A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近一年綿綿跌勢,“破凈股”(股價(jià)跌破凈資產(chǎn))已達200余家,數量已遠超2005年滬綜指最低998點(diǎn)時(shí)的176家。然而跌破凈資產(chǎn)卻并不意味著(zhù)個(gè)股跌勢見(jiàn)底。在證監會(huì )發(fā)布回購新規后,中國人民銀行又于10月6日允許上市公司發(fā)行中期票據回購股份。除中期票據之外,公司債也可為上市公司回購股份提供融資支持。然而,上市公司回購股票仍然面臨“叫好不叫座”的尷尬。截至目前在A(yíng)股市場(chǎng)也只有天音控股及海馬股份兩家公司宣布回購自家股票。
受制于回購股票要予以注銷(xiāo)的限制,與香港等其他市場(chǎng)幾乎習以為常的“回購”情況相比,A股市場(chǎng)的股票回購可謂“鳳毛麟角”。主要是因為國外成熟資本市場(chǎng)允許上市公司將已發(fā)行在外的股票以一定價(jià)格購買(mǎi)回來(lái)作為庫藏股,
可以用于替代派發(fā)現金股利以及防止敵意收購。而我國公司法明確要求上市公司回購社會(huì )公眾股份必須自回購之日起十日內予以注銷(xiāo)。
與上市公司回購自家的股票不同的是,同樣是花錢(qián),增持卻此起彼伏。增持是指上市公司的大股東進(jìn)行增持,實(shí)際上是在抄底,在將股價(jià)抬高后增持的股份還可以再拋出。增持可以享有股東權益,而回購的最終命運卻是注銷(xiāo)。國內的回購制度不允許庫存股的存在,再加上目前經(jīng)濟下行的大背景,“現金為王”是第一要義,所以上市公司普遍缺乏回購的動(dòng)力。
此外,回購只有在股價(jià)跌破凈資產(chǎn)時(shí)才可能大規模發(fā)生,但前提是上市公司必須有充足的現金流作保證。雖然目前A股的破凈股已多達200多家,但相當部分公司雖然賬面上已經(jīng)“破凈”,不過(guò)凈資產(chǎn)水分很大,屬“假破凈”。
天音控股與海馬股份兩家上市公司接連宣布回購股票,其回購動(dòng)機也不僅僅局限于恢復投資者信心這樣“單純”。比如海馬股份在宣布回購前,也早已跌入“破凈股”。其在年初發(fā)了8.2億元的可轉債,轉股價(jià)格18.28元/股,已于7月16日開(kāi)始進(jìn)入轉股期。股價(jià)的慘跌使預期中的債轉股不能順利進(jìn)行。公司不得不兩次下調轉股價(jià)格。因此,海馬股份選擇在股東大會(huì )決議前宣布回購不可不謂“用心良苦”。
在市場(chǎng)因上市公司的回購而追漲的同時(shí),我們要清醒地看到股票回購是一柄“雙刃劍”。在股價(jià)“破凈”后,公司回購并注銷(xiāo)股份,會(huì )導致總股本縮小,有利于提升每股盈利及凈資產(chǎn)。然而,在經(jīng)濟低迷,預期利潤下滑的情況下,企業(yè)大量采取現金回購方式,可能造成回購后公司資金短缺,財務(wù)風(fēng)險加大,每股收益將會(huì )出現更大的波動(dòng),從而令其股價(jià)變化也面臨很大的不確定性。
此外,由于公司的回購需在回購前予以公告,一般都會(huì )促使股價(jià)回升到凈資產(chǎn)值附近。因此,公司進(jìn)行股份回購既可能是為了穩定股價(jià),也可能是為了炒作自己股票,操縱二級市場(chǎng)的股價(jià)。
二者雖然主觀(guān)目的不同,但客觀(guān)上都達到了推動(dòng)股價(jià)上漲的效果。當公司回購股份的價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值時(shí),未被回購股東的股份價(jià)值就相應地被稀釋?zhuān)藭r(shí)回購就是一樁折本的買(mǎi)賣(mài)。上市公司回購股份的承諾兌現期均橫跨數月,在這過(guò)程中還充滿(mǎn)了諸多變數。很多回購方案往往由于股價(jià)的上升最終沒(méi)有實(shí)施,許多上市公司也就“說(shuō)說(shuō)而已”。 |