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| 2008-08-07 劉濤 來(lái)源:上海證券報 |
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綜合各方觀(guān)點(diǎn)，近期人民幣走貶的原因，主要集中在三點(diǎn)：一是美元近期走出強勢；過(guò)去幾周，受惠于國際油價(jià)的階段性回落，疲弱已久的美元突然大舉反彈。二是上半年中國出口和貿易順差下滑，國際失衡的改善導致人民幣升值壓力有所減小。三是出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查等措施的收緊導致熱錢(qián)流入速度減緩。
不過(guò)，以筆者看來(lái)，上述三個(gè)理由未必站得住腳。首先，人民幣目前基本上還是嚴格盯住美元的，美元走強，不一定意味著(zhù)人民幣就弱。例如，7月21日至8月5日，人民幣兌歐元基本是升勢，對日元也大致是盤(pán)整走勢。特別是在美聯(lián)儲不愿意提升利率的情況下，美元強勢缺乏支撐。其次，上半年貿易順差下滑、熱錢(qián)流入減少都是事實(shí)，但總的看來(lái)順差還是為正，外匯儲備還在持續增加，特別是經(jīng)濟增速依然強勁。從中導出的結論最多只能是：人民幣升值步伐會(huì )有所放緩，而非大幅貶值。
因此，筆者相信還有其他更令人信服的解釋。當然，最后一種可能就是，中國貨幣當局加強了外匯市場(chǎng)干預力度。奧運前，中國的經(jīng)濟政策一再強調從“維穩”大局出發(fā)，股市如此，樓市如此，人民幣匯率想來(lái)也概莫能外。在6.7萬(wàn)家中小企業(yè)已破產(chǎn)的情況下，貨幣當局肯定清楚，單靠臨時(shí)收編民間信貸、提升2個(gè)百分點(diǎn)的出口退稅率是遠遠不夠的，而創(chuàng )辦國家中小企業(yè)銀行遠水難解近渴。根據一些學(xué)者上半年所做的調查，國內大多數出口企業(yè)所能忍受的升值幅度非常低，6.5關(guān)口很可能是生死底線(xiàn)。如果考慮到今年以來(lái)進(jìn)口原材料價(jià)格暴漲、海運價(jià)格大幅飆升等種種不利因素，其生存空間可能更為局促。由此，適當給過(guò)快升值的人民幣踩踩剎車(chē)，給企業(yè)多預留出一些調整的時(shí)間和空間，完全合情合理。當然，筆者并不認為貨幣當局就一定存在實(shí)際的外匯干預行為。
非常幸運的是，由于奧運會(huì )開(kāi)幕在即，全世界的視線(xiàn)都被吸引過(guò)去了。除了少數美國學(xué)者，目前似乎還沒(méi)有聽(tīng)到美國行政和立法部門(mén)對此有激烈表態(tài)，筆者斗膽預言，奧運會(huì )閉幕后，一切幻想都將回歸現實(shí)，美國立法部門(mén)會(huì )立刻就人民幣匯率問(wèn)題向中國發(fā)難。屆時(shí)，隨著(zhù)外部政治壓力的不斷升溫，作為人民幣升值風(fēng)向標的境外一年期人民幣無(wú)本金交割遠期（NDF）匯率將迅速反彈。
中國出口企業(yè)切不可以為危險期已經(jīng)過(guò)去，仍須認真提防。 |
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