央行日前公布的問(wèn)卷調查結果,勾勒出市場(chǎng)參與者并不樂(lè )觀(guān)的經(jīng)濟預期:其一,居民購房意向創(chuàng )出十年來(lái)的最低水平;其二,在企業(yè)出口訂單景氣度回落至匯改以來(lái)最低點(diǎn)的同時(shí),國內訂單景氣度也在本季度首現大幅下降,為10年來(lái)最大降幅。
這兩個(gè)數據分別從居民支付能力與企業(yè)盈利創(chuàng )造能力角度,展現出未來(lái)經(jīng)濟預期的悲觀(guān)化跡象。房地產(chǎn)市場(chǎng)“十年最低購房意向”,表明自1998年房改推進(jìn)開(kāi)始的十年房地產(chǎn)牛市行情,已經(jīng)確定無(wú)疑步入到衰落階段。這其中固然有房地產(chǎn)價(jià)格被惡炒后的理性回歸,但同時(shí)也表明居民現實(shí)消費支出能力萎縮嚴重。企業(yè)訂單數據歷來(lái)是極為重要的市場(chǎng)信號,該數據的走軟表明制造業(yè)企業(yè)的盈利預期堪憂(yōu)。 更為關(guān)鍵的是,研究結論表明,經(jīng)濟預期會(huì )放大實(shí)體經(jīng)濟的波動(dòng)狀況,惡化過(guò)熱或者衰退的程度。國內消費開(kāi)支和企業(yè)盈利狀況預期的負面變化,會(huì )進(jìn)一步減少消費開(kāi)支的欲望,繼而惡化企業(yè)盈利狀況。其最終的結果就是造成實(shí)際經(jīng)濟運行狀況愈加困難,從而放大了整體經(jīng)濟衰退的可能性與程度。 當下的經(jīng)濟形勢的確是近年來(lái)“最困難的一年”,而諸多的經(jīng)濟數據也已經(jīng)清晰地表明了這一點(diǎn)。具體而言,經(jīng)濟下滑的風(fēng)險已經(jīng)對調控部門(mén)形成了較為嚴峻的考驗。而且由于虛擬經(jīng)濟、心理預期與現實(shí)經(jīng)濟之間的相互糾纏,并且透過(guò)三者間的加速與放大作用,最終只會(huì )讓宏觀(guān)經(jīng)濟調控難度進(jìn)一步加大。 就以當下的股市為例,盡管在所謂“三大利好”政策作用下,A股市場(chǎng)出現連續兩天的大漲,但這并未消除投資者對經(jīng)濟形勢的擔憂(yōu),也無(wú)法彌補之前持續暴跌導致的巨大經(jīng)濟損失。非但如此,由于市場(chǎng)投資信心的消亡,利好政策的持續性根本無(wú)法保證,甚至會(huì )因為隨后而來(lái)的股價(jià)下跌進(jìn)一步惡化市場(chǎng)信心。對于“三大利好”政策,市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始更多地從負面角度予以解讀:歷史經(jīng)驗表明,印花稅的調降或單邊征收,根本無(wú)法扭轉市場(chǎng)大趨勢;匯金公司建倉三家國有銀行股,并未指明選擇A股二級市場(chǎng),并且其實(shí)際建倉力度和對股指的影響無(wú)法過(guò)度樂(lè )觀(guān);至于上市公司回購問(wèn)題,則受制于上市公司現金流的狀況,在嚴厲從緊貨幣政策制約下,這一政策得到大范圍落實(shí)的難度極大。 單純從既有利好政策效果看,在短暫的市場(chǎng)暴漲之后,其實(shí)已經(jīng)注定政策的市場(chǎng)效果無(wú)法持續,事實(shí)上23日A股市場(chǎng)大面積個(gè)股下跌調整已經(jīng)表明了這一點(diǎn)。對此調控部門(mén)理應高度重視。 盡管股市的走勢被稱(chēng)為宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表,但其影響力并不僅僅限于晴雨表的作用。一方面,股市持續走弱表明實(shí)體經(jīng)濟的盈利能力在衰弱,這會(huì )惡化現實(shí)資金投資方的預期,而資金投入進(jìn)一步減少會(huì )惡化實(shí)體經(jīng)濟的經(jīng)營(yíng)狀況;另一方面,股市持續暴跌嚴重傷害了本就并不景氣的居民消費能力,從而減少了企業(yè)最終的盈利創(chuàng )造能力。就此而論,抓住股票市場(chǎng)的趨勢變化,并且制定行之有效的維穩政策,并非僅僅是為實(shí)現所謂的“救市”目標,而是實(shí)現宏觀(guān)經(jīng)濟提振,避免經(jīng)濟下滑風(fēng)險擴散的必要之舉。 對于實(shí)現這一目標而言,單純的三大利好政策根本不夠,應該從保持經(jīng)濟增長(cháng)的宏觀(guān)調控大目標出發(fā),盡快出臺一攬子利好方案。其內容應該囊括:適度松化的貨幣調控政策、偏于積極的財政扶持政策;鼓勵企業(yè)增收和降低成本開(kāi)支的稅收減免措施;針對股市內在穩定機制的創(chuàng )新推進(jìn),諸如股指期貨、融資融券等的推出;建立實(shí)質(zhì)性的平準基金,針對當下的金融風(fēng)險,其規模至少應在千億元之上等等。 面對宏觀(guān)經(jīng)濟下滑風(fēng)險和股票市場(chǎng)尚不穩定的現實(shí)狀況,真正艱難的考驗其實(shí)才剛剛開(kāi)始。 |