A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近一年綿綿跌勢，“破凈股”（股價(jià)跌破凈資產(chǎn)）已達200余家，數量已遠超2005年滬綜指最低998點(diǎn)時(shí)的176家。然而跌破凈資產(chǎn)卻并不意味著(zhù)個(gè)股跌勢見(jiàn)底。在證監會(huì )發(fā)布回購新規后，中國人民銀行又于10月6日允許上市公司發(fā)行中期票據回購股份。除中期票據之外，公司債也可為上市公司回購股份提供融資支持。然而，上市公司回購股票仍然面臨“叫好不叫座”的尷尬。截至目前在A(yíng)股市場(chǎng)也只有天音控股及海馬股份兩家公司宣布回購自家股票。

    受制于回購股票要予以注銷(xiāo)的限制，與香港等其他市場(chǎng)幾乎習以為常的“回購”情況相比，A股市場(chǎng)的股票回購可謂“鳳毛麟角”。主要是因為國外成熟資本市場(chǎng)允許上市公司將已發(fā)行在外的股票以一定價(jià)格購買(mǎi)回來(lái)作為庫藏股, 可以用于替代派發(fā)現金股利以及防止敵意收購。而我國公司法明確要求上市公司回購社會(huì )公眾股份必須自回購之日起十日內予以注銷(xiāo)。
    與上市公司回購自家的股票不同的是，同樣是花錢(qián)，增持卻此起彼伏。增持是指上市公司的大股東進(jìn)行增持，實(shí)際上是在抄底，在將股價(jià)抬高后增持的股份還可以再拋出。增持可以享有股東權益，而回購的最終命運卻是注銷(xiāo)。國內的回購制度不允許庫存股的存在，再加上目前經(jīng)濟下行的大背景，“現金為王”是第一要義，所以上市公司普遍缺乏回購的動(dòng)力。
    此外，回購只有在股價(jià)跌破凈資產(chǎn)時(shí)才可能大規模發(fā)生，但前提是上市公司必須有充足的現金流作保證。雖然目前A股的破凈股已多達200多家，但相當部分公司雖然賬面上已經(jīng)“破凈”，不過(guò)凈資產(chǎn)水分很大，屬“假破凈”。
    天音控股與海馬股份兩家上市公司接連宣布回購股票，其回購動(dòng)機也不僅僅局限于恢復投資者信心這樣“單純”。比如海馬股份在宣布回購前，也早已跌入“破凈股”。其在年初發(fā)了8.2億元的可轉債，轉股價(jià)格18.28元/股，已于7月16日開(kāi)始進(jìn)入轉股期。股價(jià)的慘跌使預期中的債轉股不能順利進(jìn)行。公司不得不兩次下調轉股價(jià)格。因此，海馬股份選擇在股東大會(huì )決議前宣布回購不可不謂“用心良苦”。
    在市場(chǎng)因上市公司的回購而追漲的同時(shí)，我們要清醒地看到股票回購是一柄“雙刃劍”。在股價(jià)“破凈”后，公司回購并注銷(xiāo)股份，會(huì )導致總股本縮小，有利于提升每股盈利及凈資產(chǎn)。然而，在經(jīng)濟低迷，預期利潤下滑的情況下，企業(yè)大量采取現金回購方式，可能造成回購后公司資金短缺，財務(wù)風(fēng)險加大，每股收益將會(huì )出現更大的波動(dòng)，從而令其股價(jià)變化也面臨很大的不確定性。
    此外，由于公司的回購需在回購前予以公告，一般都會(huì )促使股價(jià)回升到凈資產(chǎn)值附近。因此，公司進(jìn)行股份回購既可能是為了穩定股價(jià),也可能是為了炒作自己股票，操縱二級市場(chǎng)的股價(jià)。
    二者雖然主觀(guān)目的不同，但客觀(guān)上都達到了推動(dòng)股價(jià)上漲的效果。當公司回購股份的價(jià)格高于實(shí)際價(jià)值時(shí),未被回購股東的股份價(jià)值就相應地被稀釋?zhuān)�此時(shí)回購就是一樁折本的買(mǎi)賣(mài)。上市公司回購股份的承諾兌現期均橫跨數月，在這過(guò)程中還充滿(mǎn)了諸多變數。很多回購方案往往由于股價(jià)的上升最終沒(méi)有實(shí)施，許多上市公司也就“說(shuō)說(shuō)而已”。