沙特吉達石油峰會(huì )是一次迷茫的會(huì )議，而追蹤石油價(jià)格幾十年的老手們大多承認，他們完全迷失了方向，他們不了解油價(jià)上漲的真實(shí)原因。整個(gè)吉達峰會(huì )都在爭吵石油的高價(jià)到底是由產(chǎn)油國產(chǎn)能不夠、中印勁爆的需求、期貨投機勢力，還是美元貶值所致。坦率地說(shuō)，這一輪原油價(jià)格從2007年年初的1桶50美元上漲到現在135美元，很難用美元貶值和高強度的投機等因素來(lái)解釋?zhuān)�因為我們可以用黃金期貨來(lái)做一個(gè)衡量軸，黃金一直被認為貨幣崩潰時(shí)的最好替代品，它可以作為資金“逃離”美元形態(tài)的風(fēng)向標，但是很顯然，黃金的漲幅遠遠低于原油，這使得“逃離美元”并非是原油上漲的最基本的動(dòng)力(當然，我們承認這也是個(gè)重要的因素)。

　　很顯然，供求關(guān)系是最重要的。如果剝離掉“本位主義”色彩，我們必須承認中國的需求對高油價(jià)是有很重要的推動(dòng)的。因為以過(guò)去3年的需求來(lái)說(shuō)，總量上美國是略有下降，而中印飆升得很猛。中國大約消費了新增石油部分的40%，中印合在一起達到了60%。實(shí)際上，油價(jià)的飆升幅度并不是總量需求決定的，而是邊際增量需求決定的。而在供應方面，我們在去年末發(fā)表的《油價(jià)繼續高走：早已發(fā)生的未來(lái)》一文中表達過(guò)“印尼效應”的重要性，即石油生產(chǎn)國改變了“坐吃山空”的石油地主模式(大量美元無(wú)所事事)，將大量的石油美元投入到本國的基礎建設中，而這一行為本身就是“耗油”的，這也使得最近幾年全世界的石油增產(chǎn)量上升得非常小。
　　但現在情況發(fā)生了重要的變化。近日，中國上調了成品油價(jià)格，幅度大約是20%(折合基準價(jià)和終端零售價(jià))，這也使得國際原油價(jià)格短暫而強烈地下挫(下跌4美元)，但隨后又收復失地。這一價(jià)格反轉包含著(zhù)重要的信息：國際原油投機勢力非常害怕中國的壓制需求行為，但它們又繼續“賭”中國不會(huì )壓縮國內總需求來(lái)降低GDP增長(cháng)，因為僅僅靠最近2次調價(jià)并不能限制中國對石油的需求規模，也不會(huì )降低50%的石油外部依存度。但如果中國央行采取加息以及對上游部門(mén)(石化、鋼鐵以及化工等產(chǎn)業(yè))采取嚴厲的信貸控制，大規模地壓制它們的產(chǎn)能擴張和“耗油”能力，那么情況將發(fā)生根本性的轉變。最近，央行行長(cháng)周小川就表示，調高國內成品油價(jià)格會(huì )給CPI帶來(lái)一定壓力，這需要出臺更加強硬的政策措施以抑制通膨。而印度央行也重申將不惜用減緩經(jīng)濟增長(cháng)換取通脹控制(印度通脹已經(jīng)高達11.05%)的決心，印度的“狠話(huà)”甚至讓印度股市發(fā)生劇烈下跌。歷史已經(jīng)無(wú)數次地證明，緊縮性政策是對抗外部通脹輸入的最佳手段，只要舍得犧牲一些經(jīng)濟增長(cháng)率來(lái)?yè)Q取。
　　而在供應面上，雖然吉達會(huì )議的實(shí)質(zhì)收獲是沙特愿意每天增產(chǎn)20萬(wàn)桶，看似微小的成就，但是作為OPEC里面的“溫和派”沙特和科威特能夠很輕松地提高產(chǎn)能到1100萬(wàn)桶和250萬(wàn)桶，而抑制油價(jià)也符合“溫和派”的利益。另外，我們也不應該高估地緣政治沖突的可能性(以色列對伊朗單方面動(dòng)武)。更為重要的是，一個(gè)供應面的巨大改變正在形成中，伊拉克正在向41家外國石油公司賦予石油開(kāi)采權合同，而41家中絕大部分都是英美的石油公司，而且他們的合同并非是中東地區盛行的“價(jià)量皆分成”(過(guò)于偏向產(chǎn)油國，跨國開(kāi)采公司利益較小)模式，而是開(kāi)采公司能夠分得更多的利潤。按照進(jìn)度來(lái)看和目前的價(jià)格激勵來(lái)看，將伊拉克恢復到過(guò)去的日產(chǎn)量250萬(wàn)桶也許只要半年時(shí)間，5年內可以將其產(chǎn)量拉高至每天450萬(wàn)桶。
　　即使我們考慮到美聯(lián)儲會(huì )在乎5月份失業(yè)率達到5.5%而不愿意加息，但也并不代表美元將會(huì )大規模貶值，因為貶值的通道已經(jīng)結束，這將弱化原油的“避風(fēng)港”吸引力�，F在世界經(jīng)濟已經(jīng)呈現出交叉式的衰退模式：美國次貸感染新興市場(chǎng)、新興市場(chǎng)壓縮需求再反饋到西方世界，這種交叉式衰退將遏制世界性的總需求，并最終促使原油價(jià)格“打回原形”。我們認為，各方面的因素都不利于高油價(jià)的持續，也許，新的“崩塌”聲將在不久清晰地被我們所聽(tīng)見(jiàn)。