美次貸危機升級引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴,近日成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。A股市場(chǎng)投資者再次感受“蝴蝶效應”之痛,本已巨幅調整的滬深股市恐慌中再下一城,跌破2000點(diǎn)直逼1900點(diǎn),將上證指數的跌幅擴大至近70%。有道是“世界同此冷暖”,但冷靜分析,華爾街金融風(fēng)暴對A股市場(chǎng)的影響其實(shí)并沒(méi)有想象中那么大,其“蝴蝶效應”顯然被人為夸大了。

　　之所以這么說(shuō),主要有五方面原因:
　　一是中國經(jīng)濟可能受到的沖擊沒(méi)有想象的那么嚴重。我們知道,拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”是投資、消費和出口。由于中國自身大市場(chǎng)的客觀(guān)存在,即使出口等受到一些影響,GDP增速仍將維持在一個(gè)較高的水平。就是按目前一些悲觀(guān)人士所預計的那樣,明年GDP增速回落到8%左右的水平,也是世界上一個(gè)了不起的增速。目前,擴大內需、減少?lài)鴥冉?jīng)濟對于出口的依賴(lài),正成為我國宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展的重要方向。在這種指導思想之下,我們有理由相信,上市公司將繼續受益于國內經(jīng)濟的平穩較快增長(cháng),從而取得較好的業(yè)績(jì)。
　　二是華爾街金融風(fēng)暴給中國帶來(lái)的直接經(jīng)濟損失有限。要知道,我國官方外匯儲備不持有美國次級住房抵押貸款債券(資訊,行情),大部分投資的是美國國債。國內商業(yè)銀行盡管在美國次級抵押貸款債券(資訊,行情)市場(chǎng)遭受程度不同的損失,但根據目前披露的情況看,損失也沒(méi)有人們想象的那么大。央行行長(cháng)周小川此前曾表示:“中國金融機構在次債方面的投資會(huì )有損失。但是次債投資所占的數量和比例都比較小,能夠消化。中國金融機構規模比較大,經(jīng)營(yíng)狀況也比較好,少量的損失可以承受�！�
　　此話(huà)不假。我們不妨以招行為例。招行昨日發(fā)布公告稱(chēng),截至公告日,公司持有美國雷曼兄弟公司發(fā)行的債券(資訊,行情)敞口共計7000萬(wàn)美元,其中高級債券6000萬(wàn)美元,次級債券1000萬(wàn)美元。即使作最壞打算,對這7000萬(wàn)美元進(jìn)行全額壞賬計提,其受到的影響也不過(guò)0.0325元/股。這一數字與招行今年中期每股收益0.9元相比,所占比重顯然是相當之小的。
　　三是在筆者看來(lái),A股市場(chǎng)已經(jīng)“透支”了美次貸危機升級的風(fēng)險。美次貸風(fēng)波發(fā)生以來(lái),道瓊斯指數從最高14118.52點(diǎn)下跌最大幅度不到25%（已考慮近日暴跌因素）,而A股市場(chǎng)因種種因素包括美次貸危機影響,下跌幅度已是美股的近3倍,市值損失近3萬(wàn)億美元。顯然,中國股市的“地震”幅度遠遠超過(guò)處于“震中”的美國,成為全球下跌最厲害的市場(chǎng)。目前,A股市場(chǎng)市盈率、市凈率,無(wú)論從縱向看,還是從橫向看,都到了一個(gè)較低的水平。一個(gè)已經(jīng)“透支”了多重風(fēng)險的市場(chǎng),再被一些人拿次貸等來(lái)渲染說(shuō)事兒,從而形成“跟跌不跟漲”的惡性局面,顯然是嚴重的非理性。
　　四是中國資本項目尚未開(kāi)放,A股市場(chǎng)仍是一個(gè)相對封閉的市場(chǎng)。雖說(shuō)全球經(jīng)濟環(huán)環(huán)相扣,次貸危機影響下的美國經(jīng)濟走弱,會(huì )對全球經(jīng)濟體系造成極大影響,但并沒(méi)有證據顯示,A股市場(chǎng)資金和外部市場(chǎng)存在必然關(guān)聯(lián)。而A股市場(chǎng)從來(lái)就不缺場(chǎng)外資金,目前缺的關(guān)鍵還是信心。
　　五是全球救市行動(dòng)已然展開(kāi),美次貸危機正在度過(guò)最艱難的時(shí)刻。我們的央行也已試探性出手,宣布減息和降低存款準備金率,后續貨幣、財稅、外匯等政策“組合拳”可以預期。而中國資本市場(chǎng)自身的制度建設正緊鑼密鼓,“標本兼治、遠近結合”的更多新舉措同樣值得期待。
　　因此,可以認為,目前華爾街金融風(fēng)暴對A股市場(chǎng)的心理影響遠大于實(shí)際結果。
　　說(shuō)到這兒,筆者不由想起《美元大崩潰》一書(shū)的作者——華爾街資深觀(guān)察家彼得·D·希夫曾打過(guò)的一個(gè)精彩比喻:假如6個(gè)人被沖上荒島,其中1個(gè)是美國人,5個(gè)是亞洲人。5個(gè)亞洲人負責打魚(yú)、捕獵、生火做飯,唯一的美國人負責吃飯,亞洲人只能吃剩飯,然后拿到一堆可能永遠無(wú)法兌現的白條。假如美國人被驅逐了,那么島上亞洲人的天會(huì )塌嗎？答案很簡(jiǎn)單——他們的日子會(huì )更好,不僅會(huì )多分一份飯,而且不再吃剩飯。
　　盡管這一比喻的邏輯并非那么縝密,但至少說(shuō)明,中國人無(wú)須過(guò)于驚悚,A股市場(chǎng)投資者也沒(méi)必要對華爾街金融風(fēng)暴過(guò)于恐慌。