公司的基本面卻由于價(jià)格管制而急劇惡化，剔除投資性收益后的經(jīng)營(yíng)性利潤大幅下滑，股市又在5月消費價(jià)格指數公布前后走出罕見(jiàn)的滬市“八連陰”和深市“十連陰”，一舉跌破滬指三千。從資金面，情緒面和基本面相繼發(fā)生的逆轉看，股市很難在短期內重拾升勢，熊市基調已經(jīng)確立，股市將重演“牛短熊長(cháng)”的政策市周期。為什么說(shuō)“牛短熊長(cháng)”？一是過(guò)去多年的統計數字有據可查，二是中國特色的政策市周期也有依據。
　　中國股市自誕生之始就帶有政策市的“胎記”，在股權分置改革沒(méi)有完成之前，政策市的基本特征難以消除。不僅股市的資金面直接有政策調控，情緒面要看政府的態(tài)度，本來(lái)相對自主的基本面近期也開(kāi)始為政策左右了。1992年開(kāi)始有了合法的私營(yíng)企業(yè)，國有經(jīng)濟對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻度逐步下降到30%左右，但股市中的國有股權占比依然高達70%以上。以總市值的板塊占比劃分，股市可分為“三只籃子”，石油石化，商業(yè)銀行和其他“雜貨”各占約三分之一。石油和銀行這兩只“籃子”是國有絕對控股，一籃子“雜貨”的構成股中也是國有控股過(guò)半，高比例的國有股權是政策市的基礎，這個(gè)條件至少要在全流通股市形成后才會(huì )改變，所以我們分析中國股市的趨勢變化就必須以政策取向的變化為前提。
　　政策市為什么會(huì )有“牛短熊長(cháng)”的周期性特征，主要原因有二：第一，我們總想“用”股市解決股市之外的經(jīng)濟問(wèn)題，這可以說(shuō)是股市要承擔的社會(huì )責任。股市越好，責任越重，任重則道遠，牛短則熊長(cháng)。從當年股市為國企脫困，到今天股市幫通脹減壓，政策取向一脈相承，至今未變；第二，股市主流投資人的理念是趨勢投資，不是巴菲特型的價(jià)值投資，不久前所寫(xiě)“中國股市為何不會(huì )產(chǎn)生巴菲特？”間接說(shuō)明了中國股市的主流價(jià)值觀(guān)。趨勢投資的價(jià)值基礎不是經(jīng)營(yíng)價(jià)值，而是交易價(jià)值，其主要支柱為市場(chǎng)情緒和資金推動(dòng)，所以在牛熊博弈之中，成也情緒、敗也情緒。市場(chǎng)情緒一旦盛極而衰，激情再度澎湃需要時(shí)日，這也是“牛短熊長(cháng)”的內在原因。
　　情緒驅動(dòng)的政策市和“牛短熊長(cháng)”的再循環(huán)，使我國資本市場(chǎng)的建設錯過(guò)了一個(gè)歷史性的機遇。沒(méi)有資本市場(chǎng)繁榮的大國崛起，幾乎必然是弱勢的崛起。一個(gè)轟轟烈烈的大牛市突然夭折，出乎意料，令人嘆息，如果說(shuō)股市已經(jīng)有了“晴雨表”的功能，則在股市暴跌的背后應該還有更深層次的原因。帶著(zhù)這個(gè)問(wèn)題分析宏觀(guān)經(jīng)濟的“三駕馬車(chē)”：投資—出口—消費，發(fā)現第一季度的經(jīng)濟增長(cháng)并沒(méi)有明顯減速，出口的萎縮迅速被內需的增長(cháng)所替代，而內需卻出現強勁增長(cháng)。企業(yè)的經(jīng)濟活動(dòng)在減少，申請就業(yè)的人數在增加，股市的虧損在放大，房市的交易在萎縮，天災的破壞在擴大，多事之秋的2008年為何會(huì )有內需的強勁增長(cháng)？統計數字說(shuō)明，內需的強勁增長(cháng)主要來(lái)自于政府支出。今年1-4月，政府支出的增長(cháng)比去年同期高出近30%，是政府支出驅動(dòng)的增長(cháng)部分替代了市場(chǎng)需求帶動(dòng)的繁榮。我們應該以科學(xué)發(fā)展觀(guān)的標準來(lái)評價(jià)經(jīng)濟行為：政府支出在1-4月的強勁增長(cháng)雖然有雪災的因素，但如果把價(jià)格管制、政府支出、政策性虧損和“牛短熊長(cháng)”聯(lián)系在一起，令人擔心的是“計劃”的復活。
　　但愿股市的暴跌僅僅是虛擬經(jīng)濟的“旱天雷”，衷心希望經(jīng)濟的調整不會(huì )改變又好又快發(fā)展的大趨勢。