這是怎么一回事呢？一開(kāi)始不過(guò)是美國南方一些地區的房地產(chǎn)價(jià)格下跌，但到2007年8月，突然引發(fā)了一場(chǎng)波及全球的金融危機。美聯(lián)儲、歐洲中央銀行等各國央行鼎力合作，終于使市場(chǎng)度過(guò)了最恐慌的時(shí)候。但病來(lái)如山倒，病去如抽絲，真是“沒(méi)有最壞，只有更壞”，不僅次級貸款出現風(fēng)險，往日的優(yōu)質(zhì)貸款也出現了問(wèn)題；不僅對沖基金損失，就連素來(lái)穩健的國際商業(yè)銀行也無(wú)一幸免。原本以為次貸危機到今年就該見(jiàn)底，但最近爆發(fā)的房利美和房地美危機、雷曼兄弟破產(chǎn)、美林被收購、AIG瀕臨破產(chǎn)，預示著(zhù)華爾街最冷的冬天還沒(méi)有到來(lái)。

　　那么，今天的危機與昨日的繁榮有何聯(lián)系呢？自20世紀90年代以來(lái)，美國經(jīng)歷了長(cháng)達十年的高增長(cháng)低通脹的“新經(jīng)濟”時(shí)代。從2000~2006年，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)何等風(fēng)光！美國過(guò)去不是沒(méi)有遇到危機，在格林斯潘執掌美聯(lián)儲的19年間，他領(lǐng)導美聯(lián)儲成功應對了紐約股市大崩盤(pán)、墨西哥金融危機、亞洲金融危機、網(wǎng)絡(luò )經(jīng)濟泡沫、“9·11”恐怖襲擊等一系列危機。
　　在華爾街看來(lái)，格林斯潘是神。90年代大選的時(shí)候，華爾街流傳著(zhù)一個(gè)說(shuō)法：管他誰(shuí)當選呢，只要格林斯潘還是美聯(lián)儲主席就夠了。很多嚴肅的經(jīng)濟學(xué)家也非常推崇格林斯潘，彌爾頓·弗里德曼就稱(chēng)贊格林斯潘是美聯(lián)儲成立以來(lái)最有建樹(shù)(most　effective)的主席。然而，2007年美國次貸危機的爆發(fā)，使得往日的輝煌頓時(shí)黯然無(wú)光�！都~約時(shí)報》把格林斯潘稱(chēng)為“泡沫先生”，很多經(jīng)濟學(xué)家指責格林斯潘要對網(wǎng)絡(luò )泡沫和房地產(chǎn)泡沫負責。而對格林斯潘批評得最為犀利的著(zhù)作之一，是由威廉·弗萊肯施泰因和弗雷德里克·希恩所寫(xiě)的《格林斯潘的泡沫：美聯(lián)儲的無(wú)知年代》。
　　在兩位作者看來(lái)，美聯(lián)儲在過(guò)去19年里最關(guān)鍵的時(shí)候犯下了一系列錯誤：1987年股市崩潰、80年代的儲蓄與貸款協(xié)會(huì )危機、1998年的長(cháng)期資本管理公司（LTCM）倒閉危機、2000年科技股泡沫、對千年蟲(chóng)的盲目恐懼、2007年以來(lái)的次貸和信貸危機等。令人吃驚的是，格林斯潘在每一次危機中所犯的錯誤都是一樣的，就是降息的幅度過(guò)大，而且維持過(guò)低利率的時(shí)間太長(cháng)。
　　利率太低，使得金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性過(guò)剩。格林斯潘成功地使美國嬰兒潮一代瘋狂地將自己的儲蓄取出來(lái)，投向股票市場(chǎng)，以彌補因降息而縮水的收益。他還不斷地為“新經(jīng)濟”搖旗吶喊，他認為通貨膨脹率被高估，而生產(chǎn)率被低估，因此美國要擔心的不是通貨膨脹，而且股票市場(chǎng)并沒(méi)有什么泡沫。調低通貨膨脹的結果是，類(lèi)似社會(huì )保障這樣的與通貨膨脹掛鉤的財政支出項目將被削減，而政客們會(huì )把這筆錢(qián)挪作他用。至少在格林斯潘對“新經(jīng)濟”大加贊賞的時(shí)候，經(jīng)濟學(xué)家根本找不到生產(chǎn)率提高的證據。后來(lái)，學(xué)者們才領(lǐng)悟到，從新技術(shù)問(wèn)世到生產(chǎn)率的提高，需要一個(gè)較為漫長(cháng)的適應期。而格林斯潘所津津樂(lè )道的生產(chǎn)率奇跡僅僅是一個(gè)統計上的幻覺(jué)。
　　經(jīng)常被人們提起的“格林斯潘對策”（Greenspan　Put）說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格下跌的時(shí)候，格林斯潘就會(huì )立即出手，但當資產(chǎn)價(jià)格上漲的時(shí)候，他卻坐視不管。比如，1998年LTCM危機之后，美聯(lián)儲在9月份已經(jīng)降了一次息，而市場(chǎng)也較為穩定，但到10月15日，格林斯潘就又匆忙臨時(shí)召開(kāi)會(huì )議，再次降低利率。這是美聯(lián)儲歷史上最不負責任的舉動(dòng)之一。當市場(chǎng)形成預期，相信只要市場(chǎng)低迷政府一定會(huì )救市之后，投機行為成了全民娛樂(lè )，這直接觸發(fā)了1999年之后網(wǎng)絡(luò )股的瘋狂上漲。
　　是泡沫總會(huì )破滅的。當網(wǎng)絡(luò )泡沫崩潰之后，格林斯潘故伎重施，仍然希望通過(guò)降低利息刺激美國經(jīng)濟。而且，在降低利息的同時(shí)，美國的住房貸款機構不斷放寬房貸標準，尤其是針對收入較低、信用等級較低的客戶(hù)，開(kāi)發(fā)出各種新型貸款，比如可調整利率。這種貸款在最初2~3年利率非常優(yōu)惠，但到2~3年之后就會(huì )重新設定利率，大部分借款者到時(shí)候其實(shí)是很難償還貸款的。這種所謂的創(chuàng )新使得沒(méi)有足夠金融知識和風(fēng)險意識的貸款人盲目貸款，但這些借款就成了隱蔽的定時(shí)炸彈，到期就會(huì )爆炸，讓借款人無(wú)力還款，陷入困境。格林斯潘當時(shí)對這種非固定利率貸款非常支持，他認為在降息的背景下，這種貸款方式能夠讓貸款人省很多錢(qián)。但房地產(chǎn)價(jià)格從2006年之后開(kāi)始下跌，很多貸款買(mǎi)房者才震驚地發(fā)現，其所要償還的貸款，已經(jīng)遠遠超過(guò)了房產(chǎn)的價(jià)值。
　　格林斯潘在為自己辯護的時(shí)候說(shuō)，股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的出現有更深遠的原因，央行想力挽狂瀾是無(wú)能為力的。那么，按照同樣的邏輯，其在位期間美國經(jīng)濟的繁榮也和他的個(gè)人能力沒(méi)有太大的關(guān)系。
　　格林斯潘制造了泡沫，而他過(guò)去所享受的尊重中又有多少泡沫呢？股市泡沫崩潰了，房地產(chǎn)泡沫崩潰了，最后崩潰的，則是格林斯潘自己的泡沫。
　　不過(guò)，就算格林斯潘是一個(gè)開(kāi)“賭場(chǎng)”的老大，但是參與“賭博”的是全民。制造泡沫成為一場(chǎng)社會(huì )運動(dòng)之后，群眾的力量就變得不可忽視。次級貸款之所以泛濫成災，固然有華爾街的欺詐、美聯(lián)儲的失職，但是，掀起巨大泡沫的是更為壯闊的社會(huì )性的波瀾。美國政府和國會(huì )始終對次級貸款推崇有加，因為這有助于讓窮人得到住房，而有房子的選民會(huì )是最忠心的選民�？駳g的宴會(huì )一旦開(kāi)始，就馬上變得失控。從尋歡作樂(lè )的人們手中拿走酒杯，是最不得人心的事，但放縱的惡果一定是第二天醒來(lái)之后的頭疼和懊悔。華爾街喝醉了酒，現在又正拿新酒去解宿醉。
　　我一直覺(jué)得，中國是幸運的。幸運就幸運在，每當我們犯了錯誤的時(shí)候，總有人會(huì )犯更大的錯誤，讓我們猛地醒悟，原來(lái)這條路是不該走的。中國的金融改革和開(kāi)放剛剛步入深水區，隔岸觀(guān)火，美國為我們提供了前車(chē)之鑒。這不是頭腦發(fā)熱凱歌突進(jìn)的時(shí)候，而是輾轉反側冷靜思索的關(guān)節。