日前，一些證券公司在研究報告中提出，受全球金融危機影響，中國的對外投融資、外貿出口以及經(jīng)濟下行等因素多重博弈，明年人民幣對美元可能呈現2%的貶值趨勢。然而，筆者反倒認為，在當前紛繁復雜的國際國內形勢下，多重博弈難改人民幣匯率穩中有升趨勢。

　　我國經(jīng)濟增長(cháng)趨勢不改

　　我國的經(jīng)濟形勢是支撐人民幣匯率走勢的宏觀(guān)基本面。國家統計局新聞發(fā)言人李曉超對前三個(gè)季度國民經(jīng)濟概括了四個(gè)方面的亮點(diǎn)：一是經(jīng)濟仍然保持平穩較快增長(cháng)；二是消費價(jià)格漲幅回落趨勢明顯；三是結構調整取得積極進(jìn)展；四是經(jīng)濟運行質(zhì)量繼續提高。至于我國經(jīng)濟增速的回落，筆者認為，這完全符合宏觀(guān)調控的預期。盡管?chē)�際金融危機給我國的外貿出口造成了不利的影響，但我們可以通過(guò)及時(shí)調整外貿地區結構，如變過(guò)去外貿出口主要依賴(lài)歐美市場(chǎng)為重點(diǎn)放在亞洲、非洲和拉美市場(chǎng)。更重要的是，我國人口眾多，市場(chǎng)廣大，尤其是農村市場(chǎng)，擁有極大的開(kāi)發(fā)動(dòng)能和潛力。隨著(zhù)一系列擴大內需和審慎靈活的財稅、金融以及外貿等政策的逐步貫徹落實(shí)，我國經(jīng)濟增長(cháng)一定會(huì )繼續維持一個(gè)比較良好的局面。

　　歐美市場(chǎng)缺乏吸引力

　　以往美國市場(chǎng)能夠作為“風(fēng)險避難所”和美元資產(chǎn)作為“風(fēng)險緩沖工具”，主要是基于這樣一個(gè)重要的決定因素，即美國公司股票和債券具有高于歐洲和日本等經(jīng)過(guò)風(fēng)險調整后的收益率，這帶動(dòng)了大規模股權投資和固定收入證券投資流入美國，使得美國成為全球第一大固定收入證券和第二大股權資本的流入國。然而，由于2007年以來(lái)美國的次貸危機進(jìn)而演變成目前的金融風(fēng)暴以及對美國經(jīng)濟前景的悲觀(guān)預期，國際投資者已對美國市場(chǎng)的安全性和美元資產(chǎn)的盈利性產(chǎn)生極度的擔憂(yōu)，國際資本流入美國市場(chǎng)的勢頭開(kāi)始銳減，而從美國流出資本的勢頭卻在猛增。在這一過(guò)程中，美元資產(chǎn)需求減少和美元貶值相互作用，即美元資產(chǎn)投資減少導致美元貶值，而美元貶值進(jìn)一步減少美元資產(chǎn)吸引力。這些同樣的不幸也落在了歐洲國家身上。

　　穩中有升趨勢將延續

　　展望未來(lái)，我國經(jīng)濟雖會(huì )受到美國金融危機的影響，但其所孕育的增長(cháng)潛力和政府保增長(cháng)的政策決心再加上歐美地區經(jīng)濟衰退的不可逆轉性，很可能使人民幣的升值步伐在今年剩余時(shí)間內以及明年會(huì )有所放緩，但是人民幣保持穩中有升的趨勢不會(huì )改變。
　　不過(guò)，未來(lái)趨勢可能轉向人民幣實(shí)際有效匯率的升值。過(guò)去，人民幣升值似乎是對美元而言，但筆者相信在將來(lái)幾年會(huì )變成對一籃子貨幣每年升值3%左右，參考一籃子貨幣目的就是為了穩定人民幣實(shí)際有效匯率。由于去年和今年上半年人民幣實(shí)際有效匯率的升值幅度都小于人民幣兌美元升值幅度，因此實(shí)際有效匯率總體上還會(huì )不斷升值。
　　其次，實(shí)行較有彈性的浮動(dòng)匯率安排具有積極意義。我國在逐步實(shí)施資本賬戶(hù)開(kāi)放過(guò)程中，實(shí)際有效匯率升值是否會(huì )成為嚴重問(wèn)題，很大程度上取決于出口部門(mén)的特點(diǎn)和經(jīng)常項目的狀況。如果我國擁有一個(gè)競爭性的出口部門(mén)和強健的經(jīng)常項目，則實(shí)際有效匯率的升值不會(huì )造成太大問(wèn)題。從匯率管理角度，比較合適的選擇是，在市場(chǎng)供求的基礎上繼續人民幣匯率調整，到了一定水平后放開(kāi)匯率，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，在讓市場(chǎng)供求決定匯率水平的同時(shí)，適當地輔之以政府調控。
　　另外，人民幣升值趨勢不改但節奏可以調節。在全球金融危機愈演愈烈、全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩的壓力下，人民幣升值應具有更多的靈活性和策略性。首先，不至于對經(jīng)濟增長(cháng)形成較大傷害。其次，也要主動(dòng)掌握升值時(shí)機，引導產(chǎn)業(yè)結構的合理轉型。再次，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》是對過(guò)去資本項目逐步可兌換的認可，同時(shí)也發(fā)出了我國繼續擴大資本項目可兌換的信號，而資本項目可兌換是人民幣匯率升值至均衡匯率的必要條件。